大宗商品研究系列第4期：铜价急跌凸显金融属性

致致致致 富富富富 研研研研 究究究究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2014201420142014 年年年年 3333 月月月月 19191919 日日日日 大宗商品研究系列大宗商品研究系列大宗商品研究系列大宗商品研究系列 第第第第 4444 期期期期 铜价急跌凸显金融属性铜价急跌凸显金融属性铜价急跌凸显金融属性铜价急跌凸显金融属性 主要观点主要观点主要观点主要观点：：：：
本本本本轮铜价急剧下降是在全球供给过剩的基本面下出现的轮铜价急剧下降是在全球供给过剩的基本面下出现的轮铜价急剧下降是在全球供给过剩的基本面下出现的轮铜价急剧下降是在全球供给过剩的基本面下出现的。。。。按照目前的增速2013 年全球精铜过剩38.7 万吨，且全球产能还在不断提升。
铜铜铜铜价急剧下降价急剧下降价急剧下降价急剧下降是由事件引发的是由事件引发的是由事件引发的是由事件引发的。。。。上海超日太阳能成为我国第一家公司债违约企业。
金金金金融因素融因素融因素融因素对铜价产生重要影响对铜价产生重要影响对铜价产生重要影响对铜价产生重要影响。。。。中国铜进口与国内信贷有着非常紧密的联系。
铜铜铜铜价急剧下降背后的主要因价急剧下降背后的主要因价急剧下降背后的主要因价急剧下降背后的主要因素是人民币贬值以及监管的加强素是人民币贬值以及监管的加强素是人民币贬值以及监管的加强素是人民币贬值以及监管的加强。。。。
全全全全球精铜价格弱势震荡球精铜价格弱势震荡球精铜价格弱势震荡球精铜价格弱势震荡。。。。铜市场依然处于弱势局面，本轮大幅下挫由个别事件引起，待稳定后有一定的上升空间。 香港致富证券北京研究院香港致富证券北京研究院香港致富证券北京研究院香港致富证券北京研究院 大宗商品研究员： 贾卢魁贾卢魁贾卢魁贾卢魁 (8610)66555831 lukui_jia@chiefgroup.com.hk 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 1 目目目目 录录录录 一一一一、、、、市场回顾市场回顾市场回顾市场回顾............................................................................................................................................................................................................................ 2222 1、贱金属市场...........................................................................................................................2 2、贵金属市场...........................................................................................................................2 3、交易所库存与CFTC持仓.....................................................................................................3 二二二二、、、、基本面稳定基本面稳定基本面稳定基本面稳定.................................................................................................................................................................................................................... 3333 1、全球供求...............................................................................................................................3 2、美元指数...............................................................................................................................4 三三三三、、、、铜融资贸易铜融资贸易铜融资贸易铜融资贸易.................................................................................................................................................................................................................... 5555 1、铜融资模式...........................................................................................................................5 2、铜融资与企业信贷...............................................................................................................5 四四四四、、、、铜价急跌的金融分析铜价急跌的金融分析铜价急跌的金融分析铜价急跌的金融分析.................................................................................................................................................................................... 7777 1、人民币贬值...........................................................................................................................7 2、债务负担...............................................................................................................................8 3、监管加强...............................................................................................................................8 四四四四、、、、结论结论结论结论........................................................................................................................................................................................................................................ 10101010 图图图图表目录表目录表目录表目录 图表图表图表图表 1 1 1 1：：：：LME3LME3LME3LME3 个月铜合约价格走势个月铜合约价格走势个月铜合约价格走势个月铜合约价格走势........................................................................................2 图表图表图表图表 2 2 2 2：：：：LMELMELMELME 贱金属期货合约走势贱金属期货合约走势贱金属期货合约走势贱金属期货合约走势..........................................................................................2 图表图表图表图表 3 3 3 3：：：：黄金价格走势黄金价格走势黄金价格走势黄金价格走势.............................................................................................................2 图表图表图表图表 4 4 4 4：：：：白银价格走势白银价格走势白银价格走势白银价格走势.............................................................................................................2 图表图表图表图表 5 5 5 5：：：：三大交易所库存变化三大交易所库存变化三大交易所库存变化三大交易所库存变化.................................................................................................3 图表图表图表图表 6666：：：：CFTCCFTCCFTCCFTC 持仓变化情况持仓变化情况持仓变化情况持仓变化情况....................................................................................................3 图表图表图表图表 7 7 7 7：：：：全球精铜过剩趋势全球精铜过剩趋势全球精铜过剩趋势全球精铜过剩趋势（（（（单位单位单位单位：：：：万吨万吨万吨万吨））））.........................................................................4 图表图表图表图表 8 8 8 8：：：：主要用铜行业走势主要用铜行业走势主要用铜行业走势主要用铜行业走势.....................................................................................................4 图表图表图表图表 9 9 9 9：：：：美元指数与金价和铜价美元指数与金价和铜价美元指数与金价和铜价美元指数与金价和铜价.....