上半年业绩预告点评：业绩符合预期，对外投资彰显渠道价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全通教育(300359) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司近日发布2014上半年业绩预告：归属于上市公司净利润比去年同期增长0%-20%，业绩符合市场预期。此外公司正在筹划对外投资事宜，从7月4日开始起停牌。 二、 分析与判断  传统校讯通业务仍保持稳定增长 我们认为上半年仍是传统的校讯通业务贡献了主要业绩，增长主要来自两个方面：1）传统优势的广东、福建、浙江等地区业务渗透率不断提升；2）新进多个省份，包括年初新进教育大省山东，都为业绩带来正面贡献。  “成长帮手”、“语智通”等规模化推广成效显著 增值业务在今年实现规模化推广，根据一季报披露：面向家庭教育的微课程应用“全媒介成长帮手服务”付费用户数超过25万，主要集中在广东省，与2013年末相比增长超过70%，与2013年同期相比增长超过8000%。同时公司积极启动福建区域的推广工作，产品已完成在福建省移动上架；一季度成功新进广东省江门、潮州等地市。校讯通APP主要借助自有线下渠道和各地市移动的原有合作SA渠道商的方式来开展，单个用户的获得成本较低。  全课网紧贴任课教师需求，与其他平台实现差异化竞争 全课网将在暑期正式发布，我们预计近期公司将会加大成果发布以及渠道营销的力度。我们认为全课网的核心优势是紧贴校内任课老师需求，寻求老师教学中的“痛点”，通过各类教学工具帮助老师提高教学效率，加强与学生和家长的沟通。公司在教育行业深耕超过10年，有大量一线销售深入学校为教师提供服务，因此公司可以深刻理解教师的需求，及时把握教学中的新变化，使产品的成功和及时更新成为大概率事件。平台在绑定任课教师的同时可以吸引大量学生和家长用户，有望在校讯通用户中实现较高的转化率及收费率。公司的核心优势是其他在线教育平台短时间内无法复制的，且其他平台均以课后提高课程为主，目前竞争格局对公司非常有利。  对外投资彰显公司渠道及平台价值 公司此次对外投资体现了上市以后公司的资本优势和品牌优势，渠道和平台价值进一步得到巩固。未来有望不断开拓新渠道并叠加附加值更高的新内容。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元，对应PE为113、80.7x。 四、 风险提示 1）校讯通业务受到冲击；2）在线教育进展缓慢。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013A 2014E 2015E 营业收入（百万元） 156.6 172.3 241.0 320.5 增长率（%） 9.9% 10.0% 39.9% 33.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 43.7 42.0 58.7 81.4 增长率（%） 17.6% -3.9% 39.7% 38.7% 每股收益（元） 0.45 0.43 0.60 0.84 PE 150.6 157.6 113.0 80.7 资料来源：民生证券研究院业绩符合预期，对外投资彰显渠道价值 ——全通教育（300359）上半年业绩预告点评 民生精品---简评报告/计算机及信息服务业 强烈推荐 维持评级 交易数据（2014-7-3） 收盘价（元） 67.77 近12个月最高/最低 76.18/24.19 总股本（百万股） 97.20 流通股本（百万股） 24.45 流通股比例% 25.15 总市值（亿元） 65.87 流通市值（亿元) 16.57 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621) 60876700 Email：yinyanji@mszq.com 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621) 60876703 Email：lijing_yjs@mszq.com 相关研究 1、《在线教育策“马”而来，K12潜力无限——在线教育深度研究报告》2014-1-21 2、《全通教育（300359）2013年年报点评——传统业务稳健增长，积极布局K12在线教育》2014-4-10 3、《O2O时代IT行业深度研究——打破互联网通吃一切的神话》2014-5-7 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%13/0713/1014/0114/0414/07全通教育沪深3002014年7月14日 全通教育(300359) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：全课网正式启动内测 资料来源：全课网、民生证券研究院 图2：全课网正式启动内测 资料来源：全课网、民生证券研究院 全通教育(300359) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与联系人简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 全通教育(300359) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。