2019年能源化工品国庆假期节后提示

1 能源化工品国庆假期节后提示 2019年10月7日 陈敏华 投资咨询资格编号： Z0012670 韩冰冰（PTA/乙二醇/甲醇/苯乙烯） 执业编号: F3047762 电话：0571-28132528 邮箱：hbb360@163.com 臧加利（原油/沥青/燃料油） 执业编号: F3049542 电话：0571-28132632 邮箱：289243958@qq.com 杨思佳（PP/PE/PVC） 执业编号：F3059668 电话：0571-28132632 扫码加入，获取最新资讯 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 ⚫ 原油：不宜过度看空油价，布油在58-60美元/桶，美油在52-54美元/桶间或是布局多单良机。内盘方面，SC1912原油大幅低开后可考虑在420-430元/桶区间轻仓试多。 ⚫ 燃料油：FU2001是体现限硫令的第一个合约，多头如果选择接货，或将面临难以处理的境况，因此对高硫燃料油维持偏空思路对待，且目前FU2001较新加坡同期掉期合约溢价明显，下行空间依然较大。但是，燃料油价格处于低位后，市场部分投机资金抄底做多意愿会增强。受原油端拖累会大幅低开，单边谨慎，对冲策略可考虑做空裂解价差。或将借助原油端的反弹拉涨燃油价格，因此，建议做空燃料油裂解价差。 ⚫ PTA：原油对PTA影响偏向利空，叠加自身后期的投产压力，PTA属于空配合约。因存在新装置投产预期，供应明显过剩，PTA主基调做空；需要注意的是在10-11月份，PTA装置或有一轮集中检修，造成阶段的供需好转，或为做空提供更好的入场价格。 ⚫ 乙二醇：假期期间国内两套煤制乙二醇装置如期重启（产能合计50万吨），另外进口到港量也比9月份均值要高不大，叠加原油的下跌，整体上乙二醇面临利空影响。中期供需向好，长期处在产能投放周期内，单边趋势策略我们仍建议反弹后做空，目前观望；短期1-5正套较为适宜，供需有望持续改善（现货有支撑，对近月利好），远月面临投产预期，受利空打压。 ⚫ 甲醇：原油对甲醇的影响偏向利空，但甲醇短期的（10月底之前）基本面情况却偏强。正套看到100附近，单边关注2470压力位。十月底以后的甲醇将重新面临进口量回升的压力，需谨慎对待。 ⚫ 聚烯烃：国庆期间石化库存预计正常累库，库存预计重回80万吨附近，需关注节后归来下游的接货情况，预计下游对目前的相对高价下的原料接货意愿不强。L2001合约7500以上布空，PP2001合约8200以上布空；跨期套利关注PP1-5正套，350以内入场。 ⚫ PVC：PVC自身供需矛盾并不突出但大方向处在周期转弱时点。短期来看，PVC检修环比减少，供应还有部分新产能放量，需求目前旺季跟进中，有支撑。库存压力基本没有，上游低库存，中下游去库目前较好，因此短期不具备持续下跌驱动。6000-6700区间内震荡偏弱思路操作,逢高沽空为主。 ⚫ 橡胶：节后预计橡胶价格还是以震荡为主，继续大跌的可能性较小 2 假期化工品期货相关品种涨幅情况： 假期期间，外盘原油价格持续下跌，主因沙特的供应恢复，以及疲软的经济数据导致担忧需求缩减，受原油下跌影响，化工品期货原料石脑油、纯苯、甲苯、乙烯和丙烯均不同程度下跌，利空化工品期货。 具体分析 1、原油 沙特遇袭事件发生后，市场一度担心原油供应会出现较大缺口，但沙特从遇袭中恢复的速度远超市场预期，根据沙特官员公开言论，沙特阿美石油公司产量已恢复至980万桶/日，基本与遇袭前水平相当。厄瓜多尔宣布将于2020年1月1日退出OPEC，厄瓜多尔原油产量较小，但其“退群”行为意味着OPEC内部分歧加大，由沙特主导的OPEC愈发不稳定，供给端的无序性增强。