《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》政策解读：利在长远,短期中性

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031利在长远，短期中性——《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》解读 2014年5月11日 事件： 5月9日，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，市场称之为新国九条，与之前国务院的国九条相区别。该文指出，进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。该文内容共分9个方面，包括总体要求、发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险和营造资本市场良好发展环境。 点评：我们认为，新国九条属于制度层面的顶层设计，目的在于构建健康、全面、开放、规范、可持续发展的中长期资本市场，使之在投融资方面更好地服务于企业、居民，并积极促进实体经济转型、升级。新国九条亮点不少，体现出管理层锐意进取、进一步改革开放的决心和勇气，是十八大政策的延续。如果未来出台的各项细节具备较好的可操作性，那么中国资本市场中长期发展前景十分值得看好。由于并不涉及影响短期A股市场走势的条款，我们认为新国九条对A股的短期影响偏中性。  新国九条指导思想和制度设计均是中长期顶层设计。新国九条是国务院对今后资本市场如何发展的纲领性文件，通过完善多层次资本市场体系，放松管制、防范风险等手段，达到更好地为宏观经济、企业、居民服务的目的。文件提到，到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。  亮点之一：在发展多层次股票市场方面，鼓励市场化并购重组。当前宏观经济的重要风险点之一是产能过剩，由此引发的是企业经营效益和就业吸纳能力下降，新国九条明确提出充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能。可以预见，兼并重组以及随之而来的企业效率提升和效益改善将给A股尤其是周期性股票带来大量的投资机会。  亮点之二：在规范发展债券市场方面，建立健全地方政府债券制度。地方政府债务是当前宏观经济另一重要风险点，地方政府财政收入的矛盾在于，收入端随着宏观经济增速和土地市场降温，财政税收和与土地有关的收入增速将面临持续下降，而支出端由于社会保障（广度和深度需要加强）、环保等刚性支出上升，地方政府需要新的融资渠道。地方政府在公布资产负债表的基础上，将通过发行地方债来扩宽融资渠道。  亮点之三：在培育私募市场方面，对私募发行不设行政审批。文件指出，完善扶持创业投资发展的政策体系，鼓励和引导创业投资基金支持中小微企业；完善围绕创新链需要的科技金融服务体系，创新科技金融产品和服务，促进战略证券研究报告 策略研究——事项点评 王松柏 首席策略分析师 执业编号：S1500512080001 联系电话：+86 10 63081428 邮 箱：wangsongbai@cindasc.com 王小军 策略分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮 箱：wangxiaojun@cindasc.com 相关研究 《短期顺势推高蓝筹股——沪港通政策解读》2014.4.11 《提升价值投资理念，但短期有负面影响——证监会最新政策解读》2013.12.2 《三中全会对A股市场的短期影响偏中性》2013.11.13 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 性新兴产业发展。此举旨在通过将PE、VC提高到与公募基金、债券等同等的法律地位，降低中小微企业的融资成本、改善中小企业的治理水平。该项措施有利于促进企业技术、管理创新，促进经济转型。  亮点之四：在扩大资本市场开放方面，便利境内外主体跨境投融资。文件指出，将扩大QFII、QDII的范围和投资额度上限，稳步开放境内、外个人分别对境外、内资本市场的投资限制，逐步放宽外资对境内上市公司的股权投资限制。资本项目可自由兑换是人民币国际化的重要条件之一，体现为资本市场开放。该条款意味着国务院正积极、有步骤地推动人民币国际化，与沪港通类似。  由于新国九条并不涉及影响A股的短期因素，因而对A股短期影响有限。新国九条出台之时，正值A股低迷，投资者对救市政策翘首以盼，但我们对新国九条不应理解成是为了专门应对当前股市低迷。影响当前A股的决定性因素仍然是IPO重启对资金面的压制，经济下行导致的盈利下行周期。 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 策略研究团队简介 王松柏：首席策略分析师、首席非银行金融行业分析师，加拿大约克大学经济学硕士，9年证券从业经历。04-06年任职于招商证券，从事证券行业战略研究；07-12年7月任职于中金公司，从事非银行金融行业研究，2008、2009两届新财富非银行金融行业最佳分析师第一名。2012年7月加入信达证券研发中心，从事策略、非银行金融行业研究。 王小军：策略分析师，6年证券从业经历。曾就职于天相投资和中国民族证券，主要从事国际经济及金融市场研究。2012年4月加入信达证券，负责策略研究(行业比较)。 胡佳妮：研究助理，中国人民大学金融学硕士。2012年7月加入信达证券研发中心，从事策略研究(流动性)。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 徐吉炉 021-63570071 18602104801 xujilu@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。