中债监测周报钢铁行业：钢材价格继续回落，关注奖补资金具体落实情况

. 【中债监测周报】钢铁行业 第27期（2016.09.05~2016.09.09） 钢材价格继续回落，关注奖补资金具体落实情况 产品说明 近年来，作为产能过剩行业的典型代表，钢铁行业景气度明显下行，亏损面加大，盈利及现金流恶化，流动性压力加大。同时，由于信息不对称，部分钢企信用风险存在被高估或低估。 为更好服务投资者，满足投资者对钢铁行业走势、钢铁企业“防雷”与“价值挖掘”的需求，中债资信推出《中债监测周报：钢铁行业》。 该产品有以下四个鲜明特点：其一，定位于钢铁行业及企业“信用”主题；其二，行业新闻及时披露点评；其三，风险企业及时预警；其四，持续跟踪行业一、二级市场利率走势，结合信用风险为个券筛选提供参考建议。 本期为《中债监测周报：钢铁行业》第27期。未来，该产品将陆续发布，敬请市场成员关注。 1 1.1上周行业数据 2 指标 2016/09/09 周环比 月环比 年初以来 年同比 钢材价格 （元/吨） 唐山方坯：Q235 2,210 -3% 1% 40% 26% 上海螺纹钢：HRB400 20mm 2,420 -2% 0% 26% 17% 上海中板：普20mm 2,560 -1% -3% 28% 27% 上海热轧板卷：3.00mm 2,880 0% 2% 41% 38% 上海冷轧板卷：0.5mm 3,920 0% 9% 25% 33% 原材料 (美元/吨、元/吨) 普氏铁矿石价格指数 58/456 -3% -6% 37% 1% 国产铁矿石价格(09/01) 541 0% 5% 23% 2% 华东地区焦炭市场价 900 0% 0% 29% 15% 生产指标 （%） 高炉开工率：全国 80.52 1.10 0.00 6.49 -1.25 高炉开工率：河北 86.03 0.00 0.00 2.54 -1.91 1. 钢铁行业动态跟踪 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900160503160603160703160803160903价格:方坯:Q235:唐山 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 360380400420440460480500520540160503160603160703160803160903国产铁矿石:62%品位:干基铁精矿含税价 普式价格指数折人民币 1. 钢铁行业动态跟踪 1.1上周行业数据 3 【中债点评】 上周，钢材价格继续回落，其中唐山方坯价格下跌2.64%至2,210元/吨，上海螺纹钢价格下跌2.42%至2,420元/吨。供给端方面，随着G20峰会结束，杭州周边钢厂全面复产，全国高炉开工率回升至80.52，短期内供给端压力仍较大，唐山新一轮环保限产政策（9月10日~24日）对缓解供给压力有一定帮助。需求端方面，中秋节小长假临近，终端有一定补库需求，料对钢价支撑有限。短期内，钢价走势或仍将趋弱。 上周，铁矿石价格继续回落，普氏价格指数周环比下降3.33%至58美元/吨，进口铁矿石港口库存连续7周下降（上周下降78万吨至10,346万吨），短期内市场供给压力仍较大。 1. 钢铁行业动态跟踪 1.2 上周市场热点 4 关键词 新闻热点 去产能 吉林：钢铁行业压减粗钢产能108万吨，提前完成2016年度目标 湖北：计划年内压减钢铁产能338万吨，共涉及8家钢企，其中多家钢企将于9月底前完成拆除设备工作 江苏：预计到10月份可完成本年度过剩产能化解任务，钢铁企业共需分流安置职工2,576人，截至7月底已完成任务的63.6% 【中债点评】 随着中央专项督查组在全国范围内督查钢铁煤炭行业化解过剩产能工作情况的推进，各省钢铁行业去产能工作进展速度明显提升，多个省份已经提前完成年内去产能任务，整体看，完成今年全国压减钢铁产能目标较为乐观。在去产能工作加速推进期，需关注各省去产能实际进展及配套措施落地情况，此外去产能能否达到预期效果还有待观察。 2.钢企信用动态跟踪 2.1 近期企业新闻 5 关键词 新闻热点 酒钢集团 专项奖补资金：酒钢集团下属上市子公司酒钢宏兴公告称，收到甘肃省财政厅给予公司的化解过剩产能项目奖补资金1.36亿元 【中债点评】 近日，酒泉钢铁(集团)有限责任公司（以下简称“酒钢集团”或“公司”）下属上市子公司甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司（以下简称“酒钢宏兴”）公告称，收到化解过剩产能项目奖补资金1.36亿元，财政奖补资金将专项用于化解过剩产能过程中职工分流安置工作。此前，酒钢宏兴将其全资子公司酒钢集团榆中钢铁有限责任公司2座420立方米炼铁高炉、2台40吨炼钢转炉动力装置及相关设备正式关停，压减生铁产能100万吨、粗钢产能140万吨。由于上述设备此前已经停产，此次压减产能工作对公司生产经营没有影响。 2016年上半年，酒钢集团实现利润总额4.00亿元，专项奖补资金对公司节约人员安置成本、增厚利润有较大帮助。截至目前，酒钢集团共有3期存续债券合计55亿元，其中债券“13酒钢MTN001”（38亿元）和“13酒钢MTN002”（15亿元）将于年内到期偿付，短期偿债压力较大。未来需持续关注公司钢铁、贸易及铝业业务经营情况及偿债资金安排情况。 6 3.钢企债市表现跟踪 3.1上周一级市场钢企发债信息一览 起息日期 债券简称 发债主体 简称 发行期限（年） 发行金额（亿元） 发行利率 定价估值利差（BP） 外部主体评级 中债主体评级 2016/09/05 16太钢SCP001 太钢集团 0.74 20.00 3.44% — AAA AA＋ 【中债点评】 上周，太钢集团发行债券总额20亿元，用于偿还银行贷款、补充营运资金，对改善公司流动性有一定帮助。 