信达橡胶周报：宏观利好对冲供需宽松，期价反弹后谨防回落

信达橡胶周报宏观利好对冲供需宽松，期价反弹后谨防回落研究发展中心能源化工小组2019年9月16日 目录CONTENTS观点与操作建议行情回顾02基本面运行跟踪0301 01 | 观点与操作建议 观点与操作建议1.重要新闻追踪：中美贸易战局势稍缓，国内利好政策频出。8月23日，中国国务院宣布决定对原产于美国约750亿元进口商品加征关税；同时，决定对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。8月26日，国务院印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》。8月27日，国务院印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条稳定消费意见，其中提到释放汽车消费潜力，实施汽车限购的地区结合实际情况，探索逐步放宽或取消限购的具体措施；有条件的地方对购置新能源汽车给予支持；促进二手车流通，进一步落实全面取消二手车限迁政策，大气污染防治重点区域应允许符合在用车排放标准的二手车在本省（市）内的流通。2019年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，环比回落0.2个百分点；服务业继续处于扩张区间，但增速放缓，服务业商务活动指数为52.5%，环比回落0.4个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，环比回落0.1个百分点，连续5个月在53.0%-53.4%区间小幅波动。2019年8月30日至9月1日，第十五届汽车产业发展会议在天津召开，五部委表示推动汽车产业转型升级，并释放新能源汽车发展信号。工信部：正在按计划抓紧推进《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的编制。据证券时报报道：2019年8月中国重卡预计销量为7.3万辆，环比7月下降4%，同比增长1.6%。 观点与操作建议商务部：前7个月中国服务贸易总额超3万亿，同比增长3.2%。其中，出口11005.8亿元，同比增长9.5%；进口19877亿元，同比基本持平。国务院常务委员会议：部署精准施策加大力度做好“六稳”工作等，其中释放了降准信号，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具；提前下达明年部分专项债额度，扩大使用范围。国务院金融发展委员会9月5日召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议，刘鹤指出加大逆周期调节力度，加强金融与财政政策，为庆祝新中国成立70周年营造良好的经济金融环境。9月6日，中国人民银行决定于2019年9月16日，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，据测算此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。中国海关：2019年8月份，我国出口总值2.72万亿元，增长0.1%，出口1.48万亿元，增长2.6%，进口1.24万亿元，下降2.6%；贸易顺差2396亿元，扩大41.8%。中美两国同意10月初在华盛顿举行高级别经贸磋商；9月11日，中国国务院关税税则委员会公布第一批加征关税商品第一次排除清单，将从2019年9月17日起实施；9月12日，特朗普在北京时间凌晨发推特，宣布推迟新的关税计划，将2500亿美元中国商品关税税率增加到30%的计划从10月1日推迟到10月15日以后。外汇局：取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外投资者（RQFII）投资额度限制。北京时间9月12日19：45分，欧洲央行公布了最新的利率决议：将存款机制利率下调10个基点至-0.5%，重启量化宽松（EQ）计划，每月净买入相关资产的费用为200亿欧元。中国8月新增社融为1.98亿元，好于市场预期；8月社融存量同比增长10.7%，增速与上月持平；8月新增人民币贷款1.21万亿元，M2同比增速为8.2%，增速比上月升0.1个百分点。 