业务持续高增长，产业整合可期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 投资要点： 数字政通发布2014年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入2.85亿元，同比增加47.52%，实现归属于上市公司普通股股东的净利润3,422.09万元，同比增加24.63%，预计2014年度归属于上市公司股东的净利润同比将增长30%-50%。 报告摘要： ¾ 业务持续高速增长，全年业绩可期。报告期内母公司与汉王智通收入发展态势迅猛，总体收入较去年同期增长47.52%。同时母公司净利润继续高速增长，汉王智通三季度单季度收入增速开始发力，预期有望完成全年业绩目标，公司全年业绩持续高增长可期。 ¾ 业务持续深入开展，智能泊车值得期待。报告期内公司不断开展新的智慧城市等城市精细化业务，同时开始向农村网格化管理渗透。智慧城市建设是城市精细化管理的基础，公司在智慧城市系统平台基础上积极开展政务、民生、产业等多个板块应用，业务深入到行政执法等细分领域。同时陆续开展的农村网格信息化管理业务紧抓客户需求成长空间广阔。智能泊车业务是公司实现从B2B切入B2C商业模式转型的重要业务，目前已经深入到多个城市，管理系统及APP软件产品基本成熟，城市客户泊车管理服务业务值得期待。 ¾ 优质公司内生动力强劲，长期产业整合值得期待。公司质地优异，内生性增长动力强劲。并且通过产业整合实现智慧城市产业链服务能力的提升是行业内公司重点发展方向，公司近期重大资产重组终止不影响长期战略发展方向，未来外延式扩张值得期待。 ¾ 投资建议。2014-2015 年 EPS 0.73，1.01 元，目标价33元，维持“增持”评级。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 221.98 406.36 598 832 1,080 增长率（%） 83.34 83.06 47.3 39.0 29.9 归母净利润(百万) 72.23 94.04 137 191 251 增长率（%） 39.09 30.19 45.67 39.40 31.63 每股收益 0.86 0.75 0.73 1.01 1.33 市盈率 69.38 79.94 36.92 26.49 20.12 计算机研究组 分析师： 易欢欢(S1180513040001)电话：010-88085952 Email：yihuanhuan@hysec.com 冯达(S1180514070005) 电话：010-88085996 Email：fengda@hysec.com 市场表现 2013/10/23～2014/10/23-20%-10%0%10%20%Oct/13 Feb/14 Jun/1403691215成交量(百万)数字政通上证指数 相关研究 《数字政通：立足智慧城市，深入精细化业务》 2014/8/25《数字政通：智慧城市多维布局,政通人和可期》 2014/7/14《车联网大幕正起, 千亿市场可预期》2014/7/13《数字政通：智能交通季度性影响，全年发展可期》 2014/4/26《数字政通：聚焦智慧城市，深耕主动城市管理》 2014/4/8 业务持续高增长，产业整合可期待 增持 维持 目标价格：33.00元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/数字政通(300075)/公司季报简评 2014年10月23日 数字政通/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 图1：三张报表摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）2011201220132014E2015E2016E2011201220132014E2015E2016E主营业务收入1212224065988321,080货币资金736667689711764871 增长率83.3%83.1%47.3%39.0%29.9%应收款项85192255328457593主营业务成本-46-98-247-359-486-616存货2514174100126 %销售收入37.8%44.0%60.7%60.0%58.5%57.0%其他流动资产2177911毛利75124160239345464流动资产8259119931,1211,3291,601 %销售收入62.2%56.0%39.3%40.0%41.5%43.0% %总资产89.9%80.7%78.8%82.9%84.0%85.4%营业税金及附加-3-3-5-7-9-12长期投资0033343333 %销售收入2.3%1.4%1.2%1.2%1.1%1.1%固定资产627387116142167营业费用-18-18-30-43-58-76 %总资产6.8%6.5%6.9%8.6%9.0%8.9% %销售收入14.7%8.3%7.3%7.2%7.0%7.0%无形资产30140142797573管理费用-26-49-68-96-133-173非流动资产93218267230252274 %销售收入21.1%21.9%16.8%16.0%16.0%16.0% %总资产10.1%19.3%21.2%17.1%16.0%14.6%息税前利润（EBIT）29545794145204资产总计9181,1291,2601,3521,5821,876 %销售收入24.0%24.4%14.1%15.7%17.4%18.9%短期借款0084000财务费用172013121517应付款项210975104142181 %销售收入-14.2%-8.9%-3.2%-2.0%-1.8%-1.6%其他流动负债1417246482101资产减值损失-3-5-8000流动负债16126183169224282公允价值变动收益000000长期贷款0 00001投资收益000000其他长期负债32216322 %税前利润0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%负债20148199172226285营业利润446963105160221普通股股东权益8989571,0381,1581,3331,568 营业利润率35.9%31.1%15.4%17.6%19.2%20.5%少数股东权益0 2323232323营业外收支171131333333负债股东权益合计9181,1291,2601,3521,5821,876税前利润618094138193254 利润率50.2%36.1%23.2%23.1%23.2%23.5%比率分析所得税-9-8-1-1-2-32011201220132014E2015E2016E 所得税率14.6%9.8%0.7%1.0%1.0%1.0%每股指标净利润527294137191251每股收益0.6180.8600.7460.7251.0101.330少数股东损益00-1000每股净资产10.69611.3938.2369.19310.57912.443归属于母公司的净利527294137191251每股经营现金净流0.1690.2520.1080.5400.6321.068 净利率42.9%32.5%23.1%22.9%23.0%23.3%每股股利0.0000.2000.2000.1300.1300.130回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率5.78%7.55%9.06%11.83%14.33%16.03%2011201220132014E2015E2016E总资产收益率5.66%6.40%7.48%10.15%12.09%13.42%净利润527294137191251投入资本收益率2.77%4.87%4.91%7.85%10.56%12.69%少数股东损益000000增长率非现金支出61431212223主营业务收入增长率26.46%83.34%83.06%47.25%38.98%29.87%非经营收益00-7-38-33-33EBIT增长率-22.94%85.88%5.87%63.63%54.43%41.07%营运资金变动-44-65-104-51-100-107净利润增长率0.94%39.09%30.19%45.67%39.40%31.63%经营活动现金净流1421146880135总资产增长率4.84%22.90%11.45%7.30%17.05%18.57%资本开支-41-25-3244-11-12资产管理能力投资0-48 0 -1 0 0应收账款周转天数167.3187.6161.7150.0150.0150.0其他000000存货周转天数17.799.468.475.075.075.0投资活动现金净流-41-74-3243-11-12应付账款周转天数7.879.456.650.050.050.0股权募资000000固定资产周转天数135.3#DIV/0!#DIV/0!62.752.445.3债权募资0084-8601偿债能力其他-11-17-50-3-16-16净负债/股东权益-81.93%-68.02% -57.05% -60.25% -56.34% -54.69%筹资活动现金净流-11-17 34-89-16-15EBIT利息保障倍数-1.7-2.7-4.4-8.0-9.5-12.1现金净流量-38-69162252107资产负债率2.14%13.14%15.68%12.49%14.20%15.12%资料来源：宏源证券 数字政通/公司季报简评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 易欢欢：宏源证券研究所副所长（机构客户部副总经理），战略新兴产业 首席分析师，聚焦计算机与互联网行业。毕业于北京大学通信与信息系统硕士，应用数学学士，2011年水晶球、新财富最佳分析师第一名，2012年水晶球最佳分析师非公募第一名，新财富最佳分析师第二名，2013年新财富最佳分析师第二名。 代表作：大数据时代系列报告、云计算系列报告、北斗地理信息、智能交通系列报告。 个股：首度挖掘易华录、广联达、捷成股份、北信源、中海达、太极股份，覆盖东软集团、用友软件。 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8801356113631508075liqian@hysec.com孙利群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com滕宇杰 010‐8808529718618343994tengyujie@hysec.com上海片区 李冠英 021‐6505161913918666009liguanying@hysec.com吴 蓓 021‐6505123118621102931wubei@hysec.com吴肖寅 021‐6505116913801874206wuxiaoyin@hysec.com赵 然 021‐6505123018658849608zhaoran@hysec.com广深片区 夏苏云 0755‐3335229813631505872xiasuyun@hysec.com赵 越 0755‐3335230118682185141zhaoyue@hysec.com孙婉莹 0755‐333521961342430043