食品饮料行业14年一季报综述&二季度前瞻：白酒业绩下滑态势仍在延续,大众品表现相对较好

公司深度报告 行业报告 平安食品饮料2014年5月6日食品饮料14年一季报综述&二季度前瞻 白酒业绩下滑态势仍在延续，大众品表现相对较好 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告  白酒业绩下滑态势仍在延续，大众品表现相对较好 4Q13、1Q14沪深300成份中白酒营收下滑5%、18%，维持下降趋势，如剔除茅台，营收下滑幅度达到24%、25%，其他食品饮料1Q14营收增速较4Q13的11%小幅下降至7%。净利方面，4Q13、1Q14沪深300成份中的白酒下滑27%、21%，其他食品饮料净利增长-8%、31%，1Q14净利增速环比大幅提升。 分子行业看：（1）白酒-产业链继续调整，1Q14营收下滑幅度较大，预计2Q14还将延续下滑趋势；（2）乳制品-1Q14提价和结构升级覆盖了原料成本上涨，预计伊利2Q14营业利润还将保持快速增长；（3）肉制品-受益于原料价格下降、屠宰放量，1Q14净利增速大幅超越营收，预计2Q14双汇的净利将保持快速增长；（4）调味品-1Q14营收保持稳定增长，盈利能力持续提升；（5）葡萄酒-三重因素打压中高档产品需求，短期难有明显改变；（5）啤酒-1Q14营收平稳增长，青岛啤酒是亮点。  白酒2014业绩预测有下调压力，其他食品饮料则可能小幅上调 1Q14白酒净利下滑21%，低于WIND统计2014年净利下滑1%的分析师一致预期，我们预计2Q14净利还将继续大幅下降，当前分析师仍可能高估全年业绩。其他食品饮料1Q14增长31%，较全年预期的18%高13pct，分析师后续可能上调全年业绩预测。1Q14沪深300净利增长7%，较分析师全年预期的21%低14pct，分析师后续很可能下调全年业绩预测。  1Q14食品饮料占基金股票比例回落至7.3% 食品饮料占基金股票比例已经连续3个季度出现回落。1Q14，基金持有的重仓股中，白酒总体获得增持，其它食品饮料总体则被基金大幅减持，包括双汇发展、光明乳业、贝因美、青岛啤酒、大北农。我们判断2Q14白酒整体可能被重新减持，食品龙头股则有望重获市场的增持。  关注2Q14业绩高增长或增速环比明显改善的品种 基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：顺鑫农业（210.6%）、青青稞酒（5.1%）、洋河股份（-9.8%）、贵州茅台（-15.5%）、泸州老窖（-22.2%）、山西汾酒（-28.4%）、五粮液（-45.6%）。其余重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（458.1%）、双汇发展（32.4%）、海天味业（22.5%）、中炬高新（20.1%）、大北农（9.7%）、安琪酵母（0.4%）、张裕（-0.2%）、伊利股份（-9.2%，营业利润增51%）、贝因美（-17.7%）、青岛啤酒（-25.0%）。 建议关注2Q14业绩高增长或增速环比明显改善的品种：大北农、南方食品、海天、伊利、双汇、安琪、顺鑫。强于大市 (维持)行情走势图 证券分析师 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 TANGWEILIANG978@pingan.com.cn 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 wenxian001@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627143 zhangyuguang467@pingan.com.cn 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113110013 wangqiaoyi597@pingan.com.cn -20%0%20%May-13Aug-13Nov-13Feb-14沪深300 食品饮料 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 2 / 13 食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、白酒业绩下滑态势仍在延续，大众品表现相对较好 ................................................................ 4 二、估算1Q14食品饮料占基金股票比例回落至7.3% ................................................................... 7 三、关注2Q14业绩高增长或增速环比明显改善的品种 ............................................................... 11 四、风险提示 ...................................................................................................................................... 12 3 / 13 食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 4Q13、1Q14白酒营收分别下降5%、18%，低于其它食品的11%、7% ............ 4 图表 2 4Q13、1Q14白酒净利下滑27%、21%，其它食品1Q14净利增速高达31% ..... 5 图表 3 1Q14白酒营收下滑幅度加大，肉乳净利继续保持较快增长 ................................. 6 图表 4 1Q14非一线白酒、葡萄酒毛利率同比均出现下降 ................................................ 7 图表 5 估算1Q14食品饮料配置占股票比例回落至7.3% ................................................ 8 图表 6 贵州茅台基金重仓股持仓变化 ............................................................................... 9 图表 7 五粮液基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 9 图表 8 泸州老窖基金重仓股持仓变化 ............................................................................... 9 图表 9 洋河股份基金重仓股持仓变化 ............................................................................... 9 图表 10 大北农基金重仓股持仓变化 ................................................................................... 9 图表 11 伊利股份基金重仓股持仓变化 ............................................................................... 9 图表 12 双汇发展基金重仓股持仓变化 ............................................................................. 10 图表 13 贝因美基金重仓股持仓变化 ................................................................................. 10 图表 14 光明乳业基金重仓股持仓变化 ............................................................................. 10 图表 15 青岛啤酒基金重仓股持仓变化 ............................................................................. 10 图表 16 汤臣倍健基金重仓股持仓变化 ............................................................................. 10 图表 17 承德露露基金重仓股持仓变化 ............................................................................. 10 图表 18 重点公司季度盈利预测 ........................................................................................ 11 4 / 13 食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 一、白酒业绩下滑态势仍在延续，大众品表现相对较好 营收方面，4Q13、1Q14沪深300成份中白酒营收下滑5%、18%，延续了2Q13至今的下滑趋势。如剔除茅台，营收下滑幅度达到24%、25%。其他食品饮料1Q14营收增速较4Q13的11%小幅下降至7%。同期沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)营收增速总体保持平稳，4Q13、1Q14分别增10%、9%。1Q14白酒营收增速比沪深300低26pct，其它食品比沪深300低2pct。 净利方面，4Q13、1Q14沪深300成份中的白酒下滑27%、21%，维持下降趋势，如剔除茅台，营收下滑幅度达到65%、32%。其他食品饮料净利增长-8%、31%，1Q14净利增速环比大幅提升，其中伊利、双汇和青啤合计净利增幅高达59%。沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)净利分别增长20%、7%，1Q14环比4Q13大幅回落。1Q14白酒净利增速比沪深300低28pct，其它食品比沪深300高24pct。 对比1Q14的净利增速变化趋势和2014年分析师预期，白酒业绩预测还有继续下调的压力，其他食品饮料则可能小幅上调。1Q14白酒净利下滑21%，低于WIND统计2014年净利下滑1%的分析师一致预期，我们预计2Q14净利还将继续大幅下降，当前分析师仍可能高估全年业绩。其他食品