2014年2季度医药行业投资策略：提前布局招标品种,医疗服务可长期关注

航天证券 证券研究报告 行业研究 请阅读最后一页特别申明 1 评级：中性 主要观点： 、、 行业评级：看好（此处若双周报则无评级） 。  生物制品增长恢复，器械毛利率下降。2013年三季度医药7个子行业中，净利润增长高于行业的有中药、医疗服务、医疗器械和医药商业，同时，中药、医疗服务和医疗器械3个子行业在三季度增速由较大幅度提升。四季度生物制品业绩爆发，毛利率大幅提升了36个多点，营业利润和归属于母公司股东净利润同比增速分别提升了150多个点和214个点左右，而器械的毛利率有较大幅度下降，医疗服务和中药的净利润和营业利润的同比增速出现下滑。四季度业绩与前三季度走势完全扭转。  投资建议：短期内行业无业绩及政策利好支撑，且相对较高的溢价率也备受市场争议，我们认为目前投资医药可不去过多关注估值，而应从下半年业绩会出现反弹的个股上寻找机会，特别是关注将在今年招标上受益的公司，二季度可提前布局。同时，由于享受利好政策及老龄化进程推进，医疗服务行业仍需要长期关注。延续2014 年度策略中的观点，受益于招标的公司包括：天士力、以岭药业均受益于基药招标和心脑血管疾病高发率；华仁药业（腹膜透析液）、中恒集团（招标和三七降价）、瑞康医药（商业）。上述公司可在二季度陆续布局。同时，在医疗服务行业及其他享受利好的部分公司里，我们依然建议继续关注通策医疗、戴维医疗、爱尔眼科、马应龙。  风险提示：中成药降价；招标持续低于预期。 2014年3月20日 研究员：吴琳 执业证书编号：S0910112120004 电话：021-62442039 Email：wulin@casstock.com 行业与沪深300表现 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%13-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1113-1214-0114-02医药生物(申万)沪深300 提前布局招标品种，医疗服务可长期关注 —2014年2季度医药行业投资策略 航天证券 证券研究报告 行业研究 请阅读最后一页特别申明 2 正文目录 一、2013年医药行业增长不足，2014年一季度市场表现尚可 ............................................ 3 二、7个子行业业绩增长分析 ............................................................................................... 4 三、投资建议及重点推荐 ..................................................................................................... 7 图表目录 图表1：医药制造业收入和利润情况（%） ...................................................................................................... 3 图表2：医药行业2013 年涨幅排名第5（%） ................................................................................................. 4 图表3：医药行业2014 年至今涨幅排名第9（%） ......................................................................................... 4 图表4：化学药品原料制造利润增长情况（%） .............................................................................................. 5 图表5：化学药品制剂制造利润增长情况（%） .............................................................................................. 5 图表6：中药饮片加工利润增长情况（%） ...................................................................................................... 5 图表7：中成药制造利润增长情况（%） .......................................................................................................... 5 图表8：兽用药品制造利润增长情况（%） ...................................................................................................... 6 图表9：生物、生化制品制造利润增长情况（%） .......................................................................................... 6 图表10：卫生材料及医药用品制造利润增长情况（%） ................................................................................ 6 图表11：2013 年子板块单季度业绩增长情况 ................................................................................................. 6 图表12：2013 年医药子行业涨跌幅排名 ......................................................................................................... 7 图表13：2014 年一季度医药子行业涨跌幅排名 ............................................................................................. 7 图表14： 重点关注公司 ...................................................................................................................................... 7 附表： 2013 年医药行业归母净利润增速30% 以上的上市公司 ..................................... 错误！未定义书签。 航天证券 证券研究报告 行业研究 请阅读最后一页特别申明 3 一、2013年医药行业增长不足，2014年一季度市场表现尚可 Wind数据显示，2013 年1-12月份，我国医药制造业主营业收入总计20592.93亿元，累计同比增长18%；利润总额为2071.67亿元，累计同比增长17.76%。 2013年医药行业业绩增速基本处于历史低位。 图表1：医药制造业收入和利润情况（%） 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002009年2月2009年6月2009年10月2010年2月2010年6月2010年10月2011年2月2011年6月2011年10月2012年2月2012年6月2012年10月2013年2月2013年6月2013年10月主营业务收入累计同比利润总额累计同比 数据来源：wind，航天证券研发部 2013 年医药行业上涨了40.73%，在申万28个行业中排名第五；2014年一季度，医药行业上涨了5.47%，在申万28个行业中排名第九位，表现一般，但一季度有14 个行业下跌，而在上涨的14 个行业中，有4 个行业涨幅不足3%，可以说是整个市场表现不佳。医药行业受政策影响较大，2013年行业先后经历了利好及利空事件、政策，上半年主要受新版基药目录扩容及禽流感疫情利好作用，在其后的8月沪深300上涨3.78%，医药生物上涨0.42%，在申万23个行业中排名倒数第一位，主要受工商总局启动医药商业贿赂专项治理工作影响；10月沪深300下跌1.19%，医药生物下跌7%，排名倒数第四位，主要因三季度医药行业多家上市公司业绩低于预期所致，而业绩下滑的主要原因在于6月以来爆发的GSK商业贿赂事件；11月中下旬起反商业贿赂影响逐渐减弱消除，11月沪深300 上涨2.81%，医药生物上涨4.07%，表现仅略好于大盘；12月跌幅略低于大盘，涨跌幅排名第二。 航天证券 证券研究报告 行业研究 请阅读最后一页特别申明 4 图表2：医药行业2013年涨幅排名第5（%） 图表3：医药行业2014年至今涨幅排名第9（%） -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00有色金属采掘钢铁建筑装饰非银金融食品饮料房地产建筑材料银行化工公用事业纺织服装交通运输机械设备商业贸易农林牧渔汽车综合休闲服务电气设备轻工制造国防军工通信医药生物家用电器电子 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00非银金融建筑装饰农林牧渔钢铁采掘交通运输银行