智能卡迎爆发契机，龙头坐享双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年03月14日 ——天喻信息（300205.SZ）深度报告 评级：强烈推荐 52周走势  天喻信息：立足智能卡行业，横向拓展高速成长。公司依托强大的研发实力，深耕智能卡领域，同时积极开拓相关衍生业务，在移动互联网、移动支付等服务领域初现成效。  金融IC卡大规模发卡，助力公司业绩腾飞。我国IC卡受理环境基本完备，正跨入大规模发卡阶段。13年Q3我国金融IC卡渗透率已达58%，预计公司在2014年将进一步扩大市场份额，同时带动营收飞速成长。  移动支付号角吹响，NFC-SIM产品放量可期。伴随移动支付国标落地，产业链分工机制最终明确， NFC终端规模快速增长，受理环境基本完备以及消费者的习惯养成，移动支付行业将在2014年迎来快速增长期。作为国内开发实力最强，与运营商前期合作最为紧密的智能卡企业，有望迎来快速增长阶段。  新型金融终端工行中标，替代U盾百亿市场展现。公司新型多功能个人金融终端兼具传统U盾安全认证功能，具备金融IC卡远程开办业务、小额支付钱包充值、电子票券空中发放等功能，将替代传统U盾市场。先发优势将助力公司抢占市场制高点，坐享百亿市场蛋糕。  平台化服务拓展，子公司进入收获期。公司积极拓展服务类业务，向智能卡衍生类服务供应商转型。公司着力打造的优势产品配套领先服务的业务模式，将使得公司具备持续的成长能力。  给予“强烈推荐”评级，目标价40元。预计公司2013~2015年每股收益为0.40元、0.93元及1.49元，对应市盈率分别为63、26及16倍。参考可比公司估值，考虑到多功能金融终端市场较为明确的爆发机会，以及智能卡技术服务领域存在的增长空间，给予公司14年40倍PE，对应价格在40元左右。参考公司当前实际价格，给予“强烈推荐”评级。  风险因素：（1）金融IC卡竞争激烈，公司市场份额下降；（2）移动支付推广不达预期，SWP-SIM卡采购大幅下降；（3）银行业多功能金融终端推广力度不达预期 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 759.75 1230.08 2247.59 3232.94 YOY 15.81% 61.90% 82.72% 43.84% 归属母公司净利润 39.50 86.54 199.50 318.94 EPS(元） 0.184 0.402 0.928 1.483 P/E 137.40 62.71 27.20 17.02 P/B 5.40 5.06 4.40 3.65 数据来源：国联证券研究所 报告作者 分析师：杨春柳 执业证书编号：S0590512080001 联系人 钱栋彪 电话：0510-82833217 Email： 5TUqiandb@glsc.com.cnU5T 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 智能卡迎爆发契机，龙头坐享双轮驱动 证券研究报告 电子元器件 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目 录 5TU目 录U5T ......................................................................................................................... 2 5TU1．天喻信息简介U5T .......................................................................................................... 4 5TU1.1 公司基本情况U5T.................................................................................................. 4 5TU1.2 立足优势，平台拓展U5T ..................................................................................... 4 5TU1.3 精准定位，高速成长U5T ..................................................................................... 5 5TU2. EMV快速推进，产能释放正当时U5T .......................................................................... 5 5TU2.1 国内金融IC卡推进加速——必要性与紧迫性U5T ........................................... 6 5TU2.1.1 规避欺诈风险，银行卡IC化势在必行U5T ...................................................... 6 5TU2.1.2 WTO银联败诉，金融IC卡推广提速U5T........................................................... 9 5TU2.2 国内应用环境完备，金融IC卡渗透加速U5T .................................................. 10 5TU2.2.1 支付终端设备数量高速增长，消费者刷卡习惯形成U5T ........................... 10 5TU2.2.2 金融终端IC卡受理环境改造完成U5T ............................................................. 10 5TU2.2.3 发卡行积极推进，金融IC卡发卡量快速增长U5T ........................................ 11 5TU2.3 金融IC卡将延续高增长，利润水平稳定U5T .................................................. 12 5TU2.3.1 国内金融IC卡发卡量将维持高增长态势U5T ................................................ 12 5TU2.3.2 竞争格局稳定，毛利有保障U5T ..................................................................... 13 5TU2.4 公司市场地位领先，产能释放正当时U5T ...................................................... 15 5TU2.4.1 前瞻布局带来领先的市场地位U5T ................................................................. 15 5TU2.4.2 公司产能释放正当时U5T ................................................................................. 16 5TU3. 近场支付号角吹响，NFC-SIM卡爆发在即U5T ....................................................... 16 5TU3.1 移动支付扑面而来，NFC成近场支付利器U5T .............................................. 16 5TU3.1.1 移动支付的定义及其分类U5T ......................................................................... 16 5TU3.1.2 国内移动支付市场急剧放量U5T ..................................................................... 16 5TU3.1.3 NFC:专为小额近场支付而生U5T ..................................................................... 17 5TU3.2 近场支付：银行业的马其诺防线U5T .............................................................. 18 5TU3.2.1 线上支付兴起，银行业坐失话语权U5T ........................................................ 18 5TU3.2.2 依托收单市场优势，近场支付成反攻利器U5T ............................................ 19 5TU3.3 NFC支付市场环境完备，将迎来爆发窗口U5T............................................... 22 5TU3.3.1 技术标准统一，合作模式确立U5T ................................................................. 22 5TU3.3.2 NFC终端规模快速增长，已成中高端手机标配U5T ..................................... 23 5TU3.3.3 共享金融IC卡“闪付”标准，POS终端改造完成U5T ..................................... 23 5TU3.3.4 用户消费习惯快速养成U5T ............................................................................. 24 5TU3.4 运营商启动规模发卡，公司将分享SWP-SIM卡爆发盛宴U5T .................... 24 5TU4. 替代传统U盾，多功能金融终端打开百亿市场U5T ................................................ 25 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分