2013年中国银行业务摘要：2014年潜在的积极惊喜

2014年4月7日中国银行业务超重（不变）2013年要点：2014年潜在的积极惊喜 2014年，NIM和信贷成本可能会出现惊喜。 预计2014年派息稳定，CET1 CAR。 使用ABC和CQRB作为首选，保持增持。什么是新的对NIM的负面展望较少。我们认为，中国人民银行不太可能在2014年放松银行体系的流动性。这应有助于将2014年平均SHIBOR维持在4％左右（2013年为4.16％）。此外，银行将增加贷款息差，转向高收益贷款，以抵消进一步放宽利率可能导致的融资成本上升。我们预计2014年H股银行的净息差压力有限（并有令人惊喜的机会）。核销增加–与信贷成本无关。2013年，大多数H股银行的不良贷款核销和/或处置都急剧增加。这并未导致H股银行的信贷成本激增，因为这些不良贷款具有很高的拨备覆盖率。第9号文件的潜在发布可能会促使银行减少对影子银行资产的直接和间接敞口。基于我们对资产质量的保守假设，我们预计2014-15年度H股银行的信贷成本将上升至0.6-1.4％。然而，鉴于13年第4季度不良贷款的增长较慢以及部分银行的拨备覆盖率很高，我们认为信贷成本可能会出现积极惊喜。维持股息支付和CET1 CAR。我们预计大多数H股银行的内部资本产生应足以支持2014-15年度稳定的贷款增长和股息支付率（大型H股银行为30-35％）。大型H股银行可能会在2014年发行少量优先股，以测试这种工具的市场反应和定价。我们的看法是什么维持超重。在我们对不良贷款和拨备的保守假设下，我们预计2013-2016年H股银行EPS的复合年增长率为5-16％。股息派发在2014-2015年应该是可持续的。 分析师陈启宗（852）2268-0645中国银行的财务摘要（截至2014年4月4日的股价）银行名称BB码评分SP（港元）TP（港元）上升空间(%)净利润（元）2013 2014F 2015F2013市盈率（x）2014F2015F2013市净率（x）2014F2015F2013净资产收益率（％）2014F 2015F2013产量 （％）2014F 2015F美国广播公司1288 HK购买3.364.4532.4166,315179,400208,4055.34.94.21.00.90.820.919.920.36.67.28.3中银3988 HK购买3.384.1522.8156,911158,576182,4484.84.84.10.80.70.717.916.316.87.27.38.4交行3328港币卖5.074.40(13.2)62,29553,34461,4714.85.74.90.70.70.615.612.212.86.45.36.1中国银行1963 HK购买5.005.9018.02,3292,0322,5924.65.34.20.80.70.621.414.316.25.64.76.0建行939港币购买5.406.7024.1214,657228,634247,8715.04.74.41.00.90.821.420.119.16.97.48.0招商银行3968 HK购买13.9815.9013.751,74355,91067,4534.95.04.21.10.90.822.219.620.65.56.07.2CMSB1988香港卖7.836.05(22.7)42,27843,63452,8714.24.64.00.90.90.723.420.120.31.62.02.5中国国家银行998港币保持4.553.95(13.2)39,17535,09740,2764.44.94.20.80.70.618.514.815.26.96.27.1CQRB3618 HK购买3.444.6033.75,9915,9847,3134.34.33.50.70.60.617.615.617.07.07.08.6高速USB3698 HK购买3.533.9010.54,9265,2056,2956.36.05.01.00.90.818.915.617.05.55.87.1中国工商银行1398 HK保持4.745.005.5262,649257,633285,8065.15.24.71.00.90.821.919.018.66.96.87.5资料来源：公司数据，马来亚银行金英请参阅第9页上的重要披露和分析认证行业研究|中国 中国银行2014年4月7日22013年业绩回顾2013年的收益基本符合市场预期。除中国银行（BOC）和中国建设银行（CCB）外，2013年所有H股银行的净利润都基本符合彭博社的普遍预期。中行和建行均公布2013年净利润略高于预期。这主要是由于2013年净息差和信贷成本均好于预期。H股银行的净利润2013年同比增长7-26％。主要的收入驱动因素包括健康的贷款增长，较高的净费用贡献和严格的成本控制。健康的贷款增长。除交通银行（BOCOM）外，所有H股银行在2013年的贷款增长（绝对金额）均保持稳定或略有上升。交通银行的贷款增长下降主要是由于其对风险较高的制造业贷款持谨慎态度。 ，批发和零售贸易贷款以及个人业务贷款。尽管如此，2013年H股银行的贷款增长仍保持健康，同比增长11-19％。银行已从制造业贷款和房地产贷款转向居民住房抵押贷款，小额贷款，无抵押消费金融和离岸贷款。 2013年，所有H股银行都增加了对微型企业的贷款比例。与历史性的季节性模式一致，2H13的所有H股银行的贷款增长均低于1H13。然而，随着年底前银行系统流动性的收紧，大多数银行的QQQ贷款增速都低于13年3季度。尽管如此，所有H股银行在2013年12月的贷存比仍能维持在75％以下。但是，中国农业银行（ABC），建行和兴业银行的贷存比仍在中国商业银行（ICBC）的2013年12月同比强劲增长2个百分点至61.2％，70.3％和67.9％。我们认为，大型国有银行在2013年争夺客户存款的积极性较低。