国网电商入主打开新格局，下游IT新需求开启新成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年07月31日 远光软件（002063.SZ） 计算机/计算机应用 国网电商入主打开新格局，下游IT新需求开启新成长 首次覆盖报告 田杰华（分析师） 李博伦（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 libolun@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040003  国网电商入局成为第一大股东，公司发展进入新阶段 2019年7月29日公司公告，确认国网福建、国网吉林无偿划转至国网电商公司的股份的过户登记手续已办理完毕，国网电商成为公司第一大股东，持股比例为10.63%。公司变身为国网的混改试点企业，战略地位凸显。国网电商与公司签署战略合作协议，将在1、产品及实施服务，2、外部业务拓展，3、新技术研发，4、资本运作四个方面展开合作。国网电商是国网大数据运营商，把握重要数据入口，与公司协同效应显著。  电力行业四大IT需求驱动，公司业务有望开启新一轮成长 公司业务在中长期有望受益于电力行业四大IT需求增长：1、新一轮电改政策驱动新一轮信息化，电力新现货交易模式有望催生IT系统建设空间，新增配售电公司提升公司潜在客户数量。2、贸易摩擦背景下国产替代正当时，公司有能力实现全面替代。3、国网新一轮精细化管理建设展开，多维精细化管理举措驱动公司集团管理业务持续收益。4、泛在电力物联网建设全面启动，公司配合国网电商从应用层、平台层向网络层、感知层渗透。  集团资源管理系统向电网外客户扩张 公司核心竞争力来自于服务电网客户三十年的经验积累，拥有服务全国最大央企的能力，与竞争对手相比，产品突出一体化、集约化属性，适用于超大型、集团型客户。公司携手国网电商加入央企电商联盟，加强对电网外客户的宣传力度，集团管理业务有望受益于央企联合采购高速增长。  投资建议 我们看好公司在国网电商入局后产生的协同效应，公司业务有望多层次受益于泛在电力物联网建设等下游IT需求增加，看好公司业务向电网外企业扩张。预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 2.31、2.94、3.57 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、0.35 和0.42元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。  风险提示：泛在电力物联网建设进度不及预期，与国网电商的协同效应不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,179 1,278 1,625 2,048 2,544 增长率(%) 7.8 8.4 27.1 26.0 24.2 净利润(百万元) 172 195 231 294 357 增长率(%) 31.1 13.0 18.5 27.5 21.3 毛利率(%) 67.7 66.0 65.3 65.9 66.6 净利率(%) 14.6 15.2 14.2 14.4 14.0 ROE(%) 8.0 8.0 8.9 10.6 11.3 EPS(摊薄/元) 0.20 0.23 0.27 0.35 0.42 P/E(倍) 45.8 40.5 34.2 26.8 22.1 P/B(倍) 4.0 3.5 3.2 2.9 2.6 强烈推荐（首次评级） 市场数据 时间 2019.07.30 收盘价(元)： 9.29 一年最低/最高(元)： 4.64/12.3 总股本(亿股)： 8.49 总市值(亿元)： 78.91 流通股本(亿股)： 7.62 流通市值(亿元)： 70.74 近3月换手率： 98.54% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 4.4 -2.55 40.16 绝对 5.57 -3.65 50.26 相关报告 -20%-3%14%31%48%65%82%2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 远光软件 沪深300 2019-07-31 远光软件 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 引言 .................................................................................................................................................................................. 4 2、 从电力财务IT到企业管理&社服IT供应商的成长之路 ............................................................................................ 4 2.1、 缘起：远光软件从何发展而来？ ....................................................................................................................... 4 2.2、 业务：布局完善，集团管理业务仍是核心........................................................................................................ 5 3、 国网电商入主成第一大股东，打开公司发展新格局 ................................................................................................... 6 3.1、 国网混改加速推进，公司股权变更是其中重要一步 ........................................................................................ 6 3.2、 国网电商战略入股能源服务改革先锋，与远光协同效益显著 ........................................................................ 8 3.2.1、 国网电商是国网大数据运营商，把握重要数据入口 ............................................................................ 8 3.2.2、 国网电商赋能公司对内服务、对外服务、泛在电力物联网建设以及资本合作 ............................... 10 3.3、 与国网电商合作已经展开，新一轮成长空间即将开启 .................................................................................. 11 4、 电力行业四大IT需求驱动，公司业务开启新一轮成长 ........................................................................................... 12 4.1、 新一轮电改信息化：政策驱动行业变革，中长期受益 .................................................................................. 12 4.1.1、 电力销售新增市场交易模式，催生电力现货交易建设空间 .............................................................. 13 4.1.2、 配售电端市场化程度提升，公司潜在客户数量提升 .......................................................................... 14 4.2、 国产化浪潮之下，公司的集团管理信息化系统可实现全面替代 .................................................................. 15 4.3、 多维精细化管理措施驱动公司集团管理业务持续受益 .................................................................................. 17 4.4、 泛在电力物联网建设全面启动：数据层面加强用户连接 .............................................................................. 19 4.4.1、 泛在电力物联网是电网和物联网深度融合的产物 .............................................................................. 19 4.4.2、 泛在电力物联网建设的必要性：国家电网面临三大挑战 .................................................................. 20 4.4.3、 泛在电力物联网建设的紧迫性：2021年初步建成 ............................................................................. 21 4.4.4、 公司业务或将受益于泛在电力物联网建设，智慧物联业务有望加速增长....................................... 22 5、 集团资源管理ERP系统，向电力行业外大集团客户扩张 ........................................................................................ 25 5.1、 三十余年深耕国网集团化管理业务，铸就核心竞争力 .................................................................................. 25 5.2、 远光GRIS定位突出一体化、集团化，专攻大型集团客户........................................................................... 26 5.3、 重点关注电网外拓展，央企联合采购有望推动电网外业务成长 .................................................................. 28 6、 盈利预测和投资建议 ..................................................................................................................................................... 29 7、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 29 附：财务预测摘要 .....................................................................