新三板TMT行业专题报告：承接云计算、大数据+AI发展，产业互联网时代下营销SaaS乘风而起

证券研究报告 新三板TMT专题报告 承接云计算、大数据+AI发展，产业互联网时代下营销SaaS乘风而起 2019.8.07 魏也娜（分析师） 电话： 020-88836105 邮箱： weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518090001  营销云：基于SaaS的大数据驱动AI营销平台 营销云指基于SaaS技术以云服务的形式，跨越设备和平台，利用AI+大数据技术赋能企业获客能力，为企业提供营销服务的云平台；主要功能包括用户分析、客户体验、在线广告、用户资料管理、营销自动化等。目前全球营销云市场处于稳定发展期，2017年全球市场规模为127亿美元。  多重利好助力，预计2023年国内营销云突破百亿市场 需求端：企业信息化、数字化转型需求迫切，带动企业级SaaS发展浪潮， 2018年中国IT支出占全球比例仅为3.7%，国内企业信息化发展水平滞后叠加PMI持续下行，企业数字化需求迫切，而SaaS在信息化进程中价值凸显，企业数字化推动SaaS规模和潜客上的增长；同时，营销云作为企业数字化转型关键路径，需求将被进一步释放；而SaaS在营销技术集成以及成本端的优势又将深度挖掘营销云的长尾流量价值。 技术端：AI、BI两大营销云关键技术处于快速增长期，快速发展的区块链技术在广告投放角度为营销云扫除障碍，技术端的集体高增长将推动营销云快速发展； 政策端：人工智能上升到国家战略地位，继续从AI端推动营销云的技术发展；产业互联网政策的不断落地，2B市场对营销云需求旺盛，营销云将承接SaaS、AI及BI的发展，在产业互联网时代下成为下一个风口。 规模测算：2017年全球营销云在CRM渗透率为32.66%，考虑到全球营销云市场进入稳态发展期，我们假设在未来五年这一渗透率将波动较小。根据Adobe对未来营销云可及市场的预测以及我们的粗略测算，预计2021年全球营销SaaS市场规模在249.9亿到379.9亿美元之间。对标海外市场，我国营销云渗透程度较低，随着CRM市场的蓬勃发展，我们认为在三大因素助力下，我国营销云在CRM渗透率在2023年能达到全球2017年的水平，预计届时国内营销云市场将为120.31亿元，百亿市场待耕。  全球营销云市场格局明朗，国内营销云市场处于萌芽阶段 全球市场群雄割据，格局清晰，Adobe（Marketo）、HubSpot、Salesforce占全球营销云半壁江山，高端市场下巨头争夺平台化和生态化，中高端市场逐步向高端市场拓展，争夺价值入口；中低端市场长尾需求广阔，精细化小企业争夺SMB市场份额。 我国营销云市场方兴未艾，BAT等传统巨头营销云主要布局在2C市场，而国内IT环境有利于避免国内营销云企业收到海外企业的侵略。国内2B市场广阔，将营销云成为下一个逐鹿之地。  海外企业启示录 一体化、优质客户资源、高研发投入维持壁垒是传统IT企业实现“老树逢春”的关键：Adobe通过并购从功能到市场打通营销云产业链，构建全行业唯一一家提供一体化营销服务的龙头；同时高效利用自身资源和资本能力挖掘大量优质客户资源；在并购的基础上维持较高的研发投入保持公司创新活力，实现公司从传统IT企业到云巨头变迁。 产品特色、技术特色、客户资源开发及合作伙伴资源是新兴企业突围关键：HubSpot反其道行之，产品走简约实用之路，整合营销、销售、服务、CRM为一个产品，采用飞轮获客模式客户传统漏斗获客模式的低效；通过创新营销技术，发掘大量优质活跃用户，创新营销模式又反过来反哺用户；打造社区生态，利用合作伙伴资源扩大企业的影响力，提升公司口碑。  投资标的推荐 由于目前营销云的2B市场蓝海方兴未艾，全能型的营销云企业短时间内难以享受产业互联网和数字化转型带来的2B红利。建议关注单点切入，具有技术特色的、能有效利用客户资源和合作伙伴资源的营销云企业，如赛诺贝斯(836311.OC)、网娱互动(872139.OC)、步速者（839175.OC）。  风险提示 技术发展速度不达预期；产业互联网发展不达预期不及预期 相关报告 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 42 页 新三板TMT专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1. 营销云：承接云计算、大数据+AI发展，产业互联网时代下乘风而起 ........................................................ 5 1.1营销云简介：基于SaaS的大数据驱动AI营销平台 ............................................................................. 5 1.2营销云发展历程 ......................................................................................................................................... 8 2．营销云驱动因素分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1需求端：企业数字化需求、SaaS成本优势将推动营销云快速发展 ..................................................... 9 2.1.1企业信息化数字化转型需求推动营销SaaS快速发展 ................................................................. 9 2.1.2 SaaS模式提高中小型企业对营销云的需求 .................................................................................11 2.2技术端：人工智能、大数据及区块链技术的推动营销云较快发展 .................................................... 14 2.3.1 人工智能处于快速增长阶段，为营销产业发展提供算法基础 ................................................ 14 2.3.3 大数据迅速发展，为营销云产业发展提供充足数据基础 ........................................................ 16 2.3.2 区块链市场广阔，为营销云产业发展破击障碍 ........................................................................ 17 2.4 政策端：AI政策红利+产业互联网高速发展助力营销云腾飞 ........................................................... 18 2.4.1AI处于发展的政策红利期，上升到国家战略高度，营销云从中收益 ..................................... 18 2.4.2产业互联网渗透期带来营销云黄金发展期 ................................................................................. 19 2.5 未来空间测算：预计2021年全球营销云市场规模有望突破300亿美元，国内有望2023年突破百亿市场 ............................................................................................................................................................. 21 2.5.1全球空间测算：预计2021年达到249.97-379.9亿美元市值 ................................................... 21 2.5.1国内空间测算：百亿市场代耕，预计2023年我国营销云市场突破百亿大关 ....................... 23 3. 营销云市场巨头主导，产业互联网时代下国内中小企业有望突围 ............................................................. 25 3.1全球市场：群雄割据，格局明朗 ........................................................................................................... 25 3.1.1全球营销云市场行业集中度进一步提升，Adobe为行业龙头 ................................................. 25 3.1.2 高端领域竞争落到平台化及生态化，中高端领域向上拓展，中小厂商覆盖SMB领域长尾需求 ............................................................................................................................................................. 27 3.2国内市场：营销云处于萌芽期，市场格局不明朗，中小厂商以精细化业务切入市场 .................... 27 3.3 对比海外市场，中国营销云市场潜力和上升空间巨大 ....................................................................... 29 4．观海外巨头发展路径，思国内营销SaaS企业生存之道 .............................................................................. 29 4.1 从巨头Adobe寻找优质企业特质：一体化、客户资源、高研发投入是优质企业铸造高壁垒的关键 ............................................