与2013年第三季度相比，2013年第四季度NIM扩大了2-50bps。除交通银行和中信银行（CNCB）外，所有H股银行的净息差在13年4季度均环比增长。尽管如此，中国人民银行在2013年7月取消了人民币贷款利率下限。13年4季度的净息差反弹主要是由于转向了高收益的消费金融，新的贷款利差增加以及货币市场利率上升（ SHIBOR和债券收益率）。交行和中信银行的净息差在13年4季度有所下降，主要是由于平均存款成本增加，可能与定期存款份额的增加有关。2013年全年，H股银行（中行除外）的净息差收窄1-45个基点。这主要是由于不对称降息的剩余影响（2012年6月7日）和利率放松管制。中行的净息差由2012年的2.15％扩大至2013年的2.24％，这主要是由于转向高收益贷款以及本国结构性和外币存款的融资成本下降。净费用贡献增加。大型国有银行的净费用同比增长11-17％，而其他银行的净费用同比增长超过24％2013年。主要驱动因素包括大型银行的银行卡，结算和代理费用；小型银行的银行卡，咨询和咨询以及财富管理费。因此，大多数银行的手续费净收入在2013年增加到15％以上。提高经营效率。除交通银行外，2013年所有H股银行的成本收入比率均下降。 中国银行2014年4月7日3由于稳健的贷款和净费用的增长，大多数H股银行都对员工成本以及一般和管理费用保持了严格的控制。交通银行的成本收入比率从2012年的39.2％上升至2013年的40％。部分原因是与“三位一体”网络（即电子银行，自助银行和手机银行）扩张相关的支出）。资产质量参差不齐。除农行，建行，中信银行和HUSB外，所有H股银行在2013年的信贷成本均上升了1- 34个基点。农行和中信银行的信贷成本下降是由于准备金-贷款增长较慢2013年，建行和HUSB的拨贷比率也分别下降了3个基点和22个基点。除重庆农村商业银行（CQRB）外，所有H股银行在2013年的不良贷款总额均有所增加。不良贷款的增加主要体现在制造业贷款，批发和零售贸易贷款以及无抵押个人贷款中。 CQRB的不良贷款总额从2012年12月的1.7亿元人民币微降至2013年12月的16.5亿元人民币，这主要是由于制造业贷款，房地产贷款和无抵押消费金融的资产质量提高所致。按季度计算，2013年12月，五家H股银行（农行，中行，重庆银行（BOCQ），招商银行（CMB）和HUSB）的不良贷款增速或增速放缓。大多数H股银行在2013年报告了不良贷款的冲销和/或向资产管理公司处置的不良贷款的大幅增加。尽管如此，其信贷成本在2013年并未激增。由于H股银行的不良贷款较高拨备覆盖，这些不良贷款的冲销和/或处置应因此而给银行带来有限的新信贷成本。的确，大多数H股银行的准备金/贷款比率在2013年12月仍接近或高于法定最低比率2.5％。2014年，大多数H股银行都保持审慎的贷款分类政策。除交通银行，招行，中国民生银行，CNBC和HUSB以外，所有H股银行在3个月内将逾期贷款的25％以上归类为2013年不良贷款。2013年12月，所有H股银行的拨备总额仍足以支付其所有逾期贷款以及超过64％的特别提及（SM）贷款和不良贷款。一些关于风险资产增加的担忧。除CMSB和CQRB之外，H股银行在2013年12月的银行间贷款（包括反向REPO）保持在其总存款的25％以下。同时，为了提高资产收益率，H股银行（建行和工行除外）增加了对风险资产的投资（即与信托受益人收据，资产管理计划和财富管理产品有关的直接投资和/或反向REPO）。 2013年，风险资产的总投资额超过了中行，招行，中信银行和中信银行的权益。13年第四季度稳定的CET1 CAR。除BOCQ和HUSB（有新的IPO收益）外，H股银行的CET1 CAR在2013年12月与2012年12月相比有所下降。这主要是由于新的资本规则将运营风险包括在内。尽管大多数H股银行2013年的股息支付率维持在30-35％，但其CET1 CAR却在2013年第四季度保持稳定。为了避免CET1 CAR进一步枯竭，CMSB降低了股息支付率至6.7％。 中国银行2014年4月7日4图1：2013年中国银行业绩汇总表NIM（％）20122013手续费收入贡献（％）20122013成本收入比（％）20122013信贷成本（％）2012 2013净资产收益率（％）20122013资产回报率（％）20122013不良贷款率（％）2012 2013美国广播公司2.812.7917.617.943.042.60.900.7620.720.91.161.201.221.45中银*2.152.2420.021.240.839.30.290.3218.017.91.141.181.131.16交行2.592.5214.215.839.240.00.530.5917.915.61.181.110.921.05中国银行2.852.787.911.940.842.10.340.5126.221.91.361.380.330.39建行2.752.7420.220.437.036.80.550.5322.021.41.471.460.990.99招商银行3.032.8217.422.042.640.80.310.5024.822.21.461.390.610.83CMSB2.942.4920.025.841.739.60.640.8825.723.41.381.310.760.85中国国家银行2.812.6012.516.039.038.60.830.6316.618.51.081.190.901.03CQRB3.503.413.24.244.544.20.170.5117.917.61.381.280.980.80高速USB3.032.634.35.333.933.30.310.2422.918.91.481.390.580.54中国工商银行2.662.5720.021.135.935.30.390.4122.921.91.441.440.850.94贷款增长（％）20122013贷存比（％