6月经济数据预测：经济数据继续分化，但整体表现依然偏弱

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】（2019-07-07） 经济数据继续分化，但整体表现依然偏弱 ——6月经济数据预测  债市投资策略：从6月份经济数据来看，经济指标有所分化，但整体仍然较弱，具体而言，通胀在猪肉涨幅走扩和水果依旧涨价下可能继续走高，但鸡蛋价格转负、菜价依旧下跌，通胀未有破“3”之忧；出口增速则在贸易摩擦以及外需转弱下继续走低，受铁矿石涨价影响，进口增速或小幅回升；投资增速制造业和房地产回落，基建增速小幅回升的影响下小幅回落至5.5%左右；工业增速则可能回升至5.4%；社零增速则可能有所回落，但仍在8%以上。对于债券市场而言，6月金融数据和部分经济数据或有所回升，可能债市形成扰动，但是二季度经济数据整体下行趋势确定，而7月初以来经济未明显好转，在财政政策发力未明显见效时，三季度债市趋势依然向好，交易空间或受到收益率相对位置的制约，未来需关注美联储货币政策操作以及国内政策是否跟随。  通胀方面，预计6月份CPI同比增长2.8%，PPI同比增速回落至0.2%。6月CPI主要受猪肉价格涨幅走扩，鲜果价格涨幅依然较高，但鸡蛋价格大幅回落并转负，且鲜菜价格依旧下跌影响，食品项环比或将转负，非食品方面，受季节性和油价大幅下跌影响，CPI非食品项环比或将持平；PPI则受主要工业品价格下跌影响，增速可能大幅回落。  进出口方面，6月出口增速可能回落至-3%左右，进口增速则可能小幅回升至-1%左右。从领先指标来看，国内PMI新出口订单、日本、欧洲以及多数新兴市场制造业PMI转弱；韩国出口增速跌幅；航运指数维持低位；显示贸易摩擦升级背景下我国出口压力依旧存在，我们预计6月出口增速可能回落至-3%左右；进口方面领先指标表现分化，受铁矿石涨价影响航运指数大幅走高，但内需仍然较弱，进口增速或回升至-1%左右。  工业方面，6月可能回升至5.4%。我们分别用6大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。6月份6大电厂耗煤量月同比回升至-10.14%，粗钢产量回升至4.32%，汽车销量有所回升，整体显示6月工业增加值可能回升至5.4%。  投资方面，房地产和制造业投资稳中走低，基建增速小幅回升，固定资产投资增速或小幅走低至5.5%。房地产投资方面，6月份可能继续下滑。土地成交面积和土地成交金额等领先指标来看，6月房地产投资可能大幅下滑，但粗钢产量在连续两个月下行后有所回升，综合考虑下房地产投资增速可能降至10.8%左右。6月制造业投资小幅回落至2.6%。用滞后一年的制造业企业利润累计同比、PPI累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。粗钢产量、非制造业建筑业分项回升以及地方债发行明显提速下，且基数较低，6月基建增速可能小幅回升。  社零方面，6月社零增速大概率回落至8.2%左右。目前已知数据能够估算的6月汽车和家用电器和音像制品类消费增速有所回升，石油制品类消费增速降低和服装纺织类走低，预计6月社零消费将回落至8.2%左右。  金融数据方面，6月份新增信贷和社融规模或季节性回升。预计6月新增信贷或在1.8万亿左右，季末回升；票据市场情绪受资金价格持续走低影响，市场活跃度明显提升；企业债券融资维持2018年同期水平，季节性回升；专项债新增发行放量，达到年内高峰，支撑新增社融规模；M2同比增速或在低基数和地方债放量等因素支撑下回升至8.7%。  风险提示：资金面超预期收紧风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 《短期债市运行的逻辑是什么？——华创债券周报20190624》 2019-06-24 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀小幅回升、经济数据略微回暖20190628》 2019-06-28 《“习特会”靴子终落地，短期债市仍难破局——华创债券周报20190630》 2019-06-30 《【华创固收】哪些行业下半年到期债务偿还压力较大？》 2019-07-01 《【华创固收】每周高频跟踪：7月首周通胀相关指标小幅回升、经济数据指标依旧较弱20190706》 2019-07-06 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年07月07日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2019年6月数据预测：经济数据继续分化，但整体仍然偏弱 .................................................................................... 5 （一）通胀：预计6月份CPI同比增长2.8%，PPI同比增速回落至0.2% ................................................................ 5 （二）进出口：6月出口增速回落至-3%，进口增速回升至-1%附近 ......................................................................... 7 （三）工业：6月份工业增速或将小幅回升至5.4% ..................................................................................................... 8 （四）投资：房地产投资继续下行，制造业投资小幅下行，基建增速回升，固定资产投资增速或继续小幅回落至5.5% ............................................................................................................................................................................... 9 （五）社零：汽车分项销售有所回暖，社零消费或回落至8.2% .............................................................................. 10 （六）金融数据：预计6月新增社融规模或在2.6万亿左右 .................................................................................... 11 二、利率债市场周度复盘：资金利率再创新低，交易行情快速启动 ............................................................................... 13 （一）资金面：本周累计净回笼3400亿元，资金面边际收紧 ................................................................................. 14 （二）一级发行：地方债净融资大幅下降，国债、政金债净融资增加 ................................................................... 15 （三）基准变动：收益率曲线整体下行 ....................................................................................................................... 15 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 6月主要经济数据预测 .............................................................................................................................................. 5 图表 2 整体高频预测显示本月食品分项环比或为负 ......................................................................................................... 5 图表 3 猪肉环比涨幅走扩，牛羊肉环比小幅上升 ............................................................................................................. 5 图表 4 鲜菜跌幅收窄，水果涨幅回落，鸡蛋转跌 ............................................................................................................. 6 图表 5 水产品价格环比重新转负，乳制品价格回升 ......................................................................................................... 6 图表 6 交通与通信分项料将继续下行 ................................................................................................................................. 6 图表 7 CPI非食品项季节性走低 .......................................................................................................................................... 6 图表 8 PPI预测值与真实值走势较为一致 .......................................................................................................................... 7 图表 9 出口领先指标多为走弱 ............................................................................................................................................. 7 图表 10 6月人民币兑大部分主要货币为贬值 .................................................................................................................... 7 图表 11 6月韩国出口增速继续走低 ..................