汇丰控股2013财年预览：关注前景

2014年2月3日 亚洲日报汇丰控股维持优于大市2013财年预览：专注于外表EPS：◄►TP：◄►Sanjay Jain /研究分析师/ 852 2101 6088 / sanjay.jain@credit-suisse.com Vineet Thodge /研究分析师/ 852 2101 7466 / vineet.thodge@credit-suisse.com Amit Goel，CFA /研究分析师/ 44 20 7883 7516 / amit.goel@credit-suisse.com●汇丰银行计划于2014年2月24日公布其13年第4季度业绩。我们预计基本收入同比增长2％（环比-2％），基本PBT为57亿美元（环比-2％，同比+ 32％）。●亚洲和新兴市场展望：我们认为，这将受到越来越多的关注，尤其是考虑到新兴市场的最新发展（例如，阿根廷贬值，印度加息）。●小组战略的进展重点：我们将关注以下方面的最新动态：（1）美国非核心资产的处置以及美国子公司的剩余资本可能返还给母公司； （2）非核心业务的处置，以及离终点有多远； （3）进一步节省成本。●英国资本要求：我们将寻求有关2014年股息政策的任何评论。尽管我们并不认为杠杆比率是汇丰银行的主要关注点，但很高兴看到汇丰银行对修订后的巴塞尔框架进行评估。特别是，对表外承诺的更宽松处理是否会影响贸易融资业务。Bbg / RIC 5 HK / 0005.HK价钱（291月14日，港币）81.95评分（上一个评分）O（O）TP（上一个TPHK $）99.21已发行股票（百万）18,830美东时间。锅。 ％chg。至TP 21每日交易量-600万平均（百万）22.352周跑ge（港元）88.0 -每日交易价值-600万平均（美元mn）—Mkt上限（HK $ / US $bn）1,515.5/自由流通量（％）99.9表演一次1M3M1200万大股东绝对（%)(2.6)(4.0)1.8相对（%)2.40.78.9年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E验证前运营利润（百万美元）31,305.018,851.027,649.530,802.333,727.4净利润（百万美元）11,65015,52617,10820,46222,579每股收益（CS调整为美元）0.650.850.911.081.20-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用(2)00-共识每股收益（美元）不适用不适用0.941.021.12每股收益增长（％）(29.7)30.77.418.810.3市盈率（x）16.212.411.69.78.8股息收益率（％）3.94.35.25.76.6BVPS（CS调整美元）8.99.59.710.310.9市净率（x）1.191.111.081.020.96净资产收益率（％）7.69.39.610.911.3资产回报率（％）0.50.60.60.70.81级比率（％）11.513.414.014.815.6注1：ORD / ADR = 5.00。注2：汇丰控股有限公司是汇丰集团的控股公司。该公司提供各种国际银行和金融服务，包括零售和公司银行业务，贸易，托管，证券，托管和资本市场。汇丰银行计划于2014年2月24日公布2013年第4季度业绩。我们预计2013年第4季度的CS潜在PBT为57亿美元（不包括出售巴拿马业务的收益，重组费用，诉讼和银行征费）。我们预计末期股息为25美分（2012年第四季度为18美分），从而使FY13E宣布的股息为55美分（2012年为45美分）。鉴于近期新兴市场的动荡，我们预计重点将放在前景上。也可能会讨论英国的资本要求，以及集团重组计划的进展。预计收入同比增长2％我们预计该集团13年4季度的收入为154亿美元（13年3季度为157亿美元）。对于全球银行业务（GBM），我们预计IB总收入环比下降3％，同比增长6％。我们期望公司的基础收入将再次进行调整，以考虑2H13的处置和货币变动。这可能会使同比比较棘手；我们认为将不仅关注季度趋势，还关注全年趋势。下表列出了我们的集团和GBM估算值。我们对13年第4季度的估算包括出售出售汇丰银行在巴拿马的业务产生的14亿美元税前收益，9亿美元的英国银行征费以及4.1亿美元的重组，诉讼和客户赔偿费用。图1：汇丰银行集团（CS）调整后的损益（百万美元，％）2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度生活质量同比收入15,15316,61915,19415,73915,439-1.91.9花费-9,526-9,094-8,398-8,986-8,755-2.6-8.1持久性有机污染物5,6277,5256,7966,7536,684-1.018.8减值-1,775-1,171-1,585-1,593-1,5990.4-9.9PBT4,2866,8915,8865,7935,653-2.431.9净属性。2,9714,6164,2584,2084,096-2.737.9每股收益0.170.250.230.230.22-3.731.4资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算略微修改我们的估算图2：预测变化摘要新旧％CHG（十亿美元）13E14E15E13E14E15E13E14E15E营业额64.766.769.965.166.870.1-0.6-0.2-0.2费用37.135.936.237.135.936.2-0.10.00.0事前盈利27.630.833.728.030.933.9-1.2-0.3-0.5减值6.36.26.36.36.26.30.00.00.0PBT25.227.130.025.527.130.0-1.30.00.2CS NPAT17.120.522.617.420.522.5-1.50.00.2每股收益0.911.081.200.931.081.19-1.50.00.2资料来源：瑞士信贷估计图3：汇丰银行-预测摘要（基于CS的基础）（十亿美元）2012 2013E 2014E 2015E12同比13E同比14E同比15E同比收入63,114 62,831 66,738 69,9394.3-0.46.24.8营业费用-35,639 -35,160 -35,135 -35,712-0.7-1.3-0.11.6拨备前利润27,475 27,670 31,602 34,22711.80.714.28.3规定-7,862 -5,948 -6,237 -6,318-23.2-24.34.91.3税前收益21,757 24,135 27,858 30,53630.210.915.49.6CS基础净利润15,526 17,108 20,462 22,57933.310.219.610.3基本每股收益（美元）0.860.921.091.2130.17.418.810.3净资产收益率（％）9.39.610.911.31.70.31.30.4资产回报率（％）0.590.630.730.790.130.040.100.06烂率（％）10.812.412.713.2-3.71.60.30.5贷款总额（十亿美元）1,014 1,062 1,086 1,1185.84.82.32.9存款（十亿美元）1,340 1,373 1,404 1,4406.92.52.22.5借贷比例（％）75.777.377.477.6-0.71.70.00.3净息差2.322.112.172.21-0.19-0.210.060.05成本收入比6957545212.6-12.0-3.4-2.1非国际公司/收入39464545-5.27.5-0.90.3不良贷款率（％）3.83.83.93.8-0.50.00.1-0.1拨备（贷款基数）82595757-45-23-2-1B-3满载CET1（％）10.311.011.912.82.10.70.90.9资料来源：瑞士信贷估计本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年2月3日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2014年1月29日）汇丰控股（0005.HK，HK $ 81.95，跑赢大市，目标价HK $ 99.21）重要的全球披露披露附录Sanjay Jain和CFA Amit Goel均针对个人分析的公司或证券，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（ 2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。汇丰控股（0005.HK）的3年价格和评级历史0005.HK收盘价目标价 日 期（港元）（港元）11年3月15日评级74.09 86.84 O11年6月6日73.49 *11年6月7日73.36 81.39 N2011年9月15日57.2774.4111年11月7日61.1570.9211年12月20日52.7467.432012年3月16日64.03 72.092012年6月13日59.78 72.09 O2012年7月12日61.34 70.922012年11月16日67.6081.392013年1月15日76.65 87.2013年2月22日77.6588.362013年3月25日76.19 91.8513年8月7日76.8799.21*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中立代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或