OLED调测系统收入大增，新产品研发进展顺利

机械 2019年08月29日 精测电子 (300567) OLED调测系统收入大增，新产品研发进展顺利 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司半年报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：51.9元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.wuhanjingce.com 大股东/持股 彭骞/29.22% 实际控制人 彭骞 总股本(百万股) 245 流通A股(百万股) 128 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 127.36 流通A股市值(亿元) 66.27 每股净资产(元) 5.31 资产负债率(%) 56.7 行情走势图 相关研究报告 《精测电子*300567*深耕平板显示检测行业，进军半导体、新能源检测领域》 2019-04-23 《精测电子*300567*业绩增长符合预期，新兴业务拓展顺利》 2018-10-25 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司披露2019年半年报，实现收入9.31亿元，同比增长73.04%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长34.14%。 平安观点：  OLED调测系统收入大增，综合毛利率有所下滑。2019年上半年公司AOI光学检测系统、OLED调测系统、信号检测系统分别实现收入3.83亿元（+56.52%）、3.48亿元（+351.99%）、1.35亿元（-7.03%），毛利率分别为38.04%、52.70%、55.24%，分别提升-7.70、3.20、-4.03个百分点。受益于国内OLED投资的持续增加，公司OLED调测系统业务收入大增。2019年上半年公司综合毛利率为44.94%，同比降低4.67个百分点。  研发投入维持高位，研发成果显著。2019年上半年公司研发投入1.16亿元（+101.52%），占收入比12.50%。其中半导体研发投入2323.07万元，新能源板块研发投入625.78万元。高研发投入成果显著：在平板显示检测方面，公司丰富了全制程各工段的检测、调校、修复产品。在半导体领域，子公司上海精测开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。在新能源板块，公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容检测系统、电池组/包检测系统和BMS检测系统。我们认为，公司半导体和新能源产品研发进展顺利，明后年有望放量。  应收账款和预付账款增加，经营性现金流净额负值扩大。2019年上半年公司经营性现金流净额为-3.72亿元，去年同期为-0.79亿元，负值有所扩大，这主要和公司应收账款和预付账款增加有关。截至2019年6月底，公司应收账款、预付账款分别为8.60亿元、1.46亿元，同比分别增长62.80%、416.81%。公司应收账款主要来自京东方、天马微电子等大客户，坏账风险不大。公司预付账款增加主要与公司订单增长带来的采购支出增加有关。我们认为，随着下半年应收账款的回款，公司现金流状况有望改善。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 895 1390 2061 2878 3788 YoY(%) 70.8 55.2 48.4 39.6 31.6 净利润(百万元) 167 289 403 528 718 YoY(%) 69.1 73.2 39.6 31.0 36.0 毛利率(%) 46.7 51.2 48.6 46.9 46.5 净利率(%) 18.6 20.8 19.6 18.4 19.0 ROE(%) 19.6 25.1 27.5 27.8 28.5 EPS(摊薄/元) 0.68 1.18 1.64 2.15 2.93 P/E(倍) 76.3 44.1 31.6 24.1 17.7 P/B(倍) 14.9 11.0 9.2 7.0 5.2 -60%-40%-20%0%20%40%Aug-18Nov-18Feb-19May-19精测电子沪深300证券研究报告 精测电子﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  投资建议：考虑到毛利率变化，我们下调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别为4.03亿元/5.28亿元/7.18亿元（前值为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元），对应的市盈率为32倍/24倍/18倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固，进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）大客户占比过高风险.公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司在半导体检测领域从零开始，面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。 精测电子﹒公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 2045 2697 3869 4788 现金 777 1097 1531 2015 应收票据及应收账款 667 914 1293 1612 其他应收款 18 31 38 53 预付账款 47 42 83 81 存货 402 480 792 894 其他流动资产 133 133 133 133 非流动资产 577 681 791 906 长期投资 65 130 196 263 固定资产 235 264 296 334 无形资产 73 80 85 89 其他非流动资产 205 207 213 221 资产总计 2622 3378 4660 5694 流动负债 1384 1834 2653 3051 短期借款 617 1026 1318 1614 应付票据及应付账款 330 502 698 892 其他流动负债 437 307 637 544 非流动负债 29 29 29 29 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 29 29 29 29 负债合计 1413 1863 2682 3080 少数股东权益 51 63 84 110 股本 164 245 245 245 资本公积 430 320 320 320 留存收益 609 936 1339 1895 归属母公司股东权益 1157 1451 1893 2505 负债和股东权益 2622 3378 4660 5694 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 176 208 412 498 净利润 303 416 549 744 折旧摊销 17 37 42 50 财务费用 16 24 35 41 投资损失 -7 -2 -3 -4 营运资金变动 -170 -267 -212 -333 其他经营现金流 17 0 0 0 投资活动现金流 -435 -139 -149 -162 资本支出 177 38 44 49 长期投资 -239 -66 -67 -66 其他投资现金流 -497 -166 -172 -179 筹资活动现金流 537 -159 -121 -148 短期借款 587 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 82 82 0 0 资本公积增加 -23 -110 0 0 其他筹资现金流 -109 -131 -121 -148 现金净增加额 276 -90 142 188 利润表 单位：百万元 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1390 2061 2878 3788 营业成本 678 1059 1528 2025 营业税金及附加 15 20 27 35 营业费用 135 186 245 303 管理费用 96 134 178 227 研发费用 172 247 331 417 财务费用 16 24 35 41 资产减值损失 16 22 33 39 其他收益 74 100 120 140 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 7 2 3 4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 344 472 623 844 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 344 472 624 844 所得税 41 56 74 101 净利润 303 416 549 744 少数股东损益 14 12 21 25 归属母公司净利润 289 403 528 718 EBITDA 375 531 697 930 EPS（元） 1.18 1.64 2.15 2.93 主要财务比率 会计年度 2018A 2019E 2020E 2021E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 55.2 48.4 39.6 31.6 营业利润(%) 77.3 37.1 32.2 35.4 归属于母公司净利润(%) 73.2 39.6 31.0 36.0 获利能力 - - - - 毛利率(%) 51.2 48.6 46.9 46.5 净利率(%) 20.8 19.6 18.4 19.0 ROE(%) 25.1 27.5 27.8 28.5 ROIC(%) 17.3 17.4 17.8 18.7 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 53.9 55.2 57.6 54.1 净负债比率(%) -8.8 -2.7 -9.3 -14.2 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 速动比率 1.1 1.1 1.1 1.2 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 应付账款周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.64 2.15 2.93 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.85 1.68 2.03 每股净资产(最新摊薄) 4.72 5.63 7.44 9.93 估值比率 - - - - P/E 44.1 31.6 24.1 17.7 P/B 11.0 9.2 7.0 5.2 EV/EBITDA 33.8 24.0 18.1 13.4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深