通过有机成长＋投资并购的方式，打造非常规油气开发产业链

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 石油开采II 海默科技(300084.SZ)/20.79元 通过有机成长+投资并购的方式 打造非常规油气开发产业链 事 项 3月7日下午，海默科技发布2013年年报和2014年一季度业绩预告。2013年营业收入2.34亿，同比增长35%，归属于上市公司股东的净利润2250万，同比增长605%，EPS为0.1758。预告2014年Q1归属于上市公司股东的净利润372-621万元，同比增长80-200%。 主要观点 ◆1、2013业绩靓丽： （1）毛利：1.03亿，总体同比增长93%。Niobrara页岩油气区块项目进展顺利，油气销售增长592%，占比从5%上升至接近20%。大力开拓南美的油田设备销售市场，装备销售增长114%。油田服务基本持平。 （2）毛利率：综合毛利率44%，其中装备销售的毛利率60%，较上年增加24%，有了大幅的改善，新市场开拓成果显著。 （3）经营性现金流量：7046万，同比增长276%，主要来自新增油气销售回笼的现金流。 ◆2、2014经营计划： （1）油气勘探生产方面：a）Niobrara项目保证投资收益的稳定性和持续性，降低投资风险。b）Permian项目做好开发准备工作和钻探施工，提高钻井成功率，最大限度地降低风险，力求项目的投资收益达到预期水平。积累非常规油气勘探生产的作业经验，掌握油气田整体开发的项目管理能力，形成高效率、低成本的作业流程。c）在国内外积极探寻合适的非常规油气区块，进一步扩大油气勘探生产业务的规模。 （2）生产优化与测试服务方面：a）研发上以省级技术中心为平台，加强创新和商业化速度，开发适合非常规油气开发的关键设备；b）管理上降本增效；c）营销上开发新市场；d）兰州新区项目建设公司今后的发展提供保障。 （3）钻完井服务方面：a）提高水平井作业效率，同时开展分段压裂和连续油管作业等钻完井服务。b）继续引进行业内专业人才。c）加快可溶性水平井分段压裂井下工具的研发，争取早日现场应用。d）提高压裂装备及高压流体元件的生产效率，提高市占率。 ◆3、2014-2018五年战略： [table_reportdate] 2014年03月07日 公司点评 证券分析师： 李大军 执业编号： S0360511070002 Tel： 010-66500821 Email： lidj@hczq.com 研究助理： 周楷宁 执业编号： S0360112070005 Tel： 010-66500983 Email： zhoukaining@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 12800 流通A股/B股(万股) 10090/0 资产负债率(%) 26.34 每股净资产(元) 4.92 市盈率(倍) 68.31 市净率(倍) 2.44 12个月内最高/最低价 20.89/9.29 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2013-03-09～2014-03-09-23%-6%11%28%45%13-313-613-913-12沪深300海默科技 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《强力推进非常规油气事业迈进，与百亿收入的山东科瑞集团在非常规油气开发、装备、服务三方面战略合作》 2014-02-23 《海默科技深度报告：集油气田勘探开发、油装、油服于一身的综合能源公司》 》 2014-01-23 证券研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 2 [table_page] 海默科技公司点评 通过有机成长+投资并购的方式打造非常规油气开发产业链，力争营收2016年到10亿、2018年到20亿，2014-2016三年CAGR为70%，2017-2018两年CAGR为40%。海默成为集页岩油气的勘探生产、技术研发、设备制造和油田服务于一体的新型独立能源公司。 ◆4、国内油气改革大幕开启、进程深化，中国页岩气开发超预期，国土部探索油气探矿权竞争性出让，在北美留学积累了技术和经验的海默科技未来发展空间无限。预测14-15年EPS0.43、0.78元，继续强烈推荐，详见深度报告。 风险提示 1. 油气开发不达预期的风险； 2. 油价、气价波动的风险。 