高频数据观察：短期生产小幅回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  国内经济：各线城市商品房销售增速均进入负区间；生产指标呈回升趋势，猪肉价格依然强劲 8月以来，商品房销售和土地市场继续降温，销售同比增速连续三周下滑，一线、二线和三线城市年内首次同时进入负区间，银保监会将对32个城市银行房地产业务进行专项检查，显示政策收紧趋势不变，叠加下半年房企债务到期压力，房地产企业分化加剧。 8月以来，发电日均耗煤和高炉开工率上升，显示生产开始回暖，螺纹钢价跌，库存继续上升，钢企既有70周年国庆环保限产的预期，又有下半年基建开工的预期，可能将生产提前，预示三季度工业生产表现将不错。 在大量蔬菜上市之后，蔬菜价格稳定；8月第一周猪肉价格继续上升。 8月以来原油价格走低，黄金原油比突破上轮高位；受人民币汇率破7影响，黄金价格突破1500美元，白银价格跟涨。考虑全年降息预期牢固、英国脱欧风险上升和多国国债负收益率等因素，我们重申黄金是抓手的策略。  海外热点：美财政部因人民币汇率破7将中国列为“汇率操纵国”，全球央行降息潮 8月5日，在岸和离岸人民币兑美元汇率双双破7，单日跌幅为“811汇改”以来最高，当晚特朗普发Twitter指责中国“蓄意”贬值。北京时间周二，美国财政部官方宣布中国为“汇率操纵国”，为1994年来首次，并向IMF提起申请调查。其实，中国仅符合美方“汇率操纵国”三条标准中的第一条，即对美贸易顺差较大，并不构成实际意义上的“汇率操纵国”。周四,IMF发文表示中国并无大规模干预汇率，符合我们认为的顺势而为。本周，多个国家跟随美联储的降息。截至2019年8月9日，今年已有27个经济体宣布降息，主要的原因是全球经济增长乏力，市场不确定性增加，使得各国央行采取货币政策以缓解经济下行压力。  风险提示： 全球经济发展超预期恶化，美联储鸽派不足，欧洲经济前景进一步恶化。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 国内发电耗煤回落，美国经济超预期——高频数据观察（20190429） 发电耗煤小幅负增长，猪肉价格暂稳——高频数据观察（20190422） 高炉开工率强势反弹——高频数据观察（20190415） 工业生产延续复苏——高频数据观察（20190408） [Table_Title] 宏观研究 短期生产小幅回暖 ——高频数据观察（20190812） 宏观周报 2019年08月12日 21977809/36139/20190812 11:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1、国内高频观察：房销增速全部进入负区间；生产指标均呈上升趋势，猪肉依然强劲 下游：商品房销售和土地交易降温，航运指数回落，汽车销售月末激励效应。 商品房销售：截止到8月9日，30个大中城市商品房成交面积8月同比增速为-8.2%，较上月（2.3%）增速大幅回落10.5个百分点（图1）。其中，一线、二线和三线城市商品房销售增速分别为-6.5%、-3.4%和-16.1%，较上月（8.1%、3.1%和-2%）分别下滑14.6、6.5和14.1个百分点，各线城市增速年内首次全部进入负区间。销售下滑加大房地产企业资金回笼压力。继房地产信托和海外发债收紧之后，银保监会于8月9日发布《中国银保监会办公厅关于开张2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查工作。政策趋紧进一步推动房地产行业分化，错过上半年融资窗口期的企业在下半年债务到期时压力较大。 图1：8月以来各线城市房销增速均跌入负区间 资料来源：Wind，民生证券研究院 土地交易：8月第一周100个大中城市供应面积为854万平方米，较上周下滑约13个百分点，与去年同期相比下滑46个百分点；100个大中城市成交面积连续三周同比下滑，8月第一周为804万平方米，同比下降13%，环比下降21%。在“房住不炒”和“因城施策”的基本原则下，政府对房地产政策趋紧，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。土地市场显著降温，叠加资金端压力较重，房企对于后续拿地的意愿并不强烈。8月第一周土地成交溢价率为14，低于今年以来的平均值（19），反应土地市场在逐渐降温（图2）。 -80-60-40-200204060802018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08% 30大中城市:商品房成交面积:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:同比 21977809/36139/20190812 11:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图2：8月第一周溢价率回升，但依旧处于低位 资料来源：Wind，民生证券研究院 航运指数：截至8月9日，可能受中美贸易争端升级和日韩贸易矛盾加剧的影响，BDI和BCI指数均震荡下行，分别收至1748点和3222点。 汽车销售：根据乘联会数据，7月最后一周的零售增速偏高，日均11.9万台，这也是典型的6月超额消化库存的零售数据在7月释放，实现经销商销售节奏的平稳。