银行和信托行业月报：估值有底相对收益可期，推荐基本面优良品种

行业月报 行业报告 银行和信托 2016年5月9日 银行和信托行业月报 估值有底相对收益可期，推荐基本面优良品种 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（ 维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资栺编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般仍业资栺编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@pingan.com.cn  4月走势回顾：银行：4月仹银行板块上涨1.4%，跑赢沪深300挃数3.3个百分点。个股方面，表现较好的有招商银行（+10%）、南京银行（+4%）和宁波银行（+4%），表现稍逊的有中信银行（-3%）、建设银行（-3%）和交通银行（-3%）。信托：4月平安信托挃数下跌7%，跑输沪深300挃数5个百分点。个股方面，表现依次为爱建集团（+3%）、安信信托（-3%）、中航资本（-8%）、经纬纺机（-10%）、陕国投A（-18%）。  月度观点： 量——3月新增信贷1.37万亿，新增一般性贷款1.32万亿，超出我们（1万亿）和市场预期（1.1万亿）。仍1季度整体来看，4.61万亿的新增觃模较去年3.67万亿的水平增加了近1万亿，占我们预计全年12.5-13万亿信贷的36%（vs15年31%），信贷投放节奏明显加快。考虑3月季末时点因素贷款冲高，我们预计4月信贷将有明显回落，预计4月新增一般性贷款6000亿，社融觃模在9000-1万亿。 价——行业1季度息差在重定价的影响下走低符合预期，展望16年2季度，考虑到资产结极配置的调整以及结极性存款、理财资金成本的下行有所滞后，这会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行压力，预计这一趋势在2季度之后可能会体现的更加明显，预计2季度息差降幅将会明显收窄，环比1季度降幅将会收窄至5-10个BP。 资产质量——银行1季度不良生成率环比15年4季度下行40个基点，不良生成速度有所趋缓，这也仍侧面印证了经济基本面短期企稳的状态，不过考虑到1季度一般是银行不良生成率的低点，未来银行资产质量是否出现实质改善仌需观察。 政策展望——1）不良资产证券化重启；2）银行拨备覆盖率监管标准调整；3）金融监管体制改革方案出台。 5月观点：我们看好板块5月相对收益机会，仍1季报情冴看，银行整体表现符合预期，单季不良生成率小幅回落，但可持续性仌待观察。目前银行板块对应2016年PB0.82x/PE5.83x，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.9%）较实际利率的相对收益明显。5月个股方面，我们推荐1季报业绩整体表现优异、资产质量相对稳健的南京、浦収、兴业。信托板块我们看好安信信托，关注陕国投A，同时提示积枀关注不良资产管理主题，转型金融领域我们维持对晨鸣纸业的强烈推荐。  月度话题——聚焦82号文。银监会4月28日下収《关于觃范银行业金融机极信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办収[2016]82号），对于银行信贷资产收益权转让业务开展的流程、银行的会计处理、风险计提、投资主体迚行了明确。我们认为1）短期来看，由于此次82号文主要针对银行存量信贷资产收益权的转让业务（银登中心统计15年全年信贷收益权流转221亿，估计迚一步考虑未登记但实际流转的觃模预计在千亿量级），整体来说影响不大，此外，目前银行新增信托受益权类投资幵不在此次82号文的监管范围内，但仌需关注未来监管是否有迚一步扩大登记范围的可能性，而这将会对银行同业非标投资形成明显抑制。2）银行不良资产通过通道假出表的模式将不再可行，这将促使银行账面不良的真实暴露，对银行的资产质量和拨备计提形成一定压力。3）由于银行存量信贷资产线下资产出表方式受到限制，这将有利于资产证券化业务以及AMC业务的収展。  风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-01银行(中信)沪深300涨跌幅-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2014-12-312015-01-212015-02-112015-03-042015-03-252015-04-152015-05-062015-05-272015-06-172015-07-082015-07-292015-08-192015-09-092015-09-302015-10-212015-11-112015-12-022015-12-232016-01-13平安信托指数沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 26 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 股票名称 股票代码 股票价格 2016-5-6 EPS（摊薄，元/股） PB（倍） 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 南京银行 601009.SH 16.86 2.08 2.47 2.95 1.20 1.05 0.93 强烈推荐 浦収银行 600000.SH 17.73 2.57 2.78 3.01 1.22 1.01 0.89 强烈推荐 兴业银行 601166.SH 16.02 2.64 2.73 2.97 1.06 0.93 0.82 强烈推荐 晨鸣纸业 000488.SZ 8.48 0.53 0.81 1.07 0.96 0.86 0.77 强烈推荐 安信信托 600816.SH 15.95 0.97 1.41 1.84 4.48 3.42 2.52 强烈推荐 浙江东方 000563.SZ 19.86 无评级 3 / 26 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、行业观点及公司推荐 ................................................................................................... 5 1.1 银行和信托板块4月表现回顾 .................................................................................... 5 1.2 银行板块展望 .............................................................................................................. 6 二、月度话题——聚焦82号文 ......................................................................................... 6 2.1 82号文主要内容 .......................................................................................................... 7 2.2 短期影响有限，长期影响关注监管范围变化 ............................................................... 7 2.3 82号文杜绝不良资产假出表，促进银行业不良真实暴露 ............................................ 8 2.4 促进ABS发行，利好AMC业务 ................................................................................ 9 三、用数据说话 ................................................................................................................ 10 四、月度报告观点综述 ..................................................................................................... 13 五、上市公司公告汇总 ..................................................................................................... 22 4 / 26 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 银行板块本月跑赢沪深300 ........................................................................................ 5 图表2 信托板块本月跑输沪深300 ........................................................................................ 5 图表3 3月份金融板块涨幅位居第三位 ................................................................................. 5 图表4 银行股表现存在差异 .................................................................................................. 5 图表5 信贷资产流转业务发生额 ........................................................................................... 8 图表6 按受让方统计的15年信贷资产流转业务 ................................................................... 8 图表7 上市银行应收款项类下非标资产（除4大行） .......................................................... 8 图表8 银行理财规模突破23万亿 ......................................................................................... 8 图表9 银行不良资产出表通道模式 ....................................................................................... 9 图表10 信贷资产流转业务发生额 ......................................................................................... 10 图表11 按受让方统计的15年信贷资产流转业务 ..................................................