高频数据观察：供需均略有改善，欧央行降息并重启QE

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 供需均略有改善，欧央行降息并重启QE  国内高频观察：商品房需求提振，工业生产继续改善，食品价格下行 9月以来，一到三线商品房销售增速回升。土地供应和土地成交同比下滑，土地溢价率持续低于年均水平，土地市场持续降温。乘用车销售平稳偏低、略有回暖。电影票房单周收入降幅较大。 9月以来，发电日均耗煤同比上升，螺纹钢库存去化趋势明显，工业生产继续改善。主要工业品价格略有上涨。蔬菜价格持续回落，猪肉价格继续上涨，食品价格平稳下行。 原油现货价格下降，铁矿石和铜价格上涨，贵金属价格震荡下跌。 本周央行资金净投放，货币市场利率下行，长期国债收益率上行，人民币升值。  海外热点观察： 欧央行宣布降息并重启QE、中美贸易摩擦缓和 德国陷入通缩，欧元区经济持续下滑，欧央行下调经济增速和通胀预期，宣布降息并重启QE，将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%，开始实施利率分级制度，将从11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年； 美国经济数据整体较好，就业市场下行趋势显现，但消费支出强劲，9月美联储降息概率进一步下调至79.6%。 中美贸易摩擦缓和，美国对中国2500亿美元商品推迟加税，双方重回谈判轨道。  风险提示： 猪肉价格过快上涨，中美贸易摩擦加剧，全球经济加速下行。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com 宏观研究 供需均略有改善，欧央行降息并重启QE ——高频数据观察（20190916） 宏观专题报告 2019年09月16日 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1、国内高频观察：商品房需求提振，工业生产继续改善，食品价格下行 下游：商品房销售增速回升；土地市场仍在降温；乘用车销售平稳偏低、略有回暖。 房地产销售：截至9月13日，9月份30城商品房成交面积同比上升4.26%，较8月（-9.55%）上涨较快，一线、二线城市商品房交易面积同比上升，三线城市商品房交易面积同比降幅收窄（图1）。 图1：30城商品房销售增速回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 其中，一线交易同比上升0.8%，较上月（-8.67%）上涨9.47个百分点，二线同比上升10.84%，较上月（-4.92%）上涨15.76个百分点，三线同比下降3.49%，较上月（-16.53%）回升13.04个百分点。房地产投融资回升可能受到央行全面降准的影响，但在“房住不炒”政策主基调下，对楼市的调控仍然偏紧，资金违规入楼市遭到严查，房地产市场资金面放松有限，房企仍需主要通过加快销售缓解资金流压力。 土地交易：9月8日当周，100城供应土地占地面积为771.52万平方米，较上周下降50.32%，与去年同期相比下降47.67%。100个大中城市成交土地面积当周同比下降53.66%，环比下降32.92%，土地成交在一线、二线和三线城市全面收缩：一线城市当周同比下降18.12%，二线城市同比下降17%，三线城市同比下降74.67%。一到三线城市当周环比分别下降25.68%、15.54%和50.49%。一到三线城市当周土地成交面积分别为44.65万平方米、359.51万平方米和214.9万方平米，低于年均的59.8万平方米、502.7万平方米以及518.7万平方米。当周的土地成交溢价率为12.11，较上周（10.12）有所回升，但仍低于今年的平均值（18.17），土地市场仍在降温。 -100-500501001502014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-0730大中城市:商品房成交面积:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当月值:同比 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图2：100城成交土地溢价率仍然较低 资料来源：Wind，民生证券研究院 航运指数：9.9-9.12，波罗的海干散货指数BDI指数由2422点下降到2331点，较上周环比下降5.32个百分点，全球经济疲软大环境下大宗商品需求量受到限制。 汽车销售：根据乘联会数据，9月全国乘用车市场周度零售平稳偏低。9月第一周的乘用车市场零售相对低，第一周日均零售3万台，同比增速下降21%，稍好于8月的第一周下滑幅度。第一周的零售偏低主要是车市购车热情不高，加之9月第一周包含休假日3天，导致零售进度稍慢。 图3：9月乘用车周度零售企稳回暖 资料来源：乘联会，民生证券研究院 9月第一周的乘用车市场批发相对低，第一周日均批发3.6万台，同比增速下降16%，稍好于8月的第一周下滑幅度。第一周的厂家批发偏低主要是车市相对低迷，成都车展的新品拉动效果还不突出，经销商进货态度观望，导致厂家批发进度稍慢。 