大族激光调研简报：站在新一轮高增长期起点各项业务全面开花

证券研究报告 公司报告 公司调研简报 平安电子2013年1月20日大族激光 (002008)调研简报 站在新一轮高增长期起点 各项业务全面开花 请务必阅读正文之后的免责条款。 经过与公司管理层的交流，我们认为公司未来符合中国制造业升级转型大趋势，未来几年增长点非常明确，将迎来新一轮高增长周期。 平安观点：  13 年是苹果资本支出小年，公司业绩受到了较大影响。但公司一直在厚积薄发，各项业务积累深厚，大功率切割、PCB、光纤激光灯领域均取得了可喜突破。未来随着苹果资本开支重回快速增长通道，中国制造业升级转型趋势不可逆转，公司将全面发力，迎来投资黄金时期。  中国提前迎来刘易斯拐点，增长中枢的下移已经成为不容争辩的现实。企业对劳动生产率的提高提出了更高的要求，劳动成本上升的外在压力，将迫使企业调整生产要素的投入比例，提升自动化比例，进而完成资本替代由原有的劳动密集型产品生产向技术密集型产品生产的升级过程。未来产业升级、工业企业自动化、信息化改造是大势所趋，将产生对自动化设备乃至激光设备的庞大需求。此外，轻薄短小、智能化、融合化发展是制造业长期发展趋势，也将提升对激光加工设备的需求。  苹果资本支出将重回高增长轨道，推动公司业绩水涨船高。苹果已经为 2014 年准备了 110 亿美元的资本支出，比13年同比增长了 57%，13年苹果只花了近 70 亿美元。110 亿美元费用预算中，有近 5.5 亿美元会用来建造更多的零售店，大约 30 家新店和 20 家旧店的重新装修。剩下的近 105 亿美元将会被分配到产品生产线的优化、与生产商的合作、信息系统中软硬件的完善等方面。在这种背景下，公司14年苹果收入有望重回巅峰，从而推动公司业绩大幅增长。而且苹果不断拓展产品品类的趋势并没有结束，15年之后iTV可能也将推出，持续不断的新品将对公司业绩起到非常大的正面推动作用。  我们相信苹果在盖板上使用蓝宝石是大势所趋，公司切割设备前景广阔。目前5英寸康宁gorrila的成本大概在2-3美元左右，而蓝宝石盖板的成本大概在20-30美元之间。但如果未来蓝宝石能够大批量使用，其成本会大幅下降。此外，随着工艺的进步，蓝宝石能够越做越薄，也能大幅降低成本。苹果有可能一开始会使用蓝宝石贴合玻璃的方式，未来再过渡到纯粹的蓝宝石盖板。  盈利预测：我们预计公司13-15年营收为43.8、58.1、73.3亿元，净利润为5.9、6.7、8.0亿元，对应EPS为0.56、0.64、0.77元，上调公司评级为“强烈推荐”。  风险提示：全球经济下行的风险；苹果订单波动的风险。推荐（首次） 现价：29.24元 主要数据 行业 电子 公司网址 http://www.januscn.com// 大股东/持股 实际控制人/持股 总股本(百万股) 258.0 流通A股(百万股) 94.6 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 75.4 流通A股市值(亿元) 27.7 每股净资产(元) 5.38 资产负债率(%) 11.5 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 卢 山 S1000511060001 0755-22626227 Lushan498@pingan.com.cn 研究助理 林照天 S100011110004 0755-22626792 Linzhaotian379@pingan.com.cn 2012A2013E 2014E2015E主营收入（百万元）4333 4381 5806 7333 Yo Y ( % )191 3326净利润（百万元）619 590 666 799 Yo Y ( % )7-5 1320毛利率(%)44.238.7 40.038.7净利率(%)14.313.5 11.510.9EPS(摊薄/元)0.59 0.56 0.64 0.77 P/E(倍)25.21 26.45 23.42 19.51 强烈推荐（上调） 现价：14.93元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.hanslaser.com 大股东/持股 23.29% 实际控制人/持股 23.29% 总股本(百万股) 1044 流通A股(百万股) 946 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 156 流通A股市值(亿元) 141 每股净资产(元) 3.35 资产负债率(%) 44.2 行情走势图 -20%0%20%40%Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13大族激光沪深300 相关研究报告 证券分析师 林照天 投资咨询资格编号 S100011110004 0755-22626792 Linzhaotian379@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 大族激光·公司调研简报请务必阅读正文之后的免责条款。 2/12 正文目录 一、 激光龙头 符合中国制造业升级转型大趋势 ............................................................... 4 1.1 公司业务及基本情况介绍 ............................................................................................... 4 1.2 公司竞争优势分析 ........................................................................................................... 5 1.3 公司投资逻辑 .................................................................................................................. 6 二、 切割设备将成为未来最强劲增长点 ........................................................................... 7 三、 其他业务百花齐放 .................................................................................................... 9 四、 盈利预测和估值 ........................................................................................................ 9 五、 风险提示 ................................................................................................................. 10 大族激光·公司调研简报请务必阅读正文之后的免责条款。 3/12 图表目录 图表 1：公司主要产品 ............................................................................................. 4 图表 2：公司主要产品（打标机、焊线机） ............................................................. 4 图表 3：13年上半年公司收入结构 .......................................................................... 5 图表 4：13年上半年公司利润结构 .......................................................................... 5 图表 5：激光行业产业链 ..................................