8月价格数据点评：猪价上涨与非食品价格走弱的特征仍在延续

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据点评 【宏观经济·证券研究报告】 宏观经济 猪价上涨与非食品价格走弱的特征仍在延续——8月价格数据点评 研究结论 事件：9月10日国家统计局公布最新价格数据，8月CPI同比2.8%，持平于前值，PPI同比-0.8%，前值-0.3%。  猪肉以及相关畜肉价格同比快速上行是当前CPI维持高位的原因：（1）猪肉同比上涨46.7%，前值27%，扩大19.7个百分点，一举突破2016年33.6%的高点。猪肉价格的上涨也带动了其他畜肉类，包括牛肉同比12.3%，前值8%，羊肉同比12.5%，前值10.9%；（2）鲜菜、鲜果价格双双回落，本月分别为-0.8%（前值5.2%）和24%（前值39.1%），蛋类价格同样走低，8月录得3.6%，前值10.5%；（3）酒类价格同比上涨2.3%，连续3个月提高，今年以来首次突破2%。  与食品上涨（10%，前值9.1%）形成对比的是非食品价格的萎靡（1.1%，前值1.3%），其中服务类价格同比上涨1.6%，前值1.8%，自今年1月起不断下滑（含持平），需求不足的特点多有显现：（1）海外油价仍为拖累，8月NYMEX原油下跌5.8%（9月至今小幅回暖），国内交通工具用燃料CPI当月同比-10.2%，前值-9%，4月以来跌幅始终保持扩大态势；（2）房租同比上涨1.7%，前值2%，系2009年10月以来最低；（3）家庭服务价格同比上涨4.2%，前值4.6%，为2018年2月以来新低；（4）中、西药价格同比涨幅双双收窄，分别录得4.3%、4%，前值4.7%、4.5%。  PPI同比跌幅扩大主要原因在于基数，环比降幅有所收窄：（1）基数压力还将延续，我们在上月点评中曾指出“8-10月是今年PPI基数压力较大的月份，这加剧了短期内PPI的下行压力，预计PPI跌幅将进一步扩大，年底才有望反弹”；（2）分行业来看，拖累PPI的行业主要有纺织相关行业（化学纤维制造业同比-8.9%，前值-4.8%，纺织业同比-1.6%，前值-0.4%）、黑色系（黑色金属矿采选业价格同比上涨21.7%，前值23.7%，黑色金属冶炼及压延加工业同比-3.1%，前值-0.4%）、油气（石油加工炼焦及核燃料加工业同比-5.9%，前值-5.1%，石油和天然气开采业同比-9.1%，前值-8.3%），价格改善的行业则集中在有色（有色金属矿采选业3.7%，前值1.9%，有色金属冶炼及压延加工业同比0.2%，前值-0.3%）和食品（农副食品加工业2.8%，前值1.7%，酒、饮料和精制茶制造业同比1.6%，前值1.5%），金价与CPI上涨的推动为主要原因。  展望后续价格走势：（1）尽管近期平抑猪价的政策频繁出台，但供应回暖仍需时日。截至9月10日，猪肉平均批发价同比上涨76.8%（以月均价计），8月50%，7月36.3%，保持了快速上涨的势头，考虑到水果（14.4%，8月为28.4%）、蔬菜（-7.6%，8月为3.6%）价格的走弱，猪肉涨幅被部分抵消，9月CPI预计稳定，但当前的猪价涨势下年底破3可能性加大；（2）9月工业品价格表现尚可（中国大宗商品价格指数月环比1.98%，前值-0.71%），但当前处在去年高基数所造成的压力区间内，同比不容乐观，我们仍维持此前观点，PPI在年底反弹的可能性较大。 风险提示  基建持续性低于预期，PPI下行压力加剧；  稳定生猪供应的政策见效晚于预期，此外台风等恶劣天气影响水果、蔬菜价格。 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年09月11日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 内外需疲弱，进出口未现改观 2019-09-09 逆周期政策再迎降准组合拳——央行降准点评 2019-09-09 价格指标下行，需求端持续疲弱 2019-09-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：CPI整体走势（%） 图2：CPI分类走势（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：分行业PPI（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 0.51.01.52.02.53.03.5CPI总体不包括食品和能源(核心CPI)0112233442017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08消费品服务-15-10-50510152025302019-082019-07 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn