CMBI原油快递：关注G20和OPEC +会议，探讨2H19的油价

2019年6月24日CMBI原油快递展望G20和OPEC +会议的2H19油价概要。尽管受中东地缘政治冲突带来的供应信号收紧的影响，5月和6月的贸易紧张局势升级，但由于对经济衰退的担忧，布伦特原油和WTI油价在过去一个月分别下跌了10.7％和9.4％。我们认为，石油市场现在更加担心经济衰退，这将导致中东冲突升级导致需求增长放缓。在未来几周内，我们预计几个关键事件和结果将为2H19的油价设定方向，其中包括：1）6月28日至29日的20国集团将是缓解中美贸易紧张局势的转折点； 2）OPEC +可能会在7月1-2日的推迟会议上扩大减产； （3）市场很可能会将焦点转移到中东冲突上，并受到非欧佩克国家（尤其是美国）推动的供过于求。基于综合考虑，我们维持布伦特原油2H19的油价前景在65-70美元/桶，并将西德克萨斯中质油的前景从59-64美元/桶下调至50-55美元/桶。G20大阪将是2019年油价惊人的里程碑。在美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）抽调将自中国进口的2000亿美元产品的关税提高至25％之后，中美贸易紧张局势升级，此后贸易谈判陷入僵局。贸易协议的崩溃引发了市场对经济衰退的担忧，这结束了油价的回升趋势，并给油价带来了巨大的压力。布伦特原油从4月24日的年内高点74.6美元/桶跌至6月12日的年初至今的低点60.0美元/桶，跌幅19.6％，较技术熊市线低一级。幸运的是，在G20大阪会议及其延长的会议期间，中美恢复了沟通，并为重启中美贸易谈判寄予了希望。 G20大阪将于6月28日至29日举行。根据我们的宏观团队所说，我们预计20国集团不会达成任何协议，但这可能是将双方拉回到谈判桌的转折点，因为升级的贸易战既不利于双方，也不利于双方。我们预计恢复贸易谈判将缓解市场对石油需求放缓的担忧，这可能为油价提供坚实的支撑。图1：5月初特朗普的推特加剧了贸易紧张局势后，油价回升趋势逆转资料来源：彭博社，CMBIS请最后阅读分析证明和重要披露页1访问我们关于彭博报告的关键：CMBR招银国际证券|石油市场研究罗宾·肖(852) 3900 0849布伦特原油US $ 64.451个月变化-10.7％WTI US $ 57.18 1个月变化-9.4％（美元/桶）75.070.065.060.055.050.045.040.05月22日5月29日05年6月12月6日19年6月布伦特WTI资料来源：彭博社 布伦特– WTI传播7.8美元（美元/桶）70.065.060.055.050.045.020年5月5月27日03年6月10年6月17年6月资料来源：彭博社相关报告“ CMBI原油快递-地缘政治事件推动短期内供应紧张” – 2019年4月18日请在2019年亚洲货币经纪商投票中为CMBI研究团队投下宝贵的一票：https://euromoney.com/brokers 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露2欧佩克+可能会将减产扩大到年底。欧佩克+成员国对2018年12月达成的减产协议的遵守率一直很高。卡特尔在5月份略微降低了减产力度，以应对美国结束对伊朗原油出口的制裁豁免。欧佩克+成员国已取消4月的会议，并将例会从6月下旬推迟至7月1-2日，以便分别收集更多信息以了解美国对伊朗的制裁豁免决定以及G20会议期间的中美贸易谈判。基于当前脆弱的全球经济前景以及非欧佩克产油国供应过剩压力的增加，我们预计欧佩克+可能将减产再延长六个月至2019年底，以维持稳定的油价前景。根据最近的新闻更新，沙特能源部长哈立德·法利赫和俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克已经表达了支持减产的意见。图2：沙特阿拉伯仍领先于欧佩克的减产，远高于承诺的减产水平资料来源：彭博社，CMBIS图3：欧佩克的减产力度在5月份略有下降，但仍处于较高的达标率资料来源：彭博社，CMBIS 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露3图4：欧佩克的产出水平资料来源：彭博社，CMBIS图5：沙特阿拉伯的产出水平资料来源：彭博社，CMBIS图6：委内瑞拉的产出水平资料来源：彭博社，CMBIS图7：俄罗斯的产出水平资料来源：彭博社，CMBIS美伊冲突的升级加剧了供应冲击的可能性。美国对伊朗采取强硬路线后，中东地区的地缘政治紧张局势加剧。根据彭博社的数据，伊朗的原油产量从4月的2.55mbdd略降至5月的2.32mbdd，但在美国于5月初终止制裁豁免后，出口从4月的0.94mbdd大幅下降至5月的0.23mbdd。自5月下旬以来，冲突一直在升级，6月13日在阿曼湾有2艘商用油轮遭到袭击，6月20日伊朗击落了美国无人机。美国指责伊朗攻击这些油轮，而伊朗否认了所有指控。 。