休闲服务行业2019年周报第29期：中青旅发布半年报，景区客单价稳增

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 中青旅发布半年报，景区客单价稳增 休闲服务行业2019年周报第29期 投资要点： 投资机会推荐：核心观点：中青旅发布半年报，景区客单价稳增。上周景区板块表现较好，天目湖、中青旅涨幅居前，分别收涨18.96%和8.75%，其中天目湖半年报数据显示，实现营业收入2.2亿元，同比增长0.27%，归属于上市公司股东的净利润5371.4万元，同比增长9.56%，基本符合预期。中青旅2019年上半年实现营业收入58.53亿元，同比增长5.13%，实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元，同比下降5.61%。作为公司利润核心的乌镇景区和古北水镇景区，上半年接待游客人数分别为445.98万人次和100.68万人次，乌镇的收入、净利润以及客单价的增速分别为2.6%/0%/3.5%；受竞争压力加剧及交通瓶颈因素影响,古北水镇表现低于预期，收入、净利润以及客单价的增速分别为-8.05%/-47.23%/0.8%。下周宋城演艺、峨眉山A以及黄山旅游预计将会披露中报，景区板块业绩增长差异化明显，优选业绩增长确定性较强的宋城演艺（300144.SZ），此外我们持续看好中国国旅（601888.SH）以及首旅酒店(600258.SH)，建议长期关注。  上周行业重要新闻回顾：2019年上半年国内赴柬游客超129万人次，同比增长38.7%；汇率波动下阿根廷旅游搜索暴增200%；新疆2019上半年累计接待游客7589万余人次；泰国计划对中印实施免签，拟今年11月1日生效。  上周公司重要新闻公告回顾：西藏旅游、中青旅、天目湖发布发布2019年半年度报告；三特索道发布简式权益变动报告书；国旅联合发布关于控股股东拟增资扩股的提示性公告。  行情和估值动态追踪：上周申万休闲服务行业指数收于5905.43，涨幅3.03%，成交额84亿元，较前一周持平。细分子板块仅餐饮收跌，旅游综合（3.5%）>景点（3.2%）>酒店（1.1）>餐饮（-0.7%）。GL休闲服务行业（31只）目前动态平均估值水平为31.6市盈率，A股相对溢价较前一周提升。  风险提示：突发事件带来的旅游限制的风险；宏观经济下行的风险；行业政策性风险；个股项目推进不达预期的风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年08月18日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 江甜丽 研究助理 电话：051082832787 邮箱：jiangtl@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《业绩预告陆续披露，宋城演艺符合预期》 《休闲服务》 2019.07.16 2、《五部门联合发布《口岸出境免税店管理暂行办法》》 《休闲服务》 2019.07.09 3、《锦江发布5月经营数据简报，平均房价带动RevPAR大幅反弹》 《休闲服务》 2019.07.01 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 投资机会推荐 核心观点：中青旅发布半年报，景区客单价稳增 上周景区板块表现较好，天目湖、中青旅涨幅居前，分别收涨18.96%和8.75%，其中天目湖半年报数据显示，实现营业收入2.2亿元，同比增长0.27%，归属于上市公司股东的净利润5371.4万元，同比增长9.56%，基本符合预期。中青旅2019年上半年实现营业收入58.53亿元，同比增长5.13%，实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元，同比下降5.61%。作为公司利润核心的乌镇景区和古北水镇景区，上半年接待游客人数分别为445.98万人次和100.68万人次，乌镇的收入、净利润以及客单价的增速分别为2.6%/0%/3.5%;受竞争压力加剧及交通瓶颈因素影响,古北水镇表现低于预期，收入、净利润以及客单价的增速分别为-8.05%/-47.23%/0.8%。下周宋城演艺、峨眉山A以及黄山旅游预计将会披露中报，景区板块业绩增长差异化明显，优选业绩增长确定性较强的宋城演艺（300144.SZ），此外我们持续看好中国国旅（601888.SH）以及首旅酒店(600258.SH)，建议长期关注。 1）中国国旅（601888.SH）：2018年内生增长叠加外延并购的影响带动公司业绩高增，免税销售额突破330亿，主营业务毛利率为41.11%，比去年同期提高11.93pct，旅行社业务剥离后，未来还有进一步提升的空间。现阶段离岛免税和北京、上海机场免税店成为支撑业绩增长的主要动力，今年上半年三亚海棠湾上半年实现免税销售额49.98亿元，同比增长24%；上半年浦东机场出入境人员总数达1958万人次。叠加未来海免注入和市内免税店政策放开的预期，目前大陆境内中免拥有北京、上海、青岛、大连和厦门五个市内免税牌照，厦门市内免税店已经营业，上海市内免税店预期年内也可以开张，下一步将在香港、澳门等地加快市内店布局，免税销售势不可挡，建议长期关注。 2）宋城演艺（300144.SZ）：公司六间房与花椒的重组已经顺利完成，重组后公司仅持有六间房39.53%股权，奇虎三六零合计共持有六间房39.54%的股权，公司对六间房已不具备控制，不再将其纳入公司合并报表范围。从上周公布的2019年中报业绩预告的数据显示，六间房已经出表，上半年归属于上市公司股东的净利润为7.32亿元–8.32亿元，同比增长10%-25%。其中计入当期损益的非经常性损益对公司净利润的影响约为1.65亿元，受到六间房出表的影响，扣非后的净利润或出现下滑。