2019年山西经济运行特点及下半年增长预测：经济结构继续优化，预计下半年经济持续增长

请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 1 宏观 报告原因：专题报告 2019年山西经济运行特点及下半年增长预测 经济结构继续优化，预计下半年经济持续增长 2019年8月01日 宏观研究/区域经济研究 分析师： 李淑芳 执业证书编号： S0760518100001 电话：0351-8686987 邮箱：lishufang@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn  上半年经济增长特点 山西上半年经济数据公布，GDP8357.6亿元，同比增长7.2%，数据显示经济结构持续优化。工业增速较快，非煤工业为工业增长主动力。制造业尤其是装备制造业增势较好；投资同比增速回升处于近年高位，但绝对值仍较小；旅游市场持续活跃，新业态、新模式快速发展，但与全国消费相比山西省消费需继续发力。  下半年经济仍会持续增长，预计全年增速将达到14年以来高点 本轮经济周期是由供给侧结构性改革决定的，从经济增长趋势来看，山西经济增速处于本轮经济周期的上升期，预计下半年经济增速仍会提升。 具体来看，分别观测一产、二产、三产在每个季度的增速，观测可知19年第一产业增长与2007年呈现出较大的相似性，类比可得第一产业三季度、四季度仍将处于低位增长状态；19年第二产业增长已经走出14年以来的弱势增长状态，预计第二产业三季度、四季度表现仍将不俗；19年第三产业三季度、四季度预计仍将保持高位增长。分季度观测各季度当季GDP增速。2005年以来，第二季度GDP增速持续上升；三季度GDP增速2010年之后震荡下行，在2018年达到最低点，2019年第三季度GDP增速料将上升；四季度GDP增速在2010年之后保持震荡波动态势，预计19年四季度GDP增速仍将处于高位波动态势。 我们以2016年为基年还原GDP季调环比，同时辅之以均值法预测。可以得知2019年GDP季度环比增速将上升，环比数据推出同比得到2019年三季度山西省GDP同比累计增长率将达到7.6%左右，全年GDP增速为7.2-7.6%之间。  下半年经济增长主要抓手 一是，推动省内经济结构持续优化。要积极把握本轮供给侧改革契机，实质做好供给侧改革，真正实现经济结构的转型升级。 二是，在省内经济结构不断改善的前提下，仍要以第二产业为重要抓手，特别是第二产业中的中高端制造产品。在积极打造文旅省份、发展第三产业的同时，要重视第二产业的基石作用。但是，要积极改善第二产业的内部结构，要以国家战略规划为纲领，积极发展中高端制造产业。 三是，以深化国改为契机，带动经济结构转型升级。要发挥国资体量 证券研究报告：宏观研究/区域经济 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 大的优势，以国改为契机，在推动国企混合所有制的同时，实现产业链的扩展，优化国有资产配置，从而带动经济结构转型升级，持续实现煤与非煤产业的“结构反转” 四是，促进新型消费。下半年要继续发力提振山西省内消费，从提升消费者消费意愿与提振消费者可支配收入两方面入手，把握将旅游业作为山西省战略性支柱产业的契机，促进旅游业收入的继续增长，促进新业态、新模式消费的快速增长。 证券研究报告：宏观研究/区域经济 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 图表目录 图1: 经济结构优化，三产增速持续向上（亿元，%） ................................................................................................. 4 图2: 山西GDP增速连续3年超出全国GDP增速（亿元，%） ................................................................................ 4 图3: 工业增加值较去年同期回升（%） ......................................................................................................................... 5 图4: 大中型企业工业增加值仍回落（%） ..................................................................................................................... 5 图5: 投资增速处于近两年高位（%） ............................................................................................................................. 5 图6: 社零表现较弱（亿元，%） ..................................................................................................................................... 5 图7: 山西GDP增速处于末位（%） ............................................................................................................................... 6 图8: 山西GDP增速在全国排名逐步上升 ....................................................................................................................... 7 图9: 山西GDP增速在中部六省处于末位 ....................................................................................................................... 7 图10: 改革开放以来山西GDP增长周期（%） ............................................................................................................. 7 图11: 分产业GDP增速纵向比较 ..................................................................................................................................... 9 图12: 19年下半年GDP累计同比仍将小幅上升（%，%） ....................................................................................... 10 图13: 纵向比较，各季度GDP增速（%） ................................................................................................................... 10 证券研究报告：宏观研究/区域经济 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 1、 上半年经济运行特点 山西上半年经济数据公布，GDP8357.6亿元，同比增长7.2%，数据显示经济结构持续优化。工业增速较快，非煤工业为工业增长主动力。制造业尤其是装备制造业增势较好；投资同比增速回升处于近年高位，但绝对值仍较小；旅游市场持续活跃，新业态、新模式快速发展，但与全国消费相比山西省消费需继续发力。 1.1上半年经济结构继续优化 经济结构继续优化。2019年上半年，山西省实现GDP8357.6亿元，同比增长7.2%，增速较去年全年上升0.5pct，较全国同期GDP增速高出0.9pct，连续第3年超出全国GDP增速。分产业来看，上半年一产、二产、三产分别实现236.4亿元、3574.8亿元、4556.45亿元，占比分别为2.83%、42.77%、54.4%，同比增速分别为-1.3%、6.7%、8.1%，三次产业的贡献率分别为-10.6%、50.6%、60%。第三产业依然是上半年拉动经济增长的主要动力，第三产业占比连续5年超过50%，上半年第三产业占比仅较最高值第1.0pct，达到第二高点。 图1: 经济结构优化，三产增速持续向上（亿元，%） 资料来源：wind，山西证券研究所 图2: 山西GDP增速连续3年超出全国GDP增速（亿元，%） 资料来源：wind，山西证券研究所 -50510152005,00010,00015,00020,00020092010201120122013201420152016201720182019第一产业 第二产业 第三产业 GDP增速（右） 一产增速（右） 二产增速（右） 三产增速（右） 246810121416050001000015000200000910111213141516171819山西GDP 全国:GDP同比 山西:GDP同比 证券研究报告：宏观研究/区域经济 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 5 工业增速较快，非煤工业为工业增长主动力。上半年全省工业增加值同比6.9%，较2018年全年超出2.8pct，较全国同期超出0.9pct，工业增加值增速仍处于本轮经济周期高位。分行业看，上半年全省采矿业增加值同比6.3%，制造业增加值同比7.5%，电力热力燃气业增加值同比8.7%。分企业规模看，上半年大中型企业增加值累计同比2.9%，低于全部规上增加值增速4.0pct，依然处于下降通道。非煤工业是工业增长的主动