传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 2019年07月23日 看好/维持 传媒 行业报告 投资摘要： 市场行情回顾： （1）年初至今上证综指、上证50、创业板指、沪深300、中小板指分别上涨16.28%、25.10%、23.92%、25.43%、19.27%。本周重要指数均回调，中小板指回调幅度大于其他板块指数； （2）本周中信传媒指数涨幅1.17%，在中信一级行业排名涨跌幅为第4名；自2019年初至今，中信传媒指数上涨5.45%，在中信一级行业排名涨跌幅为第29名； （3）上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是中信出版（+14.46%）、东方财富（+12.47%）、世纪华通（+10.24 %）、蓝色光标（+10.09%）、冰川网络（+9.94 %）；涨跌幅后5分别是因赛集团（-9.16%）、当代明诚（-7.87%）、金科文化（-7.74%）、中国电影（7.22%）、万达电影（-6.37%）。 电影行业： （1）2019年6月，国内电影市场票房为41.53亿元，同比增长24.4%； （2）2019年6月，国内单月观影人次1.19亿人次，同比增长14.3%； （3）2019年6月，国内单月电影票均价34.9元，同比增长8.9%； （4）2019年6月，国内单月上映影片数量43部，同比减少25.9%； （5）国家电影局数据显示，2019年4月，国内单月备案故事影片309部，同比减少1.3%； （6）国内电影市场2019年第28周（7.15-7.20），周总票房约7.22亿元，其中《银河补习班》以2.13亿成为周票房冠军；《狮子王》以2.07亿居第二；《扫毒2》以1.68亿居第三。 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 143 3.84% 重点公司家数 - - 行业市值 13331.85亿元 2.12% 流通市值 9751.00亿元 2.16% 行业平均市盈率 -72 / 市场平均市盈率 2.12 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师 石伟晶 010-66554067 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 19E 20E 21E 19E 20E 21E 中国电影 0.76 0.84 0.93 19 17 15 强烈推荐 光线传媒 0.29 0.37 0.44 27 21 17 强烈推荐 三七互娱 0.83 0.89 1.03 16 15 13 未评级 吉比特 11.6111 13.45 15.40 18 16 14 未评级 分众传媒 0.28 0.35 0.39 18 141 13 未评级 中国出版 0.39 0.44 0.49 16 14 13 推荐 中原传媒 0.78 0.86 0.92 9 8 8 强烈推荐 风语筑 0.89 1.07 1.28 17 14 12 推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所 P2 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 电视剧行业： 2019年6月，国内单月备案故事影片58部，同比减少46%。 游戏行业： 根据App Annie以及安卓应用商店20190719数据： 《永恒纪元》在应用宝、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为48名、57名、83名、48名，苹果渠道未进入畅销榜100名； 《大天使之剑》在苹果、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为91名、41名、90名、51名； 《鬼语迷城》在VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为68名、47名，应用宝、苹果渠道与华为渠道未进入畅销榜100名； 《屠龙破晓》在应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为66名、60名、11名、23名； 《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为38名、52名、3名、14名、2名； 《斗罗大陆》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为32名、10名、7名、10名、6名； 新款《精灵盛典》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为11名、12名、6名、5名、4名。 行业周观点： 从市场空间看，游戏、影视、图书市场规模均已经/将能达到千亿级别，用户对游戏、影视、图书的需求不会随着技术升级和消费场景更迭而降低。相反，技术升级和消费场景增加会刺激用户的需求。稳定输出的优质内容生产商的关键在于公司内部管理能力和经营策略。我们认为，光线传媒、三七互娱、中国出版均具有良好的内部管理和较优的经营策略，值得关注。 光线传媒与三七互娱近期均有重点产品公映或上线，有望成为公司股价催化剂。 影视方面：推荐光线传媒。理由如下：1）电影行业供需反转，处于需求大于供给阶段。主要源于去年下半年监管趋严，电影存在“抢”上映导致电影市场储备作品减少；2）《哪咤》于本周三（7月17日）开始点映，7月26日正式上映。目前豆瓣评分8.7分，猫眼评分9.7分，口碑好，有望再现并超越《大圣归来》的高票房，目前股价仍未完全反应票房预期；3）估值便宜，2019-2021年Eps分别为0.29元、0.37元、0.44元，对应PE分别为27X、21X、17X。 