燃料油日报：富查伊拉库存大幅回升

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 船舶脱硫塔的发展及其对高硫燃料油需求的影响 2019-03-31 炼厂春检收紧燃料油供应，但需求端仍存隐忧 2019-03-03 IMO2020驱动下，2019年市场或经历先紧后松 2018-12-03 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 富查伊拉库存大幅回升 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 8月原油期货收跌0.89美元，报55.88美元/桶；布伦特9月原油期货收跌0.65美元，报63.18美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1908夜盘收涨1.2元，涨幅0.27%，报437.9元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU1909夜盘收涨1.73%，报2946元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：7月23日舟山保税IFO 380cst参考价格为506美元/吨，较前日下降6.5美元/吨；MGO参考价格为733美元/吨，较前日上涨5美元/吨。（数据来源：zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析： 消息人士称，由于新加坡的供应依然紧张，而且新报价很少，因此亚洲燃料油市场的交易情绪依旧坚挺。虽然预计一些货物将从中东流入，但贸易商表示，这不足以缓解新加坡的供应紧张局面。市场联系人称Formosa已取消了8月初装船的35,000公吨0.4％硫燃料油的出售招标，但进一步的细节尚不清楚。 7月中旬，在Ruwais停产其127,000桶/天的渣油催化裂化装置后，阿联酋的ADNOC在7月的最后十年中出售了4艘80,000吨的200 CST直馏燃料油，最高含硫1.5％。消息人士称。市场消息称货物被交付给Lukoil，PetroChina，Glencore和Vitol。航运方面，Vitol已预订了一艘Aframax油轮将货物运往美湾。航运消息人士指出，埃克森美孚可能已经提供同样的货物，并且还向美湾发布了类似航行的Aframax油轮。据消息称，ADNOC通过招标提供了更多的中硫燃料油货物，分别在7月29日至30日还有8月14-18日装船，这些直馏燃料油货物往常多由炼油厂用作原料。但贸易商称，这次，这些货物很可能会进入船燃调和池。随着燃料油的裂解扩散最近有所增加，直馏燃料油的价值对于炼油厂来说太高了。最后贸易商还表示，供应增加不太可能缓解亚洲供应紧张局面。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：周三，贸易商强调缺乏合格的RMG燃料，一位贸易商表示8月份只有三种货物可供装货。与此同时，新加坡的高硫燃料油价格随着欧洲价格的上涨而上涨，使得套利窗口在纸面上看起来不错，但即将到来的IMO 2020最后期限正在影响新加坡的购买欲望。“虽然欧洲燃料油与亚洲之间的价格差异似乎支持套利流动，但未决的规格变化阻止了套利交易的上升，”航运经纪人吉布森本周在一份报告中表示。“对HSFO的即期需求可能强劲，但远期需求疲软。可能存在一些短途交易机会，但长途交易看起来仍将是一个挑战。”一些欧洲燃料供应商表示市场已经在1月1日开始的新限价之前减少了高硫燃料油的库存。亚洲燃料油市场已经收紧，这种紧张局面反映在纸货市场上，由于来自欧洲和中东的货物流入量较低，东西方燃料油价差在7月中旬达到八个月以来最高点。然而，8月份装载货物意味着9月份抵达新加坡，因为航程大约需要40天才能完成，而这是有问题的，因为船主计划在2019年第三季度或第四季度之前转换为符合要求的船用燃料。 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 2 / 10 ⚫ 投资逻辑 根据普氏最新发布数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在7月22日当周录得979.5万桶，较前一周累库119.5万桶，涨幅13.9%，但富查伊拉库存依然低于过去两年的同期水平。目前当地地缘政治风险增加了进出船只的成本（运费、保费等），使得富查伊拉的船燃消费部分转移到了其他港口（如新加坡），此外从船期看近两周来自伊朗的燃料油流入量有所增加，一定程度促进了当地的库存积累。不过考虑到现在沙特等国仍处在消费旺季，我们认为富查伊拉持续累库的概率应该不大。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为32美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为493元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为76.75美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低34元/吨。参考外盘，内盘月差仍有少量上涨空间，但目前来看燃料油在当前基础上继续走强的动力已经不足，可以考虑对FU 91正套头寸进行平仓离场。 策略：单边中性，可考虑FU 1909-2001正套头寸平仓离场 风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂；伊朗燃料油走私量大幅回升；临近FU交割时多头接货能力（意愿）不足导致内外盘月差结构背离 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 3 / 10 燃料油现货市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 7月24日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） NEW 1% cargo 395.5 +20 Rdam FO 3.5% barge 356 +8.25 Rdam FO 3.5% 500cst barge 353 +8.25 Marine Fuel 0.5% 452 +8.5 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：新加坡燃料油现货市场 价格指标 7月24日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 419.82 +1.06 180cst 现货升水 20.87 0 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 407.42 -1.33 380cst 现货升水 18.67 -1.84 Ex-Wharf 180cst bunker 442.5 +0.5 Ex-Wharf 380cst bunker 432.5 +0.5 Marine Fuel 0.5% 491.25 +1.06 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 4 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：中国保税380船用油价格 单位：美元/吨 图6：中国保税MGO船用油价格 单位：美元/吨 数据来源：金联创 华泰期货研究院 数据来源：金联创 华泰期货研究院 20002200240026002800300032002019/06/272019/07/042019/07/112019/07/182019/07/25燃料油主力合约结算价0100000200000300000400000500000600000700000800000050000010000001500000200000025000002019/06/192019/07/032019/07/17成交量（左轴）持仓量（右轴）02468101214-1012345672019/07/032019/07/102019/07/172019/07/24FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）1.121.131.141.151.161.171.181.191.21.211.220.000.200.400.600.801.001.202019/07/162019/07/192019/07/222019/07/25FU/SC（左轴）FU/Brent（左轴）FU/WTI（右轴）2503003504004505005502018/01/102018/05/102018/09/102019/01/102019/05/10舟山上海大连天津新加坡6006507007508008502018/01/102018/05/102018/09/102019/01/102019/05/10舟山上海大连天津 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 5 / 10 图7：新加坡180cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 图8：新加坡380cst HSFO远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：Rdam 3.5% barge 远期曲线 单位：美元/吨 图10：新加坡粘度价差远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：380cst东西价差远期曲线 单位：美元/吨 图12：新加坡380cst对Brent裂差 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 3003203403603804004202019/082020/012020/062019/7/252019/7/182019/6/252502702903103303503703904102019/082020/012020/062019/7/252019/7/182019/6/252002202402602803003203403603802019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072019/7/252019/7/182019/6/250246810121416182019/082020/012020/062019/7/252019/7/182019/6/250510152025303540452019/082020/012020/062019/7/252019/7/182019/6/25-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202019/082020/012020/062019/7/252019/7/182019/6/25 华泰期货|燃料油日报 2019-07-25 6 / 10 图13：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图14：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