与莱西政府签订合作框架点评：创新合作机制，智慧城市总包优势明显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银江股份(300020) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司今日公布与莱西政府签订智慧城市《框架合作协议书》：莱西政府计划投入5亿元，项目实施内容包含智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、休闲体育大会、智慧市政、智慧医疗、智慧教育、智慧养老等。银江股份是项目的顶层规划、建设主体和运营商，并积极支持设立智慧城市产业园。 二、 分析与判断  继章丘之后再次承接总包订单，实力得到充分验证 公司在11月12日公告与章丘政府签订《框架合作协议书》，政府投入2.6亿用于“智慧城市”建设，公司承担建设运营，即总包商。此次公司再次公告与莱西政府的合作，我们认为公司已经充分证明了自身在智慧城市建设中承接大型项目以及持续运营的能力。由于公司也承担了顶层规划的职责，因此会有更多建设的内容落在公司的优势领域，自建的比例会高于外包比例，保证比较高的利润率。  与二三线城市形成良好的创新合作机制 我们认为章丘和莱西具备共同的特点：1）均是隶属于大型城市（济南、青岛等）的县级市，经济实力较为雄厚且政策支持力度较大，具备较好的履约能力；2）此前信息化建设基础较为薄弱，因此可以通过顶层规划形成全新的总体方案，各部门间数据共享及利益协调较为容易。此外，公司也积极支持当地设立智慧城市产业园，并将自身拥有的院士工作站、博士后工作站和研究院分院等落户该产业园，支持地方科技产业的发展，与当地形成良好的创新合作机制。  跟BT模式相比优势显著 公司的两大项目均不采用BT模式，我们认为优势更加明显：一方面不需占用上市公司资金，有利于公司承接更多的传统交通、医疗、建筑等项目；另一方面也极大减轻了财务费用的压力，且不存在无法履约的风险。  传统业务平稳增长，并购形成良好协同效应 收购亚太安讯为公司进行“大交通”布局提供基础，未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合，并有希望依托互联网模式实现对公众出行的运营服务。公司目前在智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业综合实力较强，订单平稳增长。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们考虑摊薄并14年并表，维持公司2013-2014年每股收益分别为0.60元/1.04元，对应2013、2014年PE分别为36.8、21.3x。 四、 风险提示 1）订单出现大幅下滑；2）亚太安讯应收账款及现金流出现恶化。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入（百万元） 1030 1461 2079 3127 增长率（%） 44.4% 41.9% 42.3% 50.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 83 116 166 286 增长率（%） 27.3% 43.2% 42.8% 72.2% 每股收益（元） 0.30 0.42 0.60 1.04 PE 73.5 52.6 36.8 21.3 资料来源：民生证券研究院创新合作机制，智慧城市总包优势明显 ——银江股份（300020）与莱西政府签订合作框架点评 民生精品---简评报告/计算机及信息服务业 强烈推荐 维持评级 交易数据（2013-12-19） 收盘价（元） 22.17 近12个月最高/最低 27.7/11.69 总股本（百万股） 241.91 流通股本（百万股） 236.77 流通股比例% 97.88 总市值（亿元） 53.63 流通市值（亿元) 52.49 该股与沪深300走势比较 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%12/1213/0313/0613/0913/12银江股份沪深300 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)68885156 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：李晶 执业证书编号：S0100511070003 电话：(8621)68885157 Email：lijing_y js@mszq.com 相关研究 1、《银江股份（300020）2012年报暨2013一季报点评——业绩略超预期，订单饱满结构合理》20130320 2、《银江股份（300020）2012年业绩预告点评——业绩符合预期，依托智慧城市实现行业拓展》20130129 3、《银江股份（300020）调研简报——交通医疗延续高景气，毛利率稳步提升》20120115 2013年12月20日 银江股份(300020) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与联系人简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 李晶，IT行业分析师，财务管理硕士，4年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 银江股份(300020) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。