宋城演艺采用主题公园+剧场演艺结合的模式，演艺共享主题公园的资源、客源，成为主题公园体验的一部分，以不到2%的剧目台数贡献了超过旅游演艺市场30%的票房收入。近期张家界千古情开园后市场反映较好，我们预期全年收入贡献将达到7000万，轻重资产项目已超过13个，明年西安中华千古情和上海大舞台开业后的增量贡献将逐步弥补六间房出表带来的影响，2020年收入增速有望超过33%，仍可持续关注。 3）酒店板块中报数据或低于预期。今年上半年受到宏观经济增长放缓以及经济型酒店升级改造的影响，出租率下滑的态势持续,RevPAR增速放缓。目前酒店板块我们认为进入供给放缓的阶段，首先住宿业和餐饮业固定资产投资完成额在2018年2季度以后同比出现大幅持续性的下滑，其次连锁酒店以及签约酒店的数量均出现增长放缓，这些数据在印证我们的看法，供给趋缓对目前出租率下滑的态势具有相对支撑 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 作用。此外，行业中端发展方向不改，一线城市未来将持续以升级改造为主，二三线城市以新增为主。我们仍然持续看好酒店板块，建议关注锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）。 2 上周行业重要新闻回顾 1）2019年上半年国内赴柬游客超129万人次，同比增长38.7% 柬埔寨旅游部13日公布的统计报告显示，今年上半年，柬埔寨接待中国游客超过129万人次，同比增长38.7%。该报告显示，今年1月至6月，到访柬埔寨的国际游客超过333万人次，同比增长11.2%。中国是柬埔寨最大客源国，占外国游客总量约四成。该报告称，上半年，前往暹粒省参观吴哥古迹的国际游客数量下降8.3%，前往西哈努克省等沿海地区的国际游客数量增加27%。此外，前往首都金边观光的国际游客同比增长27.3%。该报告统计显示，从机场入境的国际游客为70.5%，增长17.5%，其中西哈努克省国际入境游客同比增长357.5% 2）汇率波动下阿根廷旅游搜索暴增200% 比索暴跌，阿根廷最近以“旅游最划算国家”而闻名。8月12日，人民币兑阿根廷比索一夜之间升值15%。截至当日，2019年以来人民币兑阿根廷比索累计升值35%！汇率的变化，对旅游者的影响立竿见影，阿根廷进入了更多中国旅游者的视野。我国最大的在线旅游平台携程的数据显示，8月12日以来几天内，在携程平台旅游度假频道搜索“阿根廷”的数量，相比之前增加了200%。包括阿根廷与巴西、智利等南美连游产品，以及阿根廷加南极的超长行程，关注度都大幅增加。巴西+阿根廷+智利+秘鲁21日跟团游等产品销量领先。 3）新疆2019上半年累计接待游客7589万余人次 经第三方公司调查统计，今年上半年，新疆旅游业呈现井喷式增长，累计接待游客7589.35万人次，同比增长46.00%；实现旅游收入1152.06亿元，同比增长47.96%。其中上半年，天山天池景区接待中外游客111.6万人次，同比增长31.85%；实现旅游经济收入6.8亿元，同比增长32.33%。喀什古城景区接待游客28.04万人次，同比增长93.30%。全疆14个地州市旅游均呈高速增长态势。乌鲁木齐市接待游客3007.46万人次、伊犁哈萨克自治州接待游客1854.94万人次，昌吉回族自治州接待游客1485.73万人次，同比分别增长55.74%、80.72%和46.00%，位列全疆接待人次前三位。 4）泰国计划对中印实施免签，拟今年11月1日生效 据泰国《曼谷邮报》8月14日报道，泰国旅游和体育部计划对中印游客提供15天的免签待遇。该方案正寻求泰国内阁批准。该部部长皮帕表示，一旦获批，免签政策将从今年11月1日生效，持续至明年10月31日。报道称，作为泰国经济关键增长引擎之一，该国旅游业如今增长乏力。泰国旅游和体育部表示，今年上半年，泰国吸引境外游客1976万人次，同比仅增长1.48%。作为泰国最大境外游客来源的中国，游客同比减少4.73%，降至565万人次；印度游客同比增加24.1%，达到97.8万人次。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 3 上周公司重要新闻、公告回顾 图表1：截止上周末发布2019年中报业绩预告的上市公司情况 日期 证券代码 证券简称 公告 主要内容 8月13 600749.SH 西藏旅游 2019年半年度报告 报告期内，公司营收7997.74万元，同比增长6.47%;归属于上市公司股东的净利润为743.4万元;归母扣非净利润167.4万元。 8月13 002159.SZ 三特索道 简式权益变动报告书 此次权益变动前，当代科技持有公司3476.1295万股无限售条件流通股，占公司总股本的25.07%；当代城建发未持有公司股票。此次权益变动后，当代科技持有公司690万股无限售条件流通股，占公司总股本的4.98%；当代城建发持有公司2786.1295万股人民币普通股，占公司总股本的20.09%。 8月15 600358.SH 国旅联合 关于控股股东拟增资扩股的提示性公告 江旅集团计划以股本10亿股为基础，新增股本5亿股。其中，江旅集团的控股股东江西省省属国有企业资产经营（控股）有限公司拟同步参与增资，保证本次增资完成后的持股比例不低于34%，确保对江旅集团的控股股东地位。 8月16 603136.SH 天目湖 2019年半年度报告 2019年半年度报告，实现营业收入2.198亿元，同比增长0.27%；归属于上市公司股东的净利润5371.43万元，同比增长9.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5169.01万元，同比增长14.80%；基本每股收益0.46元。 8月16 600138.SH 中青旅 2019年半年度报告 中青旅实现营业收入58.53亿元，同比