观点与操作建议商务部：前7个月中国服务贸易总额超3万亿，同比增长3.2%。其中，出口11005.8亿元，同比增长9.5%；进口19877亿元，同比基本持平。国务院常务委员会议：部署精准施策加大力度做好“六稳”工作等，其中释放了降准信号，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具；提前下达明年部分专项债额度，扩大使用范围。国务院金融发展委员会9月5日召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议，刘鹤指出加大逆周期调节力度，加强金融与财政政策，为庆祝新中国成立70周年营造良好的经济金融环境。9月6日，中国人民银行决定于2019年9月16日，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，据测算此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。承联会：中国8月份广义乘用车零售销量同比减少9.9%，连续第二个月下跌；美国8月重卡销量同比暴跌80%。1-8月中国天胶及合成橡胶进口量为416.5万吨，较去年同期下降7.7%，其中8月进口量为53.8万吨，环比降2.71%。中汽协：8月，中国汽车产销量分别为199.1万辆和195.8万辆，同比下降0.5%和6.9%，前8月累计产销分别为1593.8万辆和1610.4万辆，同比下降12.1%和11%。8月商用车产销分别为29.8万辆和30.5万辆，环比增7.3%和8.6%，其中产量同比增长0.9%，销量下降2.8%。8月重卡销售7.3万辆增2%，轻卡增幅由负转正。中国8月新能源汽车产销分别为8.7万辆和8.5万辆，比上年同期分别下降12.1%和15.8%。9月12日，贵阳取消汽车限购响应促消费20条政策，两个一线城市深圳和广州都相继提出增加汽车摇号数量。全球最大石油公司沙特阿美石油设施于当地时间14日遇数架无人机袭击，相关工厂暂时停产；美国能源部表示将考虑动用战略储备平抑市场波动。 观点与操作建议2.供给：泰国等主产国之前受到强降雨和大风天气影响已经释放，天然橡胶仍处于割胶旺季，而天胶主产国也宣布不延迟限产计划于9月停止，而原料价格也随之有所下降，听闻泰国政府对胶农进行补贴，综上天然橡胶短期内供给还是较为充足。需要关注的是后期是否有异常天气到来影响天然橡胶的供给。3.需求：目前已处于汽车、轮胎的传统销售旺季，同时国庆备货，叠加宏观政策利好（20条促消费意见贵州响应取消限购、央行降准于16日实施、欧洲进一步降息、中美贸易站有所缓和等），同时沙特石油设施被袭击爆燃，将影响合成橡胶的价格上涨，需求将相对有所支撑。同时看重卡8月销量环比减少4%，同比增长1.6%，且全钢胎开工率达到71.81%，环比增长0.15个百分点，半钢胎开工率为67.11%，环比增加0.2%，而政府对于19年专项债额度在9月份提前使用对于基建项目有所利好。综上需求端在整体依旧疲软背景下，相对有所改善。但需要注意国庆前夕轮胎制造开工情况。4.库存：青岛保税区库存截止8月16日，为17.12万吨，较7月19日同比增长3.44%，青岛地区一般贸易库存为33.52万吨，较7月19日下降2.76%。上期所公布期货库存为427400吨，增加5210吨，而天胶库存为471956吨，增加5127吨。5.期现：目前RU09合约交割压力基本释放；顺丁橡胶升水全乳胶300元/吨，而丁苯橡胶贴水全乳胶400元/吨，但短期对于天胶替换影响估计不大；混合胶和标准胶价差基本处于平水状态，套利空间较小；RU09与RU01合约价差在-1010至-885元/吨之间波动，相对稳定；RU01与RU05价差以及NR02与NR05价差基本处于合理区间；全乳胶基差和标胶基差方面短期还未现较好的套利机会。 观点与操作建议本期观点：天然橡胶供给与上周没有实质性的变化，仍处于割胶旺季，天气情况未现异常情况，泰国等三国限产于9月到期且并未顺延，故供给端依旧相对充足。