2017年度策略：顺政策大势，循业绩+创新主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 2017年度策略—顺政策大势，循业绩+创新主线 报告摘要 2016年医药板块表现 截至2016年12月12日，医药指数涨幅为-1.6%，同期沪深300指数涨幅为-10.64%，上半年受市场整体下挫影响，医药指数跌幅较大，三季度医药指数回升明显，跌幅小于沪深300指数，在各板块中表现出较好的防守性。 行业回顾：医药工业收入增速保持在10% 2016年1-10月医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为22348.5亿和2355.7亿，同比增长了9.60%和15.50%。医药制造业营业收入保持稳定，利润增速较前2季度增速提升。我们认为，医药制造业招标趋势仍是控费，招标陆续执行之后行业利润将持续承压，预计未来行业增速仍将保持在10%左右。 行业重点政策和市场热点回顾 制药领域：国务院的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》将是未来几年内对国内制药企业影响最大的政策，通过一致性评价的药企将获得更多的市场份额， 9月30日，人力资源社会保障部起草了《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，已向社会公开征求意见，11月7日，多部门联合发布《医药工业发展规划指南》定调创新升级，我们认为，未来三保合一、医保目录调整、仿制药份额整合、鼓励创新升级，整体利好具备创新能力的优质制药企业。 医疗服务领域：随着三季度《关于印发推进医疗服务价格改革意见的通知》、《医疗机构设置规划指导原则(2016-2020年)》、《关于贯彻落实推进医疗服务价格改革意见的通知》正式下发，表明未来一段时期，改革医疗服务价格、控制公立医院扩张、推动分级诊疗、加快基层医疗发展，多元化医疗服务主体，仍是医改目前阶段最重要的任务。重新明确各级医疗机构的定位和分工，分流人群让合适的患者进入相对应的医疗机构。我们认为，医疗服务领域的改革推进会促进医生资源的重新分配、社会办医、第三方诊断、国产医疗器械等领域受益。 医药流通领域：2016年两票制+营改增规范了配送市场和配送网络，疫苗事件之后两票制得到了更大力度的推广，近日《关于做好2016年县级公立医院综合改革工作的通知》下发，再提“两票制”，我们认 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_Repo tI fo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 S1190511050002 S1190511050002 S1190511050002S1190511050002 S1190511050002S1190511050002 S1190511050002 行业研究助理：徐振 电话：010-88321671 [Table_Message] 2016-12-15 行业策略报告 看好/维持 医药生物 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 为，流通领域洗牌已经开始，未来行业的集中度将会迅速提升，大量的中小配送商将大量被并购或直接倒闭，市场份额进一步集中，利好流通领域优质企业。 CRO领域：《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》将促进产生大量的一致性评价订单，而具备承接一致性评价项目的CRO企业有限，这使得具备资格CRO企业相关订单量价齐升，利好CRO龙头企业。 2017年投资策略 制药领域在CFDA大刀阔斧的改革下，一致性评价有望淘汰落后产能，让创新药、仿制药脱颖而出。人社部负责的新药品医保目录修订工作和医保支付标准，也将在2017年取得突破性进展。我们认为，医保目录的调整有利于创新药和仿制药销量提升，但进入医保目录的药品必须接受国家对其最高零售限价管理和医院医疗保险金额的控制，此举将使药厂在经营国内市场时处于微妙博弈状态，但这对于拓展海外医药市场则带来正面影响力。因此，我们对于2017年药类公司持谨慎乐观态度。 我们认为，未来几年行业的基本情况是个股分化将逐步加剧，医疗改革、药品一致性评价改革、GSP改革将带来医药行业大洗牌，会淘汰大量企业与非必要的流通环节，各细分行业龙头企业将明显受益。未来，个股分化加剧，行业大洗牌会淘汰落后医药产能与非必要流通环节，各细分行业龙头企业将明显受益。 关注相关公司：1）创新药及海外市场：恒瑞医药、西藏药业；2）医药流通：嘉事堂、九州通；3）医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；4）CRO：泰格医药；5）第三方诊断：迪安诊断。 目录 一、 2016年医药板块表现 .................................................................................................................... 4 二、医药工业收入情况和上市公司增速分析 ........................................................................................ 5 三、2016年行业重要政策和市场热点回顾........................................................................................... 9 四、医药2017年投资策略 ................................................................................................................... 19 五、重点公司推荐 ................................................................................................................................. 20 图表目录 图表1：医药指数与沪深300对比 ......................................................................................................... 4 图表2：医药行业和其他行业增长对比 ................................................................................................. 4 图表3：近10年医药生物估值情况 ....................................................................................................... 5 图表4：近1年医药各细分行业及A股估值情况 ................................................................................. 5 图表5：医药制造业主营业务收入、利润、毛利情况 ......................................................................... 6 图表6：生物医药子行业主营业务收入、利润、毛利情况 ................................................................. 6 图表7：2014、2015年医药上市公司净利润增速分布对比 ................................................................ 6 图表8：2016年部分医药上市公司年度业绩预告一览表（截止至2016.12.12） ........................... 7 图表9：2016年公立医院改革相关政策 ................................................................................................ 9 图表10：2016年上市公司医院收购、设立、扩张相关公告（不完全统计） ................................ 13 图表11：2016年流通领域行业政策 .................................................................................................... 15 图表12：2016年制药行业政策 ............................................................................................................ 15 图表13：2016年精准医疗领域政策 .................................................................................................... 19 图表14：重点推荐公司盈利预测表 ..................................................................................................... 25 一、 2016年医药板块表现 （一）全年总体波动不大 截至2016年12月12日，医药指数涨幅为-1.6%，同期沪深300指数涨幅为-10.64%，上半年受市场整体下挫影响，医药指数跌幅较大，但三季度医药指数回升明显跌幅小于沪深300指数，在各板块中表现出较好的防守性。行业在2016年招标控费效应下利润仍将持续承压，行业逐步进入洗牌阶段。 2016年医药生物各细分子行业出现一定程度的分化。截至到2016年12月12日，较年初医药商业涨幅为4.11%，医疗器械涨幅为3.37%，化学制药跌幅为-0.14%，中药跌幅为-1.65%，医疗服务、生物制品跌幅最大，分别为-9.64和-11.12。 （二）行业估值有所回归 图表1：医药指数与沪深300对比 图表2：医药行业和其他行业增长对比 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平洋证券 截至2016年12月12日，医药板块PE（TTM）为42.7倍，较年初的46.9倍有所降低。医药生物相对于全部A股估值为2.23倍，相对于中小企业板估值为0.92倍，行业估值持续回归。 医药子行业板块之间分化较为明显，估值最高的医疗服务和医疗器械板块，估值分别为68.26倍（年初为124.06倍）和62.51倍（年初为74.25倍），生物制品为49.94倍（年初为58.59倍），化学制药、医药商业、中药分别为42.15倍、30.17和32.93倍。 二、医药工业收入情况和上市公司增速分析 图表3：近10年医药生物估值情况 图表4：近1年医药各细分行业及A股估值情况 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平