其他化学制品行业快评：PCB微利时代，加速PCB化学品高端领域“进口替代”
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 其他化学制品 PCB微利时代，加速PCB化学品高端领域“进口替代” 行业评级推荐 评级变动首次评级 主要观点 1. PCB：“电子产品之母”，市场有望复苏。 印刷线路板（简称PCB）因其通用性被称为“电子产品之母”。 自20世纪50年代中期起被广泛采用，经过几十年的不断发展，PCB已成为全球性大行业。据Prismark统计，2015年全球PCB行业总产值553亿美元。2015年受全球主要电子行业领域如个人电脑、智能手机增速放缓，库存调整等因素影响，全球PCB产业产值同比下降3.7%。展望未来，Prismark预计2016-2020年全球PCB行业将恢复增长，CAGR预计在2.3%左右。 全球PCB行业受成本和下游产业转移影响持续向中国转移，自2006年开始，中国超越日本成为全球第一大PCB生产国，2015年中国PCB产值占全球47%，预计未来这一趋势仍将持续，但因产业转移基本完成，预计增速将有所放缓。 2. PCB化学品：PCB生产必需品，高端领域“进口替代”空间广阔。 PCB生产过程中涉及到上百种化学品，PCB生产过程中使用的化学品约占PCB成本的10%-20%，虽成本占比不高，但PCB化学品对PCB生产良率影响巨大。 近二十年国内PCB行业快速发展，为PCB化学品提供了广阔的市场需求，2013年国内PCB年产值约为1,569亿元，PCB化学品约150亿元，按主要产品划分，其中干膜光致抗蚀剂约40亿元，PCB用油墨（含阻焊油墨、线路油墨、字符油墨）约30亿元，PCB湿制程化学品约50~55亿元。 3. 国内企业发力，逐步打破高端市场外企垄断。 由于我国PCB化学品行业起步晚，技术积累差，目前我国PCB化学品企业主要集中在低端产品领域，而如干膜、部分湿制程化学品仍由外企垄断，但随着国内企业的发展和综合实力提升，正逐步打破高端市场外企垄断。PCB油墨领域国内企业已占据50%左右市场份额，干膜领域外企占据98%以上市场份额，但已有国内企业取得技术突破。 4.投资建议 A股现有五家PCB化学品相关上市公司，分别为光华科技、西陇科学、广信材料、福斯特、飞凯材料，五家企业产品侧重点各有不同。光华科技主要产品为PCB用铜盐、镍盐、锡盐及部分PCB复配化学品，2015年PCB化学品收入5.64亿元；西陇科学PCB化学品主要为各种规格的硫酸铜、硝酸银、氢氧化钠、硫酸、盐酸等化学试剂，2015年PCB化学品收入6.77亿元；广信材料主要产品为PCB油墨，2015年收入2.5亿元；福斯特主营光伏EVA胶膜，公司正投资5.8亿元建设年产2.16亿平方米感光干膜生产线及配套设施；飞凯材料主营紫外固化光纤涂覆材料，公司正建设3500t/a紫外固化光刻胶项目。 证券分析师：曹令 执业编号：S0360513040001 电话：010-66500885 邮箱：caoling@hcyjs.com 联系人：蔡春根 电话：021-20572572 邮箱：caichungen@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 福斯特(603806) 光华科技(002741) 西陇科学(002584) 广信材料(300537) 飞凯材料(300398) -35%15%2015-08-17～2016-08-16沪深300化学制品相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 其他化学制品 2016年08月26日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、PCB：“电子产品之母”，市场有望复苏 ......................................................................................................... 5 （一）PCB：电子行业重要支柱，下游应用领域广泛..................................................................................... 5 （二）全球PCB市场有望复苏，产业转移持续进行 ...................................................................................... 6 1、全球：PCB市场有望弱复苏 ................................................................................................................. 6 2、国内：全球PCB产能持续向中国转移 .................................................................................................. 8 二、PCB化学品：PCB生产必需品，高端领域“进口替代”空间广阔 .................................................................... 9 （一）PCB化学品简介 ................................................................................................................................. 9 （二）PCB化学品市场广阔，进口替代成为趋势 ..........................................................................................11 三、国内企业发力，逐步打破高端市场外企垄断................................................................................................. 13 （一）干膜光致抗蚀剂 ................................................................................................................................ 13 （二）PCB油墨 .......................................................................................................................................... 14 （三）湿制程化学品 .................................................................................................................................... 16 四、相关上市公司 .............................................................................................................................................. 19 （一）光华科技：PCB化学品龙头 .............................................................................................................. 19 （二）西陇科学：化学试剂+医疗大健康双轮驱动 ........................................................................................ 20 （三）广信材料：PCB专用油墨领域行业领军者 ......................................................................................... 23 （四）福斯特：光伏EVA胶膜龙头，开拓新材料领域 ................................................................................. 24 附相关标的盈利预测........................................................................................................................................... 25 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 PCB板结构图 ........................................................................................................................................ 5 图表 2 PCB样图 ............................................................................................................................................... 5 图表 3 PCB的主要应用..................................................................................................................................... 5 图表 4 PCB产业链............................................................................................................................................ 5 图表 5 2012年PCB下游应用领域 .................................................................................................................... 6 图表 6 2016年PCB下游应用领域 .................................................................................................................... 6 图表 7 PCB全球产值及增速.............................................................................................................................. 6
