石油和天然气公司（ONGC.IN）：OW：稳定的结果仍在上方触发

Flashnoteabc全球研究Nat资源与能源石油和天然气股票–印度石油天然气公司（ONGC IN）超重目标价（印度卢比）400.00股价（INR）283.10预测股息收益率（％）3.7潜在回报率（％）45注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率索引^孟买SE敏感指数RICONGC.BO彭博ONGC IN市值（美元）39,154OW：稳定的结果，上升的触发因素仍然存在2014财年第三季度的结果高于预期，这是由于产出和净实现都提高了ONGC当前的股价似乎无视2015财年以后的任何天然气价格上涨重申OW评级，目标价为INR 4002014财年第三季度的结果高于预期。ONGC 2014财年第三季度的净利润为713亿印度卢比，高于我们和Street的预期，这归因于产量和实现率的提高。 ONGC原油自由流通量（％）31注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年2月13日Kumar Manish *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 22681238Alok Deshpande *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 22681245Vivek Priyadarshi *班加罗尔律师在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证2014财年第二季度。曾经进行过一次调整，ONGC调整了250亿印度卢比的收入和其他支出/其他收入，原因是先前未计入的Octroi / VAT / CST扣除额。股票价格似乎打压了2015财年的熊市收益。我们认为，ONGC的股价目前并未将2015财年之后的汽油价格上调。政府已经发布了天然气价格政策以及计算修订后的国内天然气价格的准则。我们估计，自2014年4月起，天然气价格将从目前的4.2美元/百万英热单位提高一倍，并相信这种加息将得以实施。虽然政府拥有的上游公司一直在游说更高的净变现，但我们保守地假设ONGC在政府规定的折扣后将至少实现45美元/桶的价格。 ONGC要达到其年度资本支出就需要达到这个油价水平，其中大部分是自然维护。特许权使用费负担是近期的悬念。根据彭博社（2月13日）的报道，最高法院已要求该公司自2014年2月1日起，直到2014年4月审理此事时，才以折扣后的石油价格而不是折扣后的价格支付特许权使用费。高等法院指令，该指令要求在2014年1月底之前支付过去的差额。这个问题可能在短期内仍然悬而未决。如果ONGC最终以预先折价的价格支付特许权使用费，则我们对15-16财年的EPS估计将下降c5％。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司我们重申OW的评级。我们的目标价为INR400，基于FY15e EPS的9.3倍PE，较纯E＆P参与者有15％的估值折让。我们重视免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读ONGC的其他投资比市场价值低20％。下行风险包括比我们预期更高的补贴份额和更低的天然气价格上涨，或者更低的油气产量。法定税的任何上调也将是一个下行风险。性能1M3M1200万绝对值（％）-0.36.5-11.5相对^（％）1.25.6-15.4市值（INRm）2,422,059石油产量为5.13mmt，环比增长0.5％，而天然气产量环比增长1.1％。企业价值（INRm）2462644ONGC的净变现能力从2006年的44.8美元/桶提高到46.0美元/桶。 abc石油天然气公司（ONGC IN）石油和天然气2014年2月13日2资料来源：汇丰银行相对于BOMBAY SE敏感指数346326306286266246226206186201520142013 石油天然气公司价格相对3463263062862662462262061862012 财务与估值财务报表年至03 / 2013a 03 / 2014e 03 / 2015e03 / 2016e损益表（INRm）比率，增长和每股分析 注：* =基于汇丰每股收益（完全稀释）注意：2014年2月12日收盘价年到03 / 2013a03 / 2014e03 / 2015e03 / 2016e同比变化收入10.39.67.4-7.3息税折旧摊销前利润-6.612.919.0-4.8营业利润-10.422.428.6-7.2PBT-14.215.026.4-2.0汇丰每股收益-13.913.126.7-1.4比例（％）收益/ IC（x）1.11.00.90.8投资回报率14.214.315.613.2鱼子16.817.119.317.0资产回报率10.210.612.011.1EBITDA利润率33.434.438.139.2营业利润率19.121.325.525.5EBITDA /净利息（x）净债务/权益-12.14.13.02.4净债务/ EBITDA（x）-0.30.10.10.1来自运营/净债务的现金流872.91268.11359.7每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）28.3132.0240.5640.00汇丰每股收益（全面摊薄）28.3132.0240.5640.00DPS8.9510.4013.2513.41账面价值177.38197.31222.47246.88估值数据年到03 / 2013a03 / 2014e03 / 2015e03 / 2016e电动汽车/销售1.41.41.31.4EV / EBITDA4.14.03.43.5电动/ IC1.51.31.11.0PE *10.08.87.07.1P /账面价值1.61.41.31.1FCF产率（％）6.18.32.611.6股息收益率（％）3.23.74.74.7收入1,614,4921,769,7661,901,1361,761,933息税折旧摊销前利润539,633609,207725,124690,669折旧及摊销-231,917-232,512-240,762-241,012营业利润/息税前利润307,716376,695484,362449,658净利息59,70645,93149,78774,031PBT367,422422,626534,149523,689汇丰PBT367,422422,626534,149523,689税收-127,519-145,714-183,558-177,855净利242,196273,919347,006342,258汇丰净利润242,196273,919347,006342,258现金流量摘要（INRm）经营现金流量539,633609,207725,124690,669资本支出-324,834-310,000-530,000-310,000投资产生的现金流量-324,834-310,000-530,000-310,000股利-76,610-88,962-113,322-114,766净债务变化35,849255,360-12,612-6,385FCF权益146,986199,42361,353276,845资产负债表摘要（INRm）无形固定资产77,97677,97677,97677,976有形固定资产1,601,4252,027,2952,229,9652,432,435当前资产760,844725,484738,096744,481现金及其他337,799302,440315,051321,437总资产2,469,6432,860,1543,075,4353,284,291经营负债588,803588,803588,803588,803债务总额152,232372,232372,232372,232净债务-185,56769,79257,18150,795股东资金1,517,5381,688,0481,903,3302,112,185投入资金1,513,6431,939,5132,142,1832,344,653 abc石油天然气公司（ONGC IN）石油和天然气2014年2月13日3ONGC：季度业绩趋势（每股收益为INR百万）2013财年第三季度2013财年第四季度2014财年第一季度2014财年第二季度2014财年第三季度问答-净销售额209,872213,887192,183223,120207,447-7.0%-1.2%总共花费(97,513)(110,960)(108,205)(103,110)(85,339)-17.2%-12.5%息税折旧摊销前利润112,358102,92783,978120,010122,1081.7%8.7%利益(12)(1)(2)(1)(0)-77.8%-98.3%折旧(44,113)(71,264)(39,007)(44,973)(43,990)-2.2%-0.3%其他的收入13,87216,86612,86715,85727,69974.7%99.7%除税前溢利82,10548,52957,83690,892105,81616.4%28.9%当期税(22,300)(12,097)(18,600)(24,900)(19,444)-21.9%-12.8%递延税(4,178)(2,545)923(5,354)(15,114)182.3%261.7%净利55,62733,88740,16060,63971,25817.5%28.1%季度每股收益（印度卢比/股）6.54.04.77.18.317.5%28.1%上游补贴124,330123,117126,218137,960137,641-0.2%10.7%原油产量（百万吨）（自己的油田）5.685.625.585.575.570.1%-2.0%原油产量（百万吨）（合资）0.900.850.910.920.986.4%8.8%天然气产量（bcm）（自己的田地）5.905.835.775.825.881.1%-0.3%天然气产量（bcm）（合资企业）0.450.390.410.400.402.0%-9.4%总实现（美元/桶）110.2114.0102.9109.0108.2折扣（美元/桶）62.263.162.764.262.2净实现（美元/桶）48.050.940.244.846.0天然气价格（美元/百万英热单位）自己的字段4.24.24.14.14.3天然气价格（美元/百万英热单位）合资企业5.55.55.55.65.6资料来源：公司数据；汇丰银行估算 abc石油天然气公司（ONGC IN）石油和天然气2014年2月13日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Kumar Manish和Alok Deshpande重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个别情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使