公用事业与环保行业周报：垃圾分类热度料将持续，电力市场化“质变”来临

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月30日 公用事业与环保 垃圾分类热度料将持续，电力市场化“质变”来临 ——公用事业与环保行业周报（20190630） 行业周报 公用事业：增持（维持） 环保：增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 于鸿光 (执业证书编号：S0930519060001) 021-52523819 yuhongguang@ebscn.com 联系人 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%05-1808-1811-1803-19公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五） ....................................2018-08-28 电力行业——走出“至暗时刻” ....................................2018-03-26 一场轮回，终点亦起点——环保行业2019年投资策略 ....................................2018-12-26 ◆一周复盘： 本周公用事业一级板块下跌1.84%，沪深300下跌0.22%，上证综指下跌0.77%，深圳成指下跌0.39%，创业板指下跌0.81%。细分子板块中，电力板块下跌1.09%，环保工程及服务板块下跌3.31%，燃气板块下跌3.37%，水务板块下跌1.87%，环保设备板块上涨0.14%，园林工程板块下跌3.67%。 ◆电力行业投资策略： 6月27日国家发改委网站发布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》，提高电力交易市场化程度，深化电力体制改革。我们测算市场化交易电量占比的理论空间为53%，较2018年提升23个百分点。考虑到本次通知发布时点及政策推进节奏，预计2020年起电力市场化交易有望显著放量。 多年以来，电力行业因电价机制的非市场化而被产业投资者、二级市场投资者所诟病。从中长期来看“基准电价+浮动机制”的市场化定价机制将占主导地位，电价由发电成本和电力供需情况决定。电价形成机制的改革将引发电力股研究框架、估值体系的变化，长期影响不宜低估，短期影响则由于政策推进进度等因素的存在而不会很大。 我们认为，在经历了5、6月份的市场波动之后，近期中美贸易摩擦有趋于缓和的迹象，投资者的风险偏好、行业配置方向在近期都将发生明显变化，对于防御性行业的配置需求预计将有所下降。且临近十月，第二次全国环保督察即将启动，对于上游资源型行业的产量预计将产生一定影响。综上，我们建议选择具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线火电标的进行配置。 重点推荐：长源电力、京能电力。建议重点关注：南方电网、国家电网、国家电投集团旗下相关上市公司。 ◆燃气行业投资策略： 在5月29日下午召开的中央全面深化改革委员会第八次会议上，山西被确定为能源革命综合改革试点，此次改革从原先常见的单一能源形式和领域改革（电改、油气体质改革），升级为跨行业、跨领域的全能源领域改革，进一步表明国家对能源领域的重视以及改革的力度和决心；《油气管网设施公平开放监管办法》正式印发，进一步细化了油气管网设施公平开放的基本条件和要求，也为国家管道公司成立打下基础，未来国家管网公司方案以及油气管网设施公平开放实施细则的出台仍需持续关注。 我们认为，2019年依然需要重视燃气板块的投资机会：1.改革端：今年是国有体制改革非常关键的一年，石油天然气管道公司即将成立，行业效率提升，打破现有利益格局；2. 供给端：俄罗斯管道天然气于2019年底有望提前通气；国内将增加煤层气和致密气的勘探与开采力度；3. 消费端：预计今年整体天然气消费增速依然将维持一定较高水平（2018年为18%）。 2019-06-30 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 从基本面角度，我们认为，管网公司的成立对上中下游均有益处，但逻辑不尽相同，相关受益领域（标的）以及受益顺序建议关注： （1）提升管网互联互通水平以及建设效率，首先利好管道及勘探开采设备工程公司：中油工程、石化机械、石化油服、金洲管道、玉龙股份； （2）促进上游竞争提升勘探开发，公平入网利好非常规天然气公司：蓝焰控股、沃施股份、新天然气； （3）距气源较近可参与上游业务或具有较多省级管道资产的燃气公司：重庆燃气、陕天然气； （4）城燃公司方面，量增逻辑仍将延续，但需要关注价格方面政策博弈后的股价反映：中国燃气（H）、新奥能源（H）、天伦燃气（H）、深圳燃气等。 ◆环保行业投资策略： 在6月8日习近平主席对垃圾分类做出重要指示后，叠加市场对G20预期乐观，垃圾分类作为一个全民关注的、且会持续发酵的新主题，本周热度不减：6月25日《固体废物污染环境防治法（修订草案）》提请人大审议，草案在进一步强调推行生活垃圾分类制度的同时提出按照产生者付费原则实行生活垃圾处理收费制度；6月28日，生态环境部在6月例行新闻发布会上表示，将把垃圾分类的突出问题纳入中央生态环境保护督察；同日，住建委召开发布会，表示将继续投入213亿元加快推进处理设施建设。随着政府的大力支持和政策的持续推进，叠加7月1日上海正式施行《上海市生活垃圾管理条例》，以及G20会谈初见成效，垃圾分类主题热度有望延续。 餐厨处置方面建议关注湿垃圾处置设备和工程龙头维尔利；环卫设备方面建议关注盈峰环境、龙马环卫、中国天楹；垃圾焚烧方面建议关注区域性龙头上海环境、以及产能加速提升的瀚蓝环境。从对生活方式改变的角度分析，建议关注布局互联网收运、再生资源的创投企业。 ◆风险提示： 中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。 2019-06-30 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 重点覆盖公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 000966 长源电力 5.67 0.19 0.49 0.76 30 12 7 买入 600578 京能电力 3.24 0.13 0.19 0.22 25 17 15 买入 603393 新天然气 23.4 2.09 2.73 3.48 11 9 7 买入 000968 蓝焰控股 11.61 0.70 0.77 0.86 17 15 14 增持 002267 陕天然气 8.19 0.36 0.37 0.48 23 22 17 增持 1600.HK 天伦燃气 8.97 0.58 0.97 1.37 16 9 7 买入 601139 深圳燃气 5.69 0.36 0.38 0.47 16 15 12 买入 300190 维尔利 7.73 0.30 0.42 0.51 26 18 15 买入 000967 盈峰环境 7.4 0.29 0.47 0.56 25 16 13 买入 0257.HK 中国光大国际 7.21 0.70 0.89 1.07 10 8 7 买入 601200 上海环境 13.61 0.63 0.83 0.95 22 16 14 增持 600323 瀚蓝环境 16.88 1.14 1.2 1.44 15 14 12 买入 1330.HK 绿色动力环保 3.68 0.28 0.36 0.45 13 10 8 增持 600217 中再资环 7.23 0.23 0.29 0.33 32 25 22 增持 300425 环能科技 5.49 0.20 0.23 0.26 27 24 21 增持 300422 博世科 11.11 0.66 0.85 1.08 17 13 10 买入 300145 中金环境 4.34 0.22 0.29 0.35 19 15 12 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年6月28日 注：港股公司股价和EPS单位为港元 2019-06-30 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 本周重要新闻一览 ..................................................................................................................... 5 2、 行情回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1、 板块行情 .................................................................................................................................................. 6 2.2、 板块估值 .................................................................................................................................................. 8 2.3、 个股行情 .................................................................................................................................................. 8 2.4、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................... 9 2.5、 本周大宗交易......................................................................................................................................... 11 2.6、 下周大事提醒......................................................................................................................................... 11 3、 行业政策和新闻 .............................................................................................