7 3.钢企债市表现跟踪 3.2二级市场部分发债钢企信用利差一览（2016/09/09） 债券简称 发债主体简称 剩余期限（年） 债券余额（亿元） 外部评级 中债评级 中债估值收益率（%） 信用利差（BP） 同级别行业利差（BP） 2016/09/09 2016/09/02 15河钢MTN001 河钢集团 2.04 35 AAA AA＋ 3.40 67 165 160 13山钢MTN1 山钢集团 1.53 20 AAA AA－ 5.67 317 165 160 14本钢MTN001 本溪钢铁 2.88 20 AA＋ A＋ 5.22 244 218 227 15马鞍钢铁MTN001 马钢股份 1.83 20 AA＋ AA 4.82 218 218 227 14新余钢铁MTN001 新钢股份 2.86 16 AA — 5.09 231 406 413 【中债点评】 上周，钢铁行业信用利差走势整体收窄，受鞍山钢铁、河钢集团样本债券估价收益率小幅上升影响，AAA级别信用利差小幅上涨5BP。 3.钢企债市表现跟踪 3.3近期存在到期债券的钢企监测 8 发债主体简称 到期日期 证券代码 剩余金额（亿元） 天津钢管 2016-10-14 15津钢管CP002 5.00 【中债点评】 天津钢管集团股份有限公司（以下简称“天津钢管”或“公司”）主营无缝钢管和铜材的生产销售，是国内无缝钢管行业龙头企业。公司实际控制人为天津市国资委。钢铁板块方面，规模方面，截至2016年3月末，公司具备年产无缝钢管350万吨的生产能力，其中石油套管竞争优势明显，市场占有率全国第一；海外方面，公司无缝钢管出口规模尚可且保持上升趋势。原料供给方面，公司铁矿石及燃料等均需外购，2015年公司铁矿石采购量为121.80万吨。产品结构方面，公司产品以无缝钢管为主，产品结构单一，2016年一季度销售均价为3,644元/吨，产品附加值尚可。 3.钢企债市表现跟踪 3.3近期存在到期债券的钢企监测 9 【中债点评】 销售方面，无缝钢管以中石油、中石化等公司为主要客户，2016年一季度，公司无缝钢管前五大客户销售金额合计占无缝钢管销售收入的25.45%。非钢板块方面，铜材加工业务方面，公司利用在无缝钢管领域的加工经验进行铜材加工，产品质量稳定，但铜材产品附加值较低，主要是铜杆和铜线，铜材加工业务盈利能力较弱，2015年实现毛利润3.55亿元，毛利率3.79%；其他业务方面，包括贸易、机械制造、配套服务、仓储物流等，2015年相关业务合计实现营业收入19.36亿元，利润总额3.48亿元，是公司收入和利润的重要补充。未来投资方面，公司在建项目主要为美国的连轧组机组项目，计划总投资9.87亿美元，截至2016年3月末已投资6.75亿美元，项目建成后成品管产能50万吨，一期已投产，二期预计2017年一季度完工，未来仍有一定资本支出压力。 3.钢企债市表现跟踪 3.3近期存在到期债券的钢企监测 10 【中债点评】 从财务表现看，资产方面，公司资产规模持续增长，截至2016年3月末，公司受限资产总额为87.95亿元，占净资产比重为96.96%，受限资产规模较大，公司资产流动性较差。盈利方面，受无缝钢管下游需求低迷影响，2015年无缝钢管销售量价齐跌，公司营业收入大幅下降至245.24亿元。尽管公司期间费用有所下降，但仍维持较高水平（2015年期间费用收入比为10.30%），2015年公司实现利润总额0.47亿元，同比降幅达74.87%。现金流方面，得益于良好的现金收入能力（2015年公司现金收入比为142.32%），公司经营性净现金流保持净流入；由于美国在建项目工程的持续投入，公司投资活动现金流持续净流出；受美国项目贷款以及公司发行新债影响，2015年公司筹资活动现金流净流入23.71亿元。债务负担方面，2015年末公司全部债务为363.57亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为83.70%和79.86%，债务负担有所上升。考虑到公司在建工程有一定资本支出规模，未来债务负担仍将维持较重水平。 3.钢企债市表现跟踪 3.3近期存在到期债券的钢企监测 【中债点评】 偿债指标方面，2015年末公司流动比率、非受限现金类资产/短期债务、经营活动现金流入/流动负债分别为0.74倍、0.23倍和1.05倍，资产流动性很差，但经营活动现金流入对短债的覆盖程度较好，公司面临一定的短期流动性压力； 2015年末公司全部债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数分别为16.27倍和2.06倍，长期偿债指标明显弱化。对外担保方面，截至2016年3月末，公司对外担保25.84亿元，担保规模较大，其中小无缝担保16.10亿元，且该公司于2014年已停产，渤钢集团提供保证反担保，但受渤钢集团部分债务违约影响，反担保实质作用弱，公司面临很大代偿风险。外部支持方面，公司实际控制人为天津市国资委，2016年4月，天津市国资委主导将公司从渤海钢铁集团剥离，外部支持有一定增信作用。 到期债券方面，目前，天津钢管共有12期债券存续，合计金额55亿元，其中2016年年底前共有1期债券到期，金额5亿元。 11 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。 中债资信钢铁行业研究团队：刘艳、王文豪、高任飞 中债资信是由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立的新型信用信息服务机构，公司以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供综合信用信息服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层