由于经销商的6月甩货损失巨大，7月的目标奖励应该也是较好的（图3）。7月乘用车厂家销量较6月改善，最后一周的批发走势较强，这是因为部分车企在月末已经放高温假，因此数据波动稍大，经销商月末进货国六车型的进度加快。目前是批发持平于零售，最后一周的零售与批发均走势很轻，实现均衡增长。 图3：7月乘用车零售市场平稳 资料来源：乘联会，民生证券研究院 051015202530352019-01-062019-01-202019-02-032019-02-172019-03-032019-03-172019-03-312019-04-142019-04-282019-05-122019-05-262019-06-092019-06-232019-07-072019-07-212019-08-04100大中城市:成交土地溢价率:住宅用地 平均值 05101520252018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07% 100大中城市:成交土地溢价率:月平均值 21977809/36139/20190812 11:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 中游：高炉开工回升得益于限产边际放松，工业品价格小幅回落，仍有反弹动力。 发电耗煤：截至8月10日，6大发电集团日均发电耗煤增速同比增速约为-10%，较上月（-13.9%）回升3.9个百分点（图4）。日均耗煤同比增速连续三周收窄，反应工业生产开始回暖，与7月PMI生产指数回升一致。 图4：6大发电集团耗煤同比增速连续三周降幅收窄 资料来源：Wind，民生证券研究院 高炉开工率：截至8月9日，8月第二周全国高炉开工率录得69.48%，较上周上升2.2个百分点，较去年同期上升3.2个百分点，显示全国开工略有回暖（图5）。由于八月份唐山出台新一轮限产政策，力度边际放松，主要集中在对烧结的限制，从而相应的降低了高炉的限产力度及强度，唐山高炉开工率回升明显，较7月第四周上升8.7个百分点。 图5：8月高炉开工率连续两周上升 资料来源：Wind，民生证券研究院 -60-50-40-30-20-10010203040502019-01-052019-01-192019-02-022019-02-162019-03-022019-03-162019-03-302019-04-132019-04-272019-05-112019-05-252019-06-082019-06-222019-07-062019-07-202019-08-03% 日均耗煤量:6大发电集团:合计:周:同比 565860626466687072742019-01-042019-01-142019-01-242019-02-032019-02-132019-02-232019-03-052019-03-152019-03-252019-04-042019-04-142019-04-242019-05-042019-05-142019-05-242019-06-032019-06-132019-06-232019-07-032019-07-132019-07-232019-08-022019-08-12% 高炉开工率:全国 21977809/36139/20190812 11:14 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 螺纹钢库存：8月以来，螺纹钢库存持续上升。截至8月9日，库存上升至643.22万吨，较上周增加1.59%，同比上升45.52%（图6）。今年螺纹钢库存上升拐点出现早于过去数年，上升趋势更为显著。钢企可能担忧70周年国庆环保限产，叠加下半年基建开工的预期，将生产提前。 图6：螺纹钢库存上升拐点早于过去数年 资料来源：Wind，民生证券研究院 工业品价格：截至8月10日，主要工业品价格均有小幅回落。受库存上升和季节性因素影响，螺纹钢价格较7月末累计下降6.1个百分点。后期环保限产压力可能上升，叠加雨季结束后房地产和基建开工回暖，螺纹钢价格仍有反弹动力。受天气炎热影响，水泥需求较弱，价格较7月末下降0.5个百分点。由于当前库存偏低和限产活动，水泥价格基本持稳。70周年国庆将至，华北地区可能出现大规模限产，有助于水泥价格回升。由于高库存和对旺季接近尾声的预期，动力煤价格较7月末累计下降2个百分点。 上游：8月原油价格下挫，黄金和白银价格双双上涨，铁矿石价格继续回落。 原油价格：截至8月9日，英国布伦特原油现货收报56.66美元/桶，较上周末累计下跌7.67%，石油与黄金均具有避险属性，但受石油供大于需的影响，黄金石油比已破上轮高位（图7）。因为8月全球贸易局势进一步恶化，全球经济增长预期下滑，导致对原油需求预期响应下降，叠加美国页岩油供应强劲，原油价格下挫。8月7日，美国能源信息署（EIA）短期能源展望报告显示将2019年全球原油需求增速预期下调7万桶/日至100万桶/日。 02004006008001,0001,2002016-01-082016-03-082016-05-072016-07-062016-09-042016-11-032017-01-0