中报点评；上市一周年，证券经纪业务发展迅猛

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 南京证券中报点评： 上市一周年，证券经纪业务发展迅猛 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年中报，实现营业收入10.02亿元，同比增长 57.32%，归母净利润3.84 亿元，同比增长105.99%；ROE3.56%，同比增长1.59个百分点；公司总资产325.03亿元，较年初增长31.19%，归母净资产107.12亿元，较年初增长1.12%。EPS为0.14元/股。 主营业务业绩向好，自营、期货经纪业绩大增。上半年，公司各项主营业务业绩稳步提升，证券经纪业务营收5.44亿元，同比增长6.29%；投行业务营收1.25亿元，同比增长49.48%；资管业务营收0.31亿元，同比增长2.71%。上半年，公司自营业务与期货经纪业务业绩大增，自营业务营收2.74亿元，同比增长369.48%；期货经纪业务营收0.95亿元，同比增长337.30%。 经纪及信用交易业务占营收比例下降，仍贡献过半主营营收。经纪业务与信用交易业务营业收入占主营业务收入的51%，同比下降21%。经纪业务方面，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）2.20 亿元，同比增长 24.16%；信用交易业务方面，截至2019年6月30日，公司两融业务余额45.53 亿元，较年初增长21.78%，报告期内利息收入1.62 亿元，同比下降22.14%；股票质押回购业务余额26亿元，较年初增长5.15%，实现利息收入0.88 亿元，同比增长36.42%。 子公司业绩总体表现优异，新设另类投资子公司。上半年，公司控股子公司宁证期货实现营业收入9,680.59 万元，净利润762.04万元；全资子公司巨石创投实现营业收入1,117.10万元，净利润 568.54万元；控股子公司宁夏股权交易中心实现营业收入208.08万元，净利润-22.97万元；参股公司富安达基金实现营业收入8,393.16 万元，净利润3,744.51万元。司全资子公司，经营另类投资业务，注册资本 50,000 万元。公司全资子公司蓝天投资于2019年6月17日注册成立，经营另类投资业务。 投资建议：公司利用经纪业务的区域竞争优势，带动其他业务条线的发展。维持“增持”评级。 风险提示：A股交投活跃度下降；市场波动风险；宏观经济下行。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2018 2013 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1234 1764 1975 2192 净利润(百万元） 232 653 723 813 摊薄每股收益(元) 0.09 0.25 0.28 0.32 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,299/2,061 总市值/流通(百万元) 25,434/15,890 12 个月最高/最低(元) 16.05/6.80 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 南京证券（601990）《南京证券年报及一季报点评：自营大幅拉动，Q1净利润增91%》--2019/05/07 南京证券（601990）《南京证券半年报点评：上市后首份半年报发布，投行业务增长迅猛》--2018/08/29 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (27%)(7%)13%32%52%72%18/8/2718/10/2718/12/2719/2/2719/4/2719/6/27南京证券 沪深300 [Table_Message] 2019-08-26 公司点评报告 增持/维持 南京证券(601990) 目标价：8.5 昨收盘：7.71 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、主营业务业绩向好，自营、期货经纪业绩大增 半年，公司各项主营业务业绩稳步提升，证券经纪业务营收5.44亿元，同比增长6.29%；投行业务营收1.25亿元，同比增长49.48%；资管业务营收0.31亿元，同比增长2.71%。上半年，公司自营业务与期货经纪业务业绩大增，自营业务营收2.74亿元，同比增长369.48%；期货经纪业务营收0.95亿元，同比增长337.30%。 图表1：公司主营业务收入结构 图表2：各项主营业务同比增（减）幅 资料来源：公司中报，太平洋证券整理 资料来源：公司中报，太平洋证券整理 证券经纪业务收入增长，占营收比例下降。经纪业务方面，上半年，报告期内，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）2.20亿元，同比增长24.16%。公司在巩固传统通道业务的同时，继续推动经纪业务向财富管理方向转型发展。信用交易业务方面，截至2019年6月30日，公司两融业务余额45.53亿元，较年初增长21.78%，报告期内利息收入1.62亿元，同比下降22.14%；股票质押回购业务余额26亿元，较年初增长5.15%，实现利息收入0.88亿元，同比增长36.42%。 投行业务业绩大增。上半年，公司完成1单再融资项目，项目融资金额2.72亿元，1单科创板IPO项目通过审核并于 2019年7月完成发行上市，项目融资金额17.49亿元；新增新三板推荐挂牌企业1家，完成2单挂牌企业定向发行；主承销6单债券项目，项目融资金额48.25 亿元，已取得批复待发行债券项目5个。上半年，公司投资银行业务实现营业收入1.25亿元，同比增长49.48%。公司聚焦长三角，积极对接地方政府战略，加强与外部机构的渠道合作，挖掘和储备客户和项目资源；积极把握科创板战略机遇，开拓科创板业务。 资管业务业绩营收逆势小幅增长，证券自营、期货经纪业务业绩猛增。上半年，公司资管业务产品总规模 308.93 亿元（母公司口径），较上年末下降10.83%，实现营业收入 3,062.58 万元，同比增长2.17%。公司（母公司口径）集合资管产品规模4.39亿元，单一资管产品规模 304.54 亿元。 51% 12% 3% 25% 9% 证券经纪业务 投资银行业务 资产管理业务 证券自营业务 期货经纪业务 6.29% 49.48% 2.17% 369.48% 337.30% 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00% 上半年，公司自营业务与期货经纪业务业绩大增，自营业务营收2.74亿元，同比增长369.48%；实现证券投资收益（含公允价值变动）1.44亿元，同比增长45.98%。宁证期货上半年代交易额5,494.46 亿元，同比增长157.91%，期货经纪业务营收0.95亿元，同比增长337.30%。 二、子公司业绩总体表现优异，新设另类投资子公司 上半年，公司控股子公司宁证期货实现营业收入9,680.59 万元，净利润762.04万元；全资子公司巨石创投实现营业收入1,117.10万元，净利润 568.54万元；控股子公司宁夏股权交易中心实现营业收入208.08万元，净利润-22.97万元；参股公司富安达基金实现营业收入8,393.16 万元，净利润3,744.51万元。司全资子公司，经营另类投资业务，注册资本 50,000 万元。 公司全资子公司蓝天投资于2019年6月17日注册成立，注册资本5亿元，经营另类投资业务。科创板要求保荐机构相关子公司应承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票，南京证券作为科创板上市企业南微医学的保荐机构需设立另类投资子公司进行跟投。2019年7月22日，蓝天投资跟投南微医学114.39万股，成为南微医学第9大股东。 三、投资建议及风险提示 投资建议：公司在发挥江苏区域优势的基础上，公司战略性布局宁夏地区。公司利用经纪业务的区域竞争优势，带动其他业务条线的发展。目前，公司已基本形成以长三角地区为核心、以宁夏为中西部地区战略立足点，向全国拓展业务的区域布局，发展空间大。维持“增持”评级。 风险提示：A股交投活跃度下降；市场波动风险；宏观经济下行。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版