美团酒旅十一再创行业销售记录，Food+platform战略愈发清晰

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 新消费&新零售 美团酒旅十一再创行业销售记录，Food+platform战略愈发清晰 [Table_Summary] 事件：美团点评宣布，美团酒店、美团门票分别在10月1日、10月3日创下单日入住间夜量突破300万、单日入园人次突破360万的行业新纪录，刷新了美团自己在今年五一小长假期间创造的行业记录。 点评： 美团在今年五一期间创下国内酒店单日入住间夜量280万的记录，十一期间继续突破这一纪录，达到300万。根据Q2财报显示，美团国内酒店间夜量同比增28.9%至9400万，按照间夜量统计口径，美团已经早已在2018年Q1超越携程，目前仅次于Booking和Expedia，成为全球第三大在线酒店预订平台。 回顾美团酒店业务的发展，始于2012年的酒店团购业务，后期全面向酒店预订转型，2014年正式成立酒店事业部，和携程错位竞争，发展中低端酒店，再到2016年开始全面发力高星酒店，2017年上线榛果民宿，一路走来我们认为其发展之路可以总结为高效+增量市场/差异化竞争+从本地市场策略逐渐切入异地市场。从在线酒店预订业务本身这条赛道来说，虽然竞争激烈，但不得不承认，这是一个远没有达到成熟（饱和）的市场，国内酒店预订的互联网渗透率仅为35%左右，渗透率不管是和移动互联网远没有中国发达的日本相比，还是和同为标品的其他行业（如电影等，线上渗透率达到87%）相比，提升的空间都非常大，大量竞争对手没有涉足的酒店中低端和三四线及以下城市的酒店给了美团酒店业务巨大的发展空间。 除了间夜量的驱动因素之外，我们认为美团的酒店业务均单值的提升在未来也会对收入产生较为显著的贡献。之前不利于美团开拓高星酒店业务的不利因素已经慢慢消失，随着美团从2016年开始逐渐和洲际、希尔顿等高端酒店集团签约，以及今年上半年发布“长青计划”，帮助高星酒店探索“酒+X”营销新模式等措施不断落地，由于相比于其他OTA竞争对手，美团可以更好地将高星酒店的餐饮、婚宴、健身、休闲娱乐等优质资源进行整合，因此我们看好美团酒店业务未来在均单值和间夜量两方面同时发力。 从行业发展趋势来看，我们认为不光是酒店业务，甚至包括整个酒旅业务，美团的发展空间都很巨大，主要原因有以下四点：（1）未来互联网端获客成本持续上升，美团酒旅业务依靠自身超级平台的优势，在获客方面有着其他竞争对手无法比拟的优势，且这一优势未来会被边际放大；（2）根据咨询机构Trustdata的数据，从消费主力年龄段分布来看，国内TOP5的OTA平台中美团的“90后”+“00后”的占比最高，达到51.3%。（3）从下沉城市OTA需求来说，美团在本地业务中的优势巨大，且慢慢在向异地业务迁移。（4）从旅游消费从传统“机票+酒店”逐渐向“吃住行娱购游”一体化迁移，美团作为超级平台的优势会被进一步放大。 Food+platform战略愈发清晰，维持“买入”评级：我们预计公司19-20年收入为916亿和1263亿元，经调整净利润为-10.56、15.23 [Table_Info]  [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：陈天蛟 电话：021-61376584 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110002 [Table_Message] 2019-10-06 公司点评报告 买入/维持 美团点评 ( 3690.HK ) 目标价：94.0 昨收盘：84.7 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 美团酒旅十一再创行业销售记录，Food+platform战略愈发清晰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 亿元，考虑到公司在到家、到店、出行等业务优势地位，看好公司未来成为生活服务的超级平台，未来扩张的边界极大，上调目标价至94港币，维持 “买入”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，价格战激烈程度超预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 65227 91644 126286 170486 （+/-%） 92.25% 40.50% 37.80% 35.00% NON-GAAP净利润 (百万元） -8518 -1056 1523 4332 （+/-%） - - - 151.83% NON-GAAP每股 收益 -1.47 -0.18 0.26 0.75 经调整PE - - 293.67 103.25 PS 6.86 4.88 3.54 2.62 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 美团酒旅十一再创行业销售记录，Food+platform战略愈发清晰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万元） 利润表(百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 19409 17044 25810 36138 49349 营业收入 33928 65227 91644 126286 170486 应收账款 432 466 645 892 1235 减: 营业成本 21708 50122 68733 94083 127012 无形资产 19853 33876 34193 34433 36715 营业费用 10909 15872 18329 23994 30687 存货 88 400 795 964 959 管理费用 2171 5832 4582 6314 7672 固定资产-物业，厂房 916 3979 4997 5499 6530 财务费用 19 45 95 213 155 资产总计 83634 120662 186227 216634 286996 其他经营损益 -3650 -7081 -2955 -2341 -1323 流动负债合计 20517 31825 41226 55700 65623 营业利润 -4511 -13679 -3050 -660 3637 非流动负债合计 103618 2327 1997 1716 1474 净利润 -18917 -115491 -3050 -660 3273 负债合计 124135 34152 43223 57415 67097 归属母公司股东的净利润 -4453 -13241 -3046 -659 3269 股东权益合计（不含少数股东权益） -40559 86505 143004 159219 200464 少数股东权益 58 5 0 0 0 预测指标 股东权益合计 -40501 86510 143004 159219 200464 2017 2018 2019E 2020E 2021E 负债和股东权益 83634 120662 186227 216634 286996 收入增速 161.13% 92.25% 40.50% 37.80% 35.00% 净利润增长率 -226.72% -510.45% 77.74% 78.36% 595.90% 现金流量表(百万） EBIT 增长率 30.40% -203.81% 78.44% 84.87% 947.98% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 销售毛利率 36.02% 23.16% 25.00% 25.50% 25.50% 经营性现金流 -310 -9180 -2346 358 13555 销售净利率 -55.97% -177.06% -3.33% -0.52% 1.92% 投资性现金流 -15157 -23439 -28376 -31337 -40463 每股收益(EPS) -0.76 -2.36 -0.53 -0.11 0.56 融资性现金流 25508 29295 31890 34760 37889 每股经营现金流 0.00 0.00 -0.51 -0.08 0.59 现金增加额 10041 -3324 1168 3781 10980 市盈率(P/E) - - - 293.67 103.25 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 美团酒旅十一再创行业销售记录，Food+platform战略愈发清晰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com