同时，中美高层级贸易谈判将于10月10日开始，中美贸易前景扑朔迷离之际，全球经济表现不容乐观，美国9月份制造业活动降至逾10年低位，服务业增速也大幅放缓至3年新低，主要能源机构再度下调全球原油需求增长预期，EIA原油库存的连续三周累库则进一步加剧了市场对需求走弱的担忧。在上述利空因素的施压下，国际油价接连下挫。但是，就原油自身基本面来说，经过三季度的去库，全球原油库存处于偏低水平，远期曲线的Back结构说明原油现货仍维持轻度偏紧状态，虽然北美出行季结束，原油加工量趋于下滑，但领先指标活跃石油钻机数已经连降7周，美国原油产量高位运行的状态难以长期持续，OPEC+产量政策短期内也没有看到改变的迹象，因此原油市场逐步走向供需双弱格局，预计全球原油去库势头将延续。此外，沙特遇袭事件再次品种市场9月30日10月4日涨跌涨跌幅WTI54.0752.81-1.26-2.3%Brent60.7858.37-2.41-4.0%石脑油CFR日本505489-16-3.2%异构级MXFOB韩国696684-12-1.7%PXCFR台湾78878910.1%纯苯FOB韩国712671-41-5.8%甲苯FOB韩国672666-6-0.9%乙烯CFR东北亚850810-40-4.7%丙烯FOB韩国915910-5-0.5%CFR中国10221001-21-2.1%FOB韩国982962-20-2.0%CFR中国24024000.0%CFR东南亚 26026000.0%原油期货苯乙烯甲醇数据来源：CCF,金联创，信达期货研发中心国庆期间化工期货相关品涨跌幅 3 升级了中东的动荡局势，美国、沙特、伊朗以及俄罗斯的多方博弈加剧，地缘风险溢价回归，警惕潜在的短期供给中断情况。综合来看，我们认为不宜过度看空油价。 操作建议：布油在58-60美元/桶，美油在52-54美元/桶间或是布局多单良机。内盘方面，SC原油大幅低开后可考虑在420-430元/桶区间轻仓试多。 2、燃料油 前期新加坡燃料油现货升贴水和近月跨月价差再创历史新高，现货市场偏紧驱动东西方价差走扩，但考虑到西北欧船货运往新加坡时间较久，因此更多的船货来自于中东地区。路透船期数据显示，9月自中东运往新加坡的燃料油船货量环比有较大增幅。同时，需求端开始走弱，随着铁矿石贸易量下降，波罗的海干散货指数BDI从2500点高位回落至1700点左右。距离IMO2020限硫令实施还有三个月时间，炼厂、贸易商、船东等各方应对限硫令的改变将使得高硫燃料油呈现供需两弱的格局，市场结构也将逐渐“失真”。内盘方面，FU2001合约是体现IMO2020限硫令的第一个合约，多头如果选择接货，或将面临难以处理的境况，因此对高硫燃料油维 持偏空思路对待，且目前FU2001合约较新加坡同期掉期合约溢价明显，下行空间依然较大。但是，燃料油价格处于低位后，市场部分投机资金抄底做多意愿会增强，或将借助原油端的反弹拉涨燃油价格，因此，可尝试做空燃料油裂解价差。落实到操作层面，SC 原油和FU 燃料油的配置比例可以灵活选择。基于产业链角度，1手SC对应6至8手FU，炼厂输入的原油品质越重，燃料油收率越高。如果再考虑到头寸匹配原则、日内波动等，1手SC配比5至10手FU都是合理的。 操作建议：FU2001合约只做空不做多，但价格处于低位后下行阻力会越来越大，受原油端拖累会大幅低开，单边谨慎，对冲策略可考虑做空裂解价差。 3、PTA 原油对PTA影响偏向利空，叠加自身后期的投产压力，PTA属于空配合约。对于四季度而言，新凤鸣和恒力有投产预计，PTA面临正式步入产能过剩周期，驱动向下，并且01合约尚可的盘面利润，给予做空的空间。 对于节奏的影响在于10-11月，若新装置无投产，PTA供需格局存在变数。按照PTA和下游的情况进行静态评估，目前PTA供需平衡为主，变数在于如果PTA装置检修，平均每个月的检修损失量大概在10-20万吨，因此装置的检修节奏将决定供需格局的改变节奏。 