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 3 [table_page] 海默科技公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013 2014E 2015E 流动资产 485.83 490.79 1439.22 1957.78 营业收入 173.02 233.54 396.01 561.06 现金 238.01 222.72 937.07 1258.87 营业成本 119.92 131.62 228.36 314.57 应收账款 133.53 138.32 277.13 399.69 营业税金及附加 1.63 2.13 3.53 5.44 其它应收款 6.88 8.34 15.97 26.34 营业费用 7.52 8.27 17.32 25.28 预付账款 34.91 47.89 75.66 84.39 管理费用 38.19 45.06 70.00 70.00 存货 72.37 73.51 128.79 184.23 财务费用 -3.46 4.07 5.00 7.00 其他 0.13 0.00 4.60 4.27 资产减值损失 1.94 2.23 0.00 0.00 非流动资产 333.73 409.66 483.56 640.87 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.03 0.04 固定资产 286.57 347.11 424.90 562.70 营业利润 7.27 40.17 71.83 138.82 无形资产 23.91 27.75 37.40 51.04 营业外收入 3.84 0.90 2.75 3.14 其他 23.25 34.80 21.26 27.13 营业外支出 0.11 0.13 0.11 0.14 资产总计 819.56 900.45 1922.79 2598.64 利润总额 11.00 40.94 74.47 141.82 流动负债 43.30 90.68 1093.56 1679.49 所得税 4.23 12.13 17.56 39.21 短期借款 10.43 53.00 1039.94 1608.21 净利润 6.76 28.81 56.91 102.61 应付账款 18.11 21.28 32.85 51.05 少数股东损益 3.57 6.30 1.62 2.14 其他 14.76 16.40 20.76 20.22 归属母公司净利润 3.19 22.50 55.29 100.47 非流动负债 132.34 146.48 116.56 110.22 EBITDA 29.46 80.89 147.16 251.87 长期借款 121.08 115.84 106.30 99.60 EPS（元） 0.02 0.18 0.43 0.78 其他 11.26 30.63 10.26 10.62 负债合计 175.64 237.16 1210.12 1789.70 主要财务比率 少数股东权益 28.08 34.11 0 30.91 33.05 2012 2013 2014E 2015E 股本 成长能力 资本公积金 营业收入 15.40% 34.98% 46.21% 41.68% 留存收益 营业利润 -63.08% 452.53% 170.35% 93.27% 归属母公司股东权益 615.83 629.18 681.75 775.89 归属母公司净利润 -83.01% 605.14% 152.70% 81.72% 负债和股东权益 819.56 900.45 1922.79 2598.64 获利能力 毛利率 30.69% 43.64% 42.33% 43.93% 现金流量表 净利率 3.91% 12.33% 14.37% 18.29% 单位：百万元 2012 2013 2014E 2015E ROE 0.50% 3.44% 8.02% 13.21% 经营活动现金流 18.73 70.46 -52.68 -7.19 ROIC 0.67% 3.96% 4.24% 5.51% 净利润 6.76 28.81 56.91 102.61 偿债能力 折旧摊销 21.34 35.86 45.22 62.01 资产负债率 21.43% 26.34% 62.94% 68.87% 财务费用 -3.46 4.07 5.00 7.00 净负债比率 20.42% 25.46% 161.99% 212.14% 投资损失 0.00 0.00 -0.03 -0.04 流动比率 11.22 5.41 1.32 1.17 营运资金变动 -53.48 -15.44 -159.83 -179.21 速动比率 9.55 4.60 1.20 1.06 其它 47.56 17.17 0.05 0.46 营运能力 投资活动现金流 -284.72 -119.43 -142.03 -219.21 总资产周转率 0.23 0.27 0.23 0.25 资本支出 251.64 42.77 96.91 156.90 应收帐款周转率 0.77 0.59 0.70 0.71 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 7.11 6.68 7.85 7.50 其他 -33.09 -76.66 -45.12 -62.32 每股指标(元) 筹资活动现金流 93.82 35.51 -28.95 -20.08 每股收益 0.02 0.18 0.43 0.78 短期借款 -9.57 42.57 -5.14 0.00 每股经营现金 0.15 0.55 -0.41 -0.06 长期借款 121.08 -5.24 -7.20 -6.70 每股净资产 5.03 5.18 5.57 6.32 普通股增加 估值比率 资本公积增加 P/E 450.58 68.31 48.34 26.65 其他 -17.68 -