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图4：9月乘用车批发企稳偏低 资料来源：乘联会，民生证券研究院 电影票房：9月8日当周，电影票房收入由上周9.34亿元大幅下降至4.67亿元，较去年同期下降31.76%。 图5：电影票房单周大幅下降（万元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 中游：发电耗煤同比增速回升，高炉开工率和螺纹钢库存下降，工业品价格略有上涨。 发电耗煤：9月以来（截至9月12日），6大发电集团日均耗煤68.28万吨，同比上升3.09%，相比8月（-2.24%）耗煤量同比出现较大回升。9月9日-9月12日6大发电集团日均耗煤70.68万吨，较上周（66.66万吨）有所上升，调整天数后同比上升6.50%，工业生产逐0500001000001500002000002500003000002019-07-072019-07-212019-08-042019-08-182019-09-01电影票房收入 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 渐回暖。 图6：发电耗煤同比增速回升（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 高炉开工率：9月12日当周为68.09%，环比下降0.14个百分点，也低于去年同期0.14个百分点，可能受到周末节假日影响。 图7：高炉开工率小幅下降 资料来源：Wind，民生证券研究院 工业品价格：9月主要工业品价格略有上涨。9月9日-12日，螺纹钢价格由3863元/吨上涨至3880元/吨，水泥价格指数由146.57上涨至146.65，动力煤价格维持在581元/吨不变。 螺纹钢库存：9月13日当周，螺纹钢库为548.05万吨，环比下降6.68%，同比增长26.49%，较上周（35.80%）明显下降，螺纹钢库存连续五周环比下降，去库存趋势明显。 -60-50-40-30-20-100102030402019-01-052019-01-192019-02-022019-02-162019-03-022019-03-162019-03-302019-04-132019-04-272019-05-112019-05-252019-06-082019-06-222019-07-062019-07-202019-08-032019-08-172019-08-31日均耗煤量:6大发电集团:合计:周:同比 565860626466687072742019-02-012019-02-152019-03-012019-03-152019-03-292019-04-122019-04-262019-05-102019-05-242019-06-072019-06-212019-07-052019-07-192019-08-022019-08-162019-08-30高炉开工率:全国 % 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：螺纹钢库存继续下降 资料来源：Wind，民生证券研究院 上游：原油现货价格下降，铁矿石和铜价格上涨，黄金和白银价格震荡下跌。 原油价格：截至9月12日，英国布伦特原油现货由9月9日的63.91美元/桶降至收报61.0美元/桶，较上周末环比下降0.55%。油价走弱可能受到欧央行利率下调，市场对原油需求的预期进一步减弱的影响。 图9：原油现货价格下降（美元/桶） 资料来源：Wind，民生证券研究院 铁矿石价格：本周铁矿石价格上涨，9月12日报98.85美元/吨，较上周环比上升12.2%。近期由于中秋节和国庆节来临，钢厂阶段性补库，并且政府开工项目增多，铁矿石需求迎来放量，进口矿到港量从高位下降，价格快速反弹，国内钢厂采购价和大型矿山出厂价都有一定程度上浮。 0200400600800100012002016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07库存:螺纹钢(含上海全部仓库) 203040506070802018-102018-112018-122018-122019-012019-022019-032019-032019-042019-052019-052019-062019-072019-072019-082019-09现货价:原油:英国布伦特Dtd:周 美元/桶 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图10：铁矿石价格上涨 资料来源：Wind，民生证券研究院 铜价：本周铜价回升，截至9月12日LME铜现货价格报5842.5美元/吨，较上周环比上涨0.95%。 黄金、白银价格：9月以来，多个国家陆续出台经济刺激计划，叠加国际贸易摩擦缓和，避险情绪得到明显缓解，风险偏好修复，黄金和白银价格出现明显下跌。9月13日伦敦现货黄金价格收报1503.1美元/盎司，较8月底累计下降1.66%，较上周环比下降1.35%，最低重回1500美元/盎司之下，达到1490美元/盎司。白银价格也随之发生下跌，9月13日收报18.15美元，累计下降1.31%，与上周环比持平。由于近期黄金较白银跌幅更大，黄金/白银比在83上下波动。 图11： 9月黄金和白银价格震荡下跌 资料来源：Wind，民生证券研究院 价格