越秀交通(01052-HK)：收入稳定具防守性

越秀交通(01052-HK)收入穩定具防守性公路股收入穩定，息率不俗，於市況波動中具防守性。越秀交通（1052）合共經營12個收費公路及橋樑項目，主要集中於廣東省珠三角地區，控股項目應佔權益收費里程約224公里。今年首季度，日均收費車流量及路費收入幾乎全線上升，其中，河南尉許高速、湖南長株高速及湖北漢孝高速累計路費收入分別錄得30.5%、19%及16.3%的同比增長；廣西蒼郁高速因雲羅高速、廣賀高速去年12月全線建成通車分流影響，路費收入 大跌4成，惟單計3月份，廣西蒼郁高速路費收入則按月升16.4%。去年集團受多項政策影響，「重大節假日七座及以下小客車免費通行政策」令集團實際路費收入減少1.1億元（人民幣，下同），而「綠色通道免費政策」亦令路費收入減少1.28億元。然而，集團去年仍錄得收入17.53億元，同比增長18%，純利29.9%至5.54億元，毛利率增加0.6個百分點至66.8%，表現不俗。隨著收費公路政策前景開始回暖，集團亦不斷提升現有項目的經營管理和盈利能力，並透過收購擴充資產規模，收入前景有望改善。近年集團積極優化其債務組合，截至去年底資本借貸比率下降6.1個百分點至34.1%，債務對權益比率由54%減輕至41.7%。境外銀行貸款比例由81%下降至68.8%，銀行借款的實際年利率亦減少0.58個百分點至5.43%，有望減輕財務成本。而且，集團現金充裕，經營活動產生之現金淨額增長52.8%至11.42億元，期末手持現金16.05億元，有利未來併購及支持派息。去年每股派息0.206元，派息比率逾6成，現價息率約6厘。預測市盈率7.95倍，估值吸引。走勢上，5月5日突破前阻力，期後升勢延續，MACD牛差距擴大，STC%K線走高於%D線，可考慮4.07元（港元，下同）吸納，上望4.36元，不跌穿3.9元可續持有。金利豐證券研究部董事黃德几筆者為證監會持牌人士金利豐證券有限公司