深潜|新兴市场：BNPP-EM FX定位：亚洲，中欧，东欧和拉丁美洲

-156.7.1%6%-24.9%%0%3%7%-95.42.6.6%-90.5%56.6%-28.4%%深潜|电磁2019年6月17日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略BNPP-EM FX定位：亚洲，中欧，东欧和拉丁美洲EM FX定位我们最近扩展了我们在2017年11月引入的法国巴黎银行（BNP Paribas Latam FX）定位框架中使用的数据源。现在，我们使用由存托信托与结算公司（DTCC），商品期货和贸易委员会（CFTC），期货交易所（CME）提供的数据，BMF和Rofex）和中央银行（请参阅BNPP-EM FX定位– Latam和CEEMEA）。我们还将亚洲纳入我们的框架，以提高我们涵盖的市场之间的可比性。基本假设是，在任一方向上的极端移动都可能表明相关货币逆转的可能性很高。得分指数使用我们数据的两年百分位数来创建多头/空头美元指数。范围从-100％到100％，其中100％表示多头美元，而-100％表示空头美元。表1-2：新兴市场的外汇定位得分和变化定位（-100％=斧头空头USD |斧头多头100％美元）位置变化（+正= +多头美元）现在1w前1m前3m前6m前12m前1w三角洲1m三角洲3m三角洲6m三角洲1200万三角洲USDARS USDBRL5%-31.2%7%-33.2%18.1%3.8%33.4 -59.1%92.6%58.5%8USDARS USDBRL-7.3-- 3%20.6%1% -120.2%USDCLP40.2%35.5%17.8-35.0%2USDCLP4.7%-322.4%75.2% 12.2%美国证券交易所63.2%86.1%-37.8%35.7美国证券交易所-22.9%-23.3%101.27.5%-12.3%墨西哥比索45.9%3美元笔35.0%5-8.7%-8.5%54.32.93.1%6USDMXN USDPEN11.632.4%43.7%54.4%-8.4%-47.3102.9%3.0%-27.6%USDTRY11.7%19.3%-8.5% -59.4%6USDTRY-7.20.2%82.71.1%-53.美元卢布-32-27.0%-15.4%--2.5%-46.9%美元卢布-5.6%-17.2%6.3%-30.1%14.3%美金-5.9%美元韩元12.5%美国国际开发署15.1%-4.5%44.8%21.8%6.5%6.9%51.5%-19.1%57.7% 21.9%2%美金USDKRW USDIDR-1.3%-12.3%-12.8%-63.6%15.0%-32.3%-39.0%109.3%-9.4%26.8%-6.7%34.2%91.0%67.3%-5美元INR-69.8%-55.7%-25.4%美元新元29.7%23.7%-63.2%-92.0%-78.9%19.2%美元INR-14.1%-44.4%-37.4%9.1%美元新元6.0%92.9121.10.6%5%37.5%泰铢-69.9%-50.8%19.4%-49.美元兑美元87.7%90.9%-17.6%-47.75.0%8.5%泰铢-19.1%-89.3%-20.9%美元兑美元-3.2%105.134. -144.9% -163.7% 79.2%34.9%美元MYR41.6%57.9%美元兑人民币29.9%39.3%42.8%--16.8%50.4% 28.9%美元MYR-16.2%-1.1%109.2%美元兑人民币-9.4%46.7%116.1%-8.7%-49.4%1.0%-33.5%资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年6月13日的DTCC衍生品信息库*数据|深潜17/06/191-67.9%关键信息美元兑多头头寸亚洲货币在过去的一周中，除SGD之外，其他交易均已减少。美元多头头寸最大新台币, 马币和中国新年分别为+88.0％，+ 41.6％和+ 30％。美元空头头寸INR和泰铢已经升起（已经增加。在欧洲，中东和非洲，最大的遗留在擦兑美元。在土耳其，市场代理人现在略有短缺尝试解开好仓后的暴露。对冲利息福尔最近标准化. 对于扎尔，定位更加平衡。在拉坦，尽管不同国家的情况有所不同，但总体定位得分已降至中立水平。虽然有美元空头头寸巴西雷亚尔美元兑-61.7％的ARS和-38.5％的ARS，相对于所有其他拉美货币，尤其是警察占63.2％，其次是MXN(45.9%),中电（40.2％）和钢笔(35.0%).%%-144.1%-131.0%-61.-38.-86.2%67.5%-52.38.9%6%%0%9%2%0%6%5.3%2.6%-70.9%9.9%4.3%63.5%28.8%76.8%86.5%13.5%2.4%8.0%5.5%-96.8%-75.8%-32.4%-20.9%-14.3%72.2%86.6%-7.7%93.8%52.7%91.0% 新兴市场战略|深潜17/06/192Latam FX技术定位图1-15：阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚和墨西哥的外汇排名得分水平和历史分布 美国农业部多头美元美国农业部历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）90/10％47393123100%4750%390%31-50% 2390/10％15空头美元-100% 15空头美元17年5月2017年11月5月18日11月18日19年5月Jan-18 Jul-18 Jan-19美金多头美元美金多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前得分-61.7％4.290/10％100% 4.290/10％100%3.950%3.950%3.60%3.60%3.3-50%3.3-50%3.0空头美元-100% 