我们担心这些冲突最终可能会变成一场斗争，但由于人们将注意力集中在中美贸易争端上，因此市场似乎尚未将潜在的潜在供应冲击视为代价。如果要在G20大阪重启中美贸易谈判，我们预计市场将焦点转移到中东，鉴于冲突持续升级，短期内油价可能会上涨。 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露4图8：伊朗的产出水平资料来源：彭博社，CMBIS图9：伊朗的原油出口资料来源：彭博社，CMBIS美国库存呈反季节变化。自5月份以来，美国原油库存出现了显着的库存增长，这是反季节的，因为我们比较了过去10年的每周原油库存走势。根据EIA数据，4月下旬美国原油库存量为461mb，到6月14日当周，这一数字增加至482mb，接近2014-18年的库存范围上限。关于经合组织库存，库存水平自4月份开始停止下降，5月份开始上升。根据EIA数据，经合组织5月份原油库存为2,902mb。我们估计经合组织库存仍比5年平均水平高出51mb。尽管OPEC +采取了减产措施，但存货盘存结果表明存在巨大的供过于求压力。我们认为非欧佩克国家的产量增长抵消了欧佩克+的努力，这进一步增强了我们的观点，即欧佩克+将在19年2月扩大减产。图10：美国原油库存呈反季节变动资料来源：EIA，CMBIS 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露5图11：美国原油库存逼近5年高点资料来源：EIA，CMBIS图12：过去两个月中，美国汽油库存也出现了库存增加资料来源：EIA，CMBIS图13：经合组织5月库存略高于5年平均值资料来源：EIA，CMBIS图14：经合组织库存变动资料来源：EIA，CMBIS 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露6美国产量增长将维持长期油价的压力。在过去的两个月中，美国国内现场原油产量一直稳定在12.2mbdd以上，5月31日当周产量刷新了历史新高12.4mbdd，而到6月14日当周，贝克休斯活跃的石油钻机数量减少至788。 ，到2018年初回到水平。尽管活跃钻机数量在减少，但OPEC和IEA仍预计未来几年产量会显着增长。从短期来看，我们仍然希望市场对库存变动保持敏感，而从长期来看，我们认为产量水平及其增长能力将是市场关注的主要问题。图15：美国国内现场原油产量保持高位，而Baker Huge钻机数量下降资料来源：EIA，CMBIS图16：最近几周美国炼油厂的投入正在增长资料来源：EIA，CMBIS图17：美国原油进出口水平资料来源：EIA，CMBIS图18：美国原油和石化产品净进口状况资料来源：EIA，CMBIS 2019年6月24日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露7布伦特原油价格维持在65-70美元/桶。我们权衡影响短期油价走势的几个因素。我们预计1）中美贸易紧张局势缓解； 2）欧佩克+减产的扩大将为油价提供坚实的支撑； 3）经济增长和石油需求不及预期； 4）持续的库存建设； 5）长期的美国的长期产出增长将产生相当大的压力。美伊冲突将是无法预测的，我们认为，由于冲突升级尚未解决，市场尚未考虑到供应冲击的影响。基于目前的美国-伊朗局势，我们维持2H19布伦特原油的油价前景在65-70美元/桶。对于WTI，由于我们预计炼油商对轻质低硫原油的需求将受到限制，我们认为炼油厂需要花费时间从美国国内产量中消化轻质低硫原油供应过剩，这可能会扩大布伦特原油之间的短期价差和WTI价格。因此，我们将2H19的WTI前景从59-64美元/桶下调至52-57美元/桶。图19：1年布伦特原油和WTI价格走势资料来源：彭博社，CMBIS图20：布伦特原油– WTI价差资料来源：彭博社，CMBIS图21：布伦特原油期货曲线短期处于回升形状，长期来看会偏向于contango形状资料来源：彭博社，CMBIS图22：WTI的未来曲线短期处于倒退形状，长期而言则偏向于contango形状资料来源：彭博社，CMBIS 2019年6月24日披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有直接或间接关系。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产的表现或其他可变市场因素的依赖而波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。本报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS或其分发对象的客户提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，因此CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，