食品饮料行业周报：高端白酒迎来战略布局时机

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 高端白酒迎来战略布局时机 ■白酒板块已处中秋旺季，销售反馈较好，三季报预计乐观，估值切换的大级别机会酝酿中，战略布局高端白酒正当时。本周白酒板块逆转上周调整态势，强势上涨4.66%，领先食品饮料板块，我们认为主因在于临近中秋旺季白酒销售反馈良好——茅台控价放量，市场承接力强，三季报无忧，预计增速较上半年提升；水井坊、山西汾酒三季度销售高增，向好态势继续得到强化；五粮液未受到茅台放量影响，预计三季度仍保持快速增长，扭转市场惯性思维。我们认为三季报重要性突出，投资回归业绩，而食品饮料三季度业绩兑现预计良好，当前是高端白酒战略布局时机，3季报和估值切换以及2018年1季度确定性较高的旺季构成持续支撑。 茅台云商2.0推出，对茅台和白酒行业均具里程碑意义，拉长行业景气周期和白酒板块投资周期。茅台云商2.0解决了长期困扰茅台的价格管控问题，能够有效化解政治和周期风险，同时实现了精准大数据营销，找到了消费人群所在，两者共同增强了稳健性提升估值溢价，未来茅台逐年稳步提价可行性加大，行业景气周期拉长，白酒板块投资周期加长。 山西汾酒三季度收入增长预计在50%以上；水井坊201707-201806业务季任务加码，提升增速目标，预计三季度收入增速超50%；沱牌舍得增发获核准，博弈机会成本下降，即将迈入新历史阶段。次高端整体均在今年前三个季度连续验证业绩，明年行业层面无政策等外力风险，继续坚定看好。 ■调味品板块趋势向好，业绩稳步兑现，当前安全边际更高。调味品板块趋势良好，估值仍在合理水平，后续估值切换确定性高，值得坚守。调味品同时受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升加快，增速在大众品中居前，中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间，龙头企业优势突出，看好涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新。涪陵榨菜二季度受益提价及渠道补库存因素增长明显提速，渠道调研反馈三季度仍保持较快增长，同时减持靴子逐步落地，内生外延潜力俱佳，继续看好；中炬高新三季度延续快速增长，月度之间存在波动不必过度担忧，三季报表现仍可期，天时地利人和俱备，长期空间已打开；恒顺醋业二季度环比改善预期兑现，最坏时刻已过，当前库存处于低位，三季度收入增速有望恢复至双位数水平，同时目前估值水平偏低，后续体制价值改革红利若能释放潜力突出。 ■伊利股份是最为看好的大众品蓝筹，趋势向好，业绩兑现，估值不贵。乳制品行业未来趋势向好，一方面供给逐渐趋向平衡，另一方面三四线城市和县级市场贡献需求增量，行业龙头伊利股份中报超预期，预计未来收入增速仍可保持在双位数水平，目前仍未高估，是我们最为看好的大众品蓝筹；肉制品龙头双汇发展目前市场预期不高、估值合理、三季度向好可期，仍具配置价值。西王食品个股逻辑清晰亮点突出，保健品业务国内部分势头良好延续快速增长，国外部分稳步推进渠道扩张，同时植物油业务保持稳健；继续看好国内保健品市场成长空间，公司先发优势突出现已进入快速成长期，属于食品板块成长性佳且估值不贵的优质标的。 ■风险提示：业绩波动，预期过高。 Table_Title 2017年09月17日 食品饮料 Table_BaseInfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Table_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.42 -2.83 -5.28 绝对收益 1.54 6.06 13.02 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 吕睿竞 报告联系人 lvrj@essence.com.cn 相关报告 风格略有切换，坚定看好伊利股份，大级别机会在于估值切换 2017-09-11 中报优秀白酒领衔，2018继续乐观 2017-09-04 食品饮料中报总结：白酒保持景气领先，大众品需求改善 2017-09-03 中报业绩利好有望助力板块企稳重拾升势，核心看好贵州茅台、次高端和调味品 2017-08-27 中炬高新三季度继续乐观，山西汾酒目标提前“百亿” 2017-08-20 -2%16%34%52%2016-092017-012017-05食品饮料沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ......................................................................................................... 4 2. 周行业/策略观点 ................................................................................................................... 5 3. 近期报告汇总 ....................................................................................................................... 6 3.1. 中炬高新：理性看待单月波动，坚守长期空间 ............................................................ 6 3.2. 贵州茅台：市场旧思维低估公司新成长，新零售航母扬帆 .......................................... 6 3.3. 山西汾酒：省内省外齐头并进，上半年超预期，下半年仍可期 ................................... 6 3.4. 古井贡酒：中报显著超预期，价格带突破有成效 ........................................................ 6 3.5. 重庆啤酒：吨价及高端占比提升，看好明年收入增长提速 .......................................... 6 3.6. 中炬高新：天时地利人和俱齐，规模和盈利趋势向好 ................................................. 6 3.7. 光明乳业：全面改善仍需等待，业绩高增主要源于季度波动 ....................................... 6 3.8. 爱普股份：2季度略有改善，拐点尚未到来 ................................................................ 7 4. 重点公司估值表 .................................................................................................................... 8 5. 重点公司公告 ....................................................................................................................... 9 6. 行业要闻 ............................................................................................................................ 10 7. 下周重要事项 ..................................................................................................................... 12 8. 重点数据跟踪 ..................................................................................................................... 13 8.1. 本周市场表现 ............................................................................................................ 13 8.2. 行业重点数据跟踪 ..................................................................................................... 15 图表目录 图1：年初至今各行业收益率（%） ....................................................................................... 13 图2：一周以来各行业收益率（%） ....................................................................................... 13 图3：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ......................................................................... 13 图4：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ......................................................................... 13 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ................................................................................. 14 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................ 14 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ................................................................................. 14 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................ 14 图9：茅台五粮液终端价格 ..................................................................................................... 16 图10：二线酒终端价格 .......................................................................................................... 16 图11：新西兰脱脂奶粉价格（美元/吨） .............................................................................