3.0空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月USDCLP多头美元USDCLP多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前分数40.2％74090/10％100% 74090/10％100%70050%70050%6600%6600%620-50%620-50%580空头美元-100% 580空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月3,4002,700美国证券交易所排名得分（rhs）90/10％多头美元空头美元100% 3,400-100% 2,700美国证券交易所排名得分（rhs）90/10％空头美元多头美元变焦100％-100%历史得分分布当前得分为63.2％Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月墨西哥比索多头美元墨西哥比索多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前得分45.9％2290/10％2120100% 2150%2090/10％100%50%0%191918-50%0%-50%17空头美元-100% 18空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年6月13日的DTCC衍生品信息库*数据多头美元放大100%目前得分-38.5％50%0%-50%-100%3,22550%3,22550%3,0500%3,0500%2,875-50%2,875-50% 新兴市场战略|深潜17/06/193图16-21：秘鲁和拉美综合指数的外汇定位得分和历史分布美元笔多头美元美元笔多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 定位分数（rhs） 目前分数35％3.4090/10％100% 3.4090/10％100%3.353.303.2550%0%-50%3.353.303.2550%0%-50%3.20空头美元-100% 3.20空头美元-100%Jan-17 Jan-18Jan-19 Latam FX Basket（标准化，rhs）Jan-18 May-189月18日19年1月19年5月Latam FX篮（标准化，rh）放大历史分数分布170160 Latam总成绩（rhs）90/10％多头美元Latam总成绩（rhs）100% 90/10分之17050%160多头美元100%50%目前分数-15.2％1501400%-50%1501400%-50%130空头美元-100% 130空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年6月13日的DTCC衍生品信息库*数据我们将个人排名得分合并到Latam总体得分中（图19-21），然后将六个Latam国家（阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚，墨西哥和秘鲁）的总和与每个国家的每月外汇交易量的加权平均值相加。对于Latam FX篮子，我们使用了Latam归一化后分析的所有货币，在2014年索引为100，并按月外汇交易量加权。结果整体拉坦分数指数（图19-21）表明，在年初，拉美的外汇头寸在做空美元方面人满为患。在抛售后的3月至5月逆转至自2018年9月以来的最高多头美元头寸。分数现在已经退回到接近中立的水平。尽管Latam的综合外汇技术地位接近中立水平，但各国之间的情况有所不同。而最大的空头头寸是在-61.7％的COP多头头寸为63.2％。根据我们的监控器，ARS和BRL是拉塔姆仅有的美元空头头寸仅有的货币。自5月以来，ARS一直从中立水平移动至做空美元，目前为-38.5％。到2018年底，该分数已达到较低水平，ARS贬值了。在2019年2月上旬，长期的ARS FX头寸开始下降并且货币上涨。 3月下旬和4月，ARS对美元的总体定位接近中性，最近又回到了空头美元的位置。我们认为增加多头ARS头寸的原因之一是降低下行尾部风险。尽管如此，我们仍对阿根廷持看跌观点，请参见：阿根廷-减少尾巴风险，仍不能改变比赛规则（2019年5月22日发布）在智利，定位得分一直保持在长期的美元阵营中，目前为40.2％。尽管自上次更新以来已削减美元多头头寸，但仍支持我们做空EURCLP交易想法（请参阅2019年3月13日发布的Chile FX-Back to short EURCLP strategy）。美元对拉丁美洲货币的最大多头头寸是对COP的63.2％（图10-12）。考虑到历史水平，当前的头寸水平表明多头美元头寸将减少，这是我们倾向于将COP做多的原因之一（请参阅《哥伦比亚外汇-不可避免的多头COP》，2019年5月7日发布）。美元多头对墨西哥比索（MXN）和人民币（PEN）的汇率也保持不变，尽管没有接近极端水平（图14-18）。在美国总统唐纳德·特朗普无限期中止对墨西哥的可能关税之后，墨西哥披索已升值，但墨西哥披索只恢复了关税评论之前的水平。MXN头寸今年早些时候因美元空头头寸而人满为患，并在2月达到极限。经过一些回撤后，在过去的五周中，美元兑墨西哥比索的头寸总体为多头（图14）。 新兴市场战略|深潜17/06/194CEEMEA FX技术定位指标我们对每种 CEEMEA货币使用不同的方法，因为大多数交易都是通过OTC市场进行的，因此期货和期权市场中未平仓头寸的数据有限。结果尽管货币最近贬值，ZAR的位置仍然接近中性（图28-30）。对于俄罗斯卢布，使用类似的方法将CFTC数据和货币波动性结合在一起，卢布的定位时间相对较长（图25-27）。分数约为-33％，历史上不是最高水平。由于无法获得土耳其里拉（TRY）的CFTC数据，因此我们组合了不同的变量以近似表示该货币的技术指标。我们使用当地银行的表外净付款人头寸作为近似离岸套利头寸的指标，并包括了TRY投资组合流入和波动率数据。结果表明，截至2019年3月的海上强势多头头寸已部分解除。相反，本地