游戏方面，推荐三七互娱。理由如下：1）游戏是互联网流量变现出口之一，同时竞争格局已经形成，公司市占率处于行业第三；2）公司产品线丰富，《斗罗大陆》《一刀传世》《屠龙破晓》《永恒纪元》《大天使之剑H5》《鬼语迷城》6款主要手游产品贡献业绩；3）新款手游《精灵盛典》公测表现良好，各大榜单排名靠前，有望成为新的主力产品；4）估值便宜，2019-2021年Eps分别为0.83元、0.89元、1.03元，对应PE为16X、15X、13X。 出版方面：推荐中国出版。理由如下：1）出版社存量竞争，头部出版社优势显著。2002年至今，公司市占率连续17年稳居行业第一；2)公司出版图书品类齐全，业绩具有稳定性，2018年公司全年出书20000余种，其中新书8000余种，重印率为62.3%；3）受益于新教改，中小学生课外阅读要求提高，利好公司；4）估值便宜，2019-2021年Eps分别为0.39元、0.44元、0.49元，对应PE分别为16X、14X、13X。 本周投资组合为：三七互娱30%、中国出版30%、光线传媒40%。 风险提示：文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 上周市场行情回顾 1.1 板块表现 年初至今上证综指、上证50、创业板指、沪深300、中小板指分别上涨16.28%、25.10%、23.92%、25.43%、19.27%。本周重要指数均回调，中小板指回调幅度大于其他板块指数。 图1：年初至今重要指数涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 本周中信传媒指数涨幅1.17%，在中信一级行业排名涨跌幅为正数第4名；自2019年初至今，中信传媒指数上涨5.45%，在中信一级行业排名涨跌幅为正数第29名。 图2:上周中信一级子行业市场表现（%） 图3:2019年以来中信一级子行业市场表现（%） P4 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2 公司表现 上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前5分别是中信出版（+14.46%）、东方财富（+12.47%）、世纪华通（+10.24 %）、蓝色光标（+10.09%）、冰川网络（+9.94 %）；涨跌幅后5分别是因赛集团（-9.16%）、当代明诚（-7.87%）、金科文化（-7.74%）、中国电影（7.22%）、万达电影（-6.37%）。 表1：传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名 前十名 证券代码 公司名称 一周涨跌幅（%） 后十名 证券代码 公司名称 一周涨跌幅（%） 1 300788.SZ 中信出版 14.46% 1 300781.SZ 因赛集团 -9.16% 2 300059.SZ 东方财富 12.47% 2 600136.SH 当代明诚 -7.87% 3 002602.SZ 世纪华通 10.24% 3 300459.SZ 金科文化 -7.74% 4 300058.SZ 蓝色光标 10.09% 4 600977.SH 中国电影 -7.22% 5 300533.SZ 冰川网络 9.94% 5 002739.SZ 万达电影 -6.37% 6 300654.SZ 世纪天鸿 8.98% 6 002905.SZ 金逸影视 -5.28% 7 601811.SH 新华文轩 7.72% 7 000892.SZ 欢瑞世纪 -4.95% 8 300251.SZ 光线传媒 7.61% 8 002599.SZ 盛通股份 -4.80% 9 002447.SZ 晨鑫科技 7.44% 9 603103.SH 横店影视 -4.73% 10 002858.SZ 力盛赛车 6.61% 10 002175.SZ *ST东网 -4.67% 资料来源：Wind, 东兴证券研究所 2. 电影行业 2.1 需求端：票房、人次及票价 猫眼APP数据显示，2019年6月，国内电影市场票房为41.53亿元，同比增长24.4%。 图4: 2017.1-2019.6国内单月电影票房及同比增速 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 猫眼APP数据显示，2019年6月，国内单月观影人次1.19亿人次，同比增长14.3%。 图5: 2017.1-2019.6国内单月观影人次及同比增速 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 猫眼APP数据显示，2019年6月，国内单月电影票均价34.9元，同比上涨8.9%。 图6: 2017.1-2019.6国内单月电影票均价及同比增速 P6 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：猫眼APP，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.2 供给端：影片上映数及备案数 中国电影发行放映协会数据显示，2019年6月，国内单月上映影片数量43部，同比下降25.9%。 图7: 2017.1-2019.6国内单月上映影片数量 资料来源：中国电影发行放映协会，东兴证券研究所 国家电影局数据显示，2019年4月，国内单月备案故事影片309部，同比减少1.3%。 图8: 2017.1-2019.4国内单月备案故事影片 资料来源：国家电影局，东兴证券研究所 P8 东兴证券行业报告 传媒行业：《哪吒》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.3 周度票房数据 艺恩电影数据显示，国内电影市场2019年第28周（7.15-7.20）周总票房约7.22亿元，其中《银河补习班》以2.1