金融IT收入增长迅猛，未来与腾讯深化合作值得期待

公司深度报告 公司报告 公司事项点评 平安计算机 2014年8月14日 金证股份 (600446) 金融IT收入增长迅猛，未来与腾讯深化合作值得期待 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入10.14亿元，同比增长20.87%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4,432.49万元，同比增长20.36%。公司业绩完全符合我们此前10%~40%的中报预期。 平安观点:  营收与毛利率同步双升，净利增速主要受累于费用压力 公司营收增速为近三年新高，尤其是上半年软件收入合并增速高达41%，显示公司目前主营业务景气度高企。 公司综合毛利率提升1.4个百分点，除了高毛利软件业务增速超出营收整体增速以外，最主要原因则是软件业务毛利率进一步提升所致，充分显示公司目前议价能力持续提升，预示高毛利创新业务是公司目前收入增长主要动力之源。 公司中报净利增速略低，主要原因在于费用侧压力。一方面公司BT项目结算净收入开始下降，导致财务费用增加1,239万元，另一方面则是由于上半年腾讯QQ证券平台新增投入逾1000万元所致。如果将两者还原，完全可比口径下，公司上半年净利增速接近80%，充分显示公司目前主营金融IT景气度颇高。  互联网金融仍是最大看点，寄望QQ证券平台千万级用户体量 14年上半年在佣金率普遍下降环境下，证券业盈利能力明显增强，以融资融券、新三板等为代表的金融创新业务增长明显，考虑到即将到来的沪港通业务对证券公司IT投入的影响，我们对公司传统金融IT业务14年业绩持非常乐观态度。 互联网金融平台业务有望促成公司成龙巨变。公司自6月24日与腾讯签订战略协议以来，首批5家券商目前仅中山证券一家已经上线测试，功能也仅上线开户一个业务。考虑到中山证券上线已过月余，我们判断其他四家券商近期上线概率较大，后续腾讯有望展开全面的营销推广活动，公司腾讯QQ证券平台后续用户数飞速增长值得期待。根据腾讯财报显示，截至2014年6月30日，QQ月活跃账户高达8.29亿户，远期来看，预估1%的转换率，公司未来平台业务积攒千万级用户体量当为保守估计。同时公司后续将证券平台业务拓展至移动端也极其值得市场关注，其移动端拓展战略有望成为公司股价再次腾飞点。  维持“强烈推荐”评级，目标价40元： 考虑到公司腾讯QQ证券平台全年净利打平概率较大，我们判断公司下半年增速将会显著回升，继续维持公司14-16年EPS分别为0.64、0.99和1.56元。公司未来腾讯QQ证券平台用户数增长有望构成公司股价显著催化剂，维持“强烈推荐”评级，目标价40元，对应15年约40倍PE。  风险提示：技术变革风险、商业模式成熟度风险、人才缺口风险 强烈推荐 (维持) 现价：30.68元 主要数据 行业 平安计算机 公司网址 http://w w w.szkingdom.com/ 大股东/持股 杜宣/11.85% 实际控制人/持股 —— 总股本(百万股) 264 流通A股(百万股) 264 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 81.04 流通A股市值(亿元) 81.04 每股净资产(元) 2.72 资产负债率(%) 63.53 行情走势图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%金证股份沪深300 相关研究报告 《巨变才刚刚开始》 《新平台，新起点，互联网金融助力公司强势腾飞》 证券分析师 符健 投资咨询资格编号 S1060513060002 010-59730720 FUJIAN296@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 1,883 2,032 2,290 2,631 3,044 YoY(%) 4.3 7.9 12.7 14.9 15.7 净利润(百万元) 71 109 167 261 409 YoY(%) 34.0 53.6 52.8 56.2 56.8 毛利率(%) 19.1 20.6 23.9 28.0 32.8 净利率(%) 3.8 5.4 7.3 9.9 13.4 ROE(%) 12.5 16.0 20.1 25.3 30.3 EPS(摊薄/元) 0.27 0.42 0.64 0.99 1.56 P/E(倍) 113.3 73.8 48.3 30.9 19.7 P/B(倍) 14.2 11.8 9.7 7.8 6.0 证券研究报告 2 / 3 聚龙股份﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4E 2015E 会计年度 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4E 2 015E 流动资产 983 1156 1211 1435 营业收入 1883 2032 2290 2631 现金 240 306 286 412 营业成本 1524 1613 1742 1893 应收账款 210 219 263 303 营业税金及附加 14 8 9 11 其他应收款 63 39 74 85 营业费用 58 70 85 105 预付账款 49 42 61 66 管理费用 229 294 331 387 存货 358 461 436 473 财务费用 -30 -90 -88 -97 其他流动资产 64 88 91 95 资产减值损失 5 3 4 6 非流动资产 219 649 644 640 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 29 25 25 25 投资净收益 0 -2 0 0 固定资产 81 78 99 106 营业利润 82 131 207 326 无形资产 14 22 21 20 营业外收入 14 7 9 11 其他非流动资产 94 524 499 489 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1202 1805 1856 2075 利润总额 96 139 216 337 流动负债 546 958 891 865 所得税 12 14 22 34 短期借款 0 230 124 0 净利润 83 125 194 303 应付账款 218 253 261 284 少数股东损益 12 16 27 42 其他流动负债 328 475 505 581 归属母公司净利润 71 109 167 261 非流动负债 30 83 28 28 EBITDA 53 41 125 236 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.27 0.42 0.64 0.99 其他非流动负债 30 83 28 28 负债合计 577 1041 919 893 主要财务比率 少数股东权益 58 81 108 151 会计年度 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4E 2 015E 股本 261 263 263 263 成长能力 资本公积 18 30 30 30 营业收入 4.3% 7.9% 12.7% 14.9% 留存收益 288 390 536 738 营业利润 31.3% 59.8% 57.4% 57.6% 归属母公司股东权益 567 683 829 1031 归属于母公司净利润 34.0% 53.6% 52.8% 56.2% 负债和股东权益 1202 1805 1856 2075 获利能力 毛利率(%) 19.1% 20.6% 23.9% 28.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 3.8% 5.4% 7.3% 9.9% 会计年度 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4E 2 0 1 5E ROE(%) 12.5% 16.0% 20.1% 25.3% 经营活动现金流 41 89 20 212 ROIC(%) 12.3% 5.4% 13.7% 26.9% 净利润 0 125 194 303 偿债能力 折旧摊销 0 0 7 8 资产负债率(%) 48.0% 57.7% 49.5% 43.0% 财务费用 -30 -90 -88 -97 净负债比率(%) 0.00% 22.10% 13.51% 0.00% 投资损失 0 2 0 0 流动比率 1.80 1.21 1.36 1.66 营运资金变动 0 0 -94 -2 速动比率 1.15 0.73 0.87 1.11 其他经营现金流 71 51 1 1 营运能力 投资活动现金流 -93 -290 -1 -1 总资产周转率 1.63 1.35 1.25 1.34 资本支出 19 69 0 0 应收账款周转率 9 9 9 9 长期投资 -30 -319 0 0 应付账款周转率 7.22 6.85 6.77 6.94 其他投资现金流 -104 -540 -1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 270 -39 -86 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.42 0.64 0.99 短期借款 0 230 -106 -124 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.34 0.07 0.81 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.16 2.60 3.16 3.93 普通股增加 0 1 0 0 估值比率 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就