策略上来看，因存在新装置投产预期，供应明显过剩，PTA主基调做空；需要注意的是在10-11 4 月份，PTA装置或有一轮集中检修，造成阶段的供需好转，或为做空提供更好的入场价格；套利来看，阶段的供需好转预期，1-5正套有望走扩，可在0附近入场，-50止损，目标位150； 4、乙二醇 假期期间国内两套煤制乙二醇装置如期重启（产能合计50万吨），另外进口到港量也比9月份均值要高不大，叠加原油的下跌，整体上乙二醇面临利空影响。 但如果对未来3个月乙二醇供需情况测算，在没有新装置投产的情况下（目前除了恒力90万吨和延长油田10万吨有望在11月投产以外，其他装置暂时均为不确定消息），乙二醇库存没有太强的累库预期，或延续去库。从估值角度来看，利润处在中性水平，涨跌都具有空间。 中期供需向好，长期处在产能投放周期内，单边趋势策略我们仍建议反弹后做空，目前观望； 现阶段推荐1-5正套，押注点在于需有望持续改善（现货有支撑，对近月利好），远月面临投产预期，受利空打压。跌至200以下可入场。 跟踪指标和风险点：海内外装置检修与恢复进程；下游负荷情况；新装置投产进程 5、甲醇 原油对甲醇的影响偏向利空，但甲醇短期的（10月底之前）基本面情况却偏强。 10月份甲醇供需预期将去库，内地宝丰二期投产和大唐装置复产可以覆盖甲醇装置重启的供应增量，华东地区因进口缩减也有望去库，这一点从船期可以证实。10月以后，甲醇需要重新面临高进口供应的压力，若伊朗新装置投产则情况更糟糕，但与此同时也有一些利好存在，比如南京诚志和鲁西的稳定运行（每月消化甲醇20万吨），天然气限产，和甲醇燃料需求提升，以及需要关注海外装置秋检情况，因此对于10月以后的甲醇供应情况，不宜悲观也不宜乐观。 从利润估值的角度，估值处在低位，估值和高库存的现实匹配；基差方面，期货升水幅度较大，期货高估，从季节性的角度而言后面存在走强可能，结合目前的情况来看，现货走强向期货靠拢的可能性大些。 在操作策略上，对节后甲醇偏多对待，正套看到100附近，单边关注2470压力位。十月底以后的甲醇将重新面临进口量回升的压力，需谨慎对待。 6、聚烯烃 国庆假期期间，外盘原油继续下挫，截至10月4号，布伦特原油收于58.43美元/桶，周跌幅 5 4.28%，因此原料端对聚烯烃将是利空。另外，假期期间，美国欧洲等宏观经济数据表现不佳，再度引发市场对全球经济下行担忧。聚烯烃基本面来看，国庆期间石化库存预计正常累库，库存预计重回80万吨附近，需要重点关注节后归来下游的接货情况，我们预计下游对目前的相对高价下的原料接货意愿不强。 观点：空单逢高进场。L2001合约7500以上布空，PP2001合约8200以上布空；跨期套利关注PP1-5正套，350以内入场。 7、PVC 国庆假期期间，外盘原油继续下挫，截至10月4号，布伦特原油收于58.43美元/桶，周跌幅4.28%，因此原料端对PVC将是利空。另外，假期期间，美国欧洲等宏观经济数据表现不佳，再度引发市场对全球经济下行担忧。 PVC自身供需矛盾并不突出但大方向处在周期转弱时点。短期来看，PVC检修环比减少，供应还有部分新产能放量，因此供应环比有增（供应压力小于L、PP）。需求目前旺季跟进中，有支撑。库存压力基本没有，上游低库存，中下游去库目前较好，因此短期不具备持续下跌驱动。 观点：6000-6700区间内震荡偏弱思路操作,逢高沽空为主。 8、天然橡胶 天然橡胶期现价国庆节前因印尼森林火灾和越南降雨的天气因素扰动以及合成橡胶价格支撑有所拉升，RU和NR主力分别重新突破12000元/吨与10000元/吨的价位线，但随后天气端与沙特原油事件影响释放，重回十一节前需求阶段性减少的基本面，叠加听闻国内橡胶最大贸易商之一重庆商社突发暂停业务的通告，橡胶期现价格随之大跌，RU与NR主力分别跌破箱体最低分别至11360元/吨和9700元/吨。 今年十一节前发生的事件使期现价格