而需求端，从现出数据来看总的来说并不是很理想，虽然8月汽车产销降幅较1-7月略有下降，且8月重卡销售7.3万辆增2%，轻卡增幅由负转正，但8月中国汽车产销量分别同期下降0.5%和6.9%，1-8月产销量累计同比下降12.1%和11%；8月新能源汽车产销增长未能延续，同比下降12.1%和15.8%；而全球汽车销售情况也整体处于下行阶段。此外考虑到国庆节前夕的季节性需求减弱的情况，整体9月中下旬需求将会呈下行预期。同时我们认为虽然供应和需求总体来看依旧疲弱，但是也必须看到短期宏观政策的推动作用，橡胶期价存在短期反弹预期：央行进一步降准并于16号正式全面实施；之前国家推出的20条促消费政策已有贵州取消汽车限购来响应，而深圳、广州也提出增加摇号的措施；欧洲进一步降息，将存款机制利率下调10个基点至-0.5%，重启量化宽松（EQ）计划，每月净买入相关资产的费用为200亿欧元；沙特石油设施被袭击，油价上涨将带动合成橡胶成本利好天胶；中美贸易战有所缓和；RU1909即将交割，老仓单压力基本释放。综上，本周橡胶期货价格走势短期内会反弹，短期内单边可建议逢低做多，但是受供需两端的疲软预期以及国庆前夕需求减弱的预期，除特殊事件发生其反弹空间有限，注意及时止盈出场。中后期保持看跌思路不变，本周估计震荡偏强为主，防冲高回落现象。本期注意点：中美贸易战持续情况、天然橡胶主产国天气情况、宏观政策进一步落实情况 02 | 行情回顾 行情回顾本周RU1909和RU2001总体处于震荡区间，受宏观政策利好以及进入汽车、轮胎传统销售旺季的预期的向上驱动，又受到实际汽车、轮胎销售的下滑情况以及天然橡胶处于割胶旺季的向下驱动的压制，故整体以震荡为主。其中RU1909于9月9日的收盘价为11110元/吨，于11日的收盘价为11070元/吨，于12日的收盘价为11030元/吨。RU2001于9月9日的收盘价为12070元/吨，于11日收盘价为12000元/吨，于12日的收盘价为11915元/吨。 行情回顾本周NR2002总体处于震荡区间，受宏观政策利好以及进入汽车、轮胎传统销售旺季的预期的向上驱动，又受到实际汽车、轮胎销售的下滑情况以及天然橡胶处于割胶旺季的向下驱动的压制，故整体以震荡为主。NR2002于9月9日的收盘价为10265元/吨，于10日的收盘价为10270元/吨，于12日收盘价为10145元/吨。 03 | 基本面运行跟踪✓橡胶产量、出口与销量✓橡胶进口✓汽车产销✓汽车库存✓物流货运✓轮胎开工率✓轮胎产出✓橡胶上期所库存✓橡胶原料价格✓橡胶现货价格✓加工利润✓价差情况✓基差情况 产量、出口和消费量数据来源：wind、信达期货研发中心600700800900100011001200123456789101112ANRPC天然橡胶月产量20152016201720182019千吨50060070080090010001100123456789101112ANRPC天然橡胶月出口量20152016201720182019千吨400500600700800900123456789101112ANRPC成员国天然橡胶月消费量20152016201720182019千吨2019年5月ANRPC天然橡胶产量为83.01万吨，环比增加4.19%，同比减少14.35%；2019年5月ANRPC天然橡胶出口量为75万吨，环比增加0.67%，同比减少15.35%；2019年5月ANRPC天然橡胶消费量为77.62万吨，环 比 减 少0.589%，同 比 增 加2.21%。 进口数据来源：wind、信达期货研发中心2019年7月天然橡胶进口为30万吨，环比增加36.36%，同比增加42.85%；2019年1-7月天然橡胶累计进口136万吨，累计同比减少2.6%。技术分类天然橡胶（标准胶）2019年7月进口量为22.0648万吨，环比增加56.57%，同比增加56.11%;1-7月累计进口量为89.19082万吨，累计同比增加1.76%。010203040123456789101112天然橡胶总月进口量20152016201720182019万吨050000100000150000200000250000123456789101112技术分类天然橡胶月进口量20152016201720182019吨 进口数据来源：wind、信达期货研发中心2019年7月天然乳胶进口量为3.413008万吨，环比增加1.11%，同比增加9.2