深潜|新兴市场：BNPP-EM FX定位：亚洲，中欧，东欧和拉丁美洲

-20.6%-89.8%46.7%-65.3%-57.7%42.1%%-88.9%-78.4%-118-82.4.1%47.2%深潜|电磁2019年5月29日请参阅本报告末尾的重要信息和MAR披露新兴市场战略BNPP-EM FX定位：亚洲，中欧，东欧和拉丁美洲EM FX定位我们最近扩展了我们在2017年11月推出的法国巴黎银行Latam FX定位框架中使用的数据源。现在，我们使用由存托信托与结算公司（DTCC），商品期货和贸易委员会（CFTC），期货交易所（ CME，BMF和Rofex）和中央银行（请参阅BNPP-EM FX定位– Latam和CEEMEA）。我们还将亚洲纳入我们的框架，以提高我们涵盖的市场之间的可比性。基本假设是，任何方向的极端波动都可能表明相关货币出现逆转的可能性很高。得分指数使用我们数据的2y百分位数来创建多头/空头美元指数。从-100％到100％不等，其中100％表示多头美元，而-100％表示空头美元。表1-2：新兴市场的外汇定位得分和变化定位（-100％=斧头空头USD |斧头多头100％美元）位置变化（+正= +多头美元）现在1w前1m前3m前6m前12m前1w三角洲1m三角洲3m三角洲6m三角洲1200万三角洲USDARS USDBRL USDCLP USDCOP USDMXN USDPEN USDTRY-8.3%50.4%76.3%90.8%25.3%54.9%26.6%2.341.724.541.32%-1%-27.4% -86.2%96.3%-4.8%8-25.1%570.2%883.4%888.1%8-27.2%5美国农业部-1美金0.4%USDCLP-3.2%美国证券交易所1.3%墨西哥比索4.7%美元笔2USDTRY14.2%-10.6%33.0%77.9%55.2%1020.6%4%-58.1%112.6%-33.2%53.9%-104.6%-34.5%21.1%5.9%-62.5%-26.1%-24.0%USDRUB USDZAR美元韩元35.4%3.0%71.8% -19.7%1.6%77.7%6%-2.8%-66.4%17.9%67.5%48.9%17.4%美元卢布-1-35.4%美金1.4%-12.3% 美元韩元-5.9%138.2%11.3%-17.6%161.6%-53.3%-52.8%-64.5%38.4%22.9%8美国国际开发署14.1%11.6%-55.2%-0.3%96.5%美国国际开发署2.4%69.3%9114.3%4%美元INR-20.7%-2.8%-34.5%-6.3%-20.9%97.5%美元INR-17.9%13.8%-14.4%0.2%.2%美元新元-3.8%.4%-82.2%-0.1%-6.0% 美元新元23.6%78.74.6%-3.7%2.2%美元PHP-38.5%-39.9%-63.6%4%-26.0% 美元PHP1.4%25.0%50.4%45.9%-12.6%USDTHB USDTWD USDMYR USDCNY-36.7%-39.9%67512.0% -85.5% -4.8% -72.9% -27.74.8%-578.0%20.6%45.838.5泰铢3.2%-48.7%-9.0%美元兑美元10.4%158.1%67.8%美元MYR12.0%95.3%16美元兑人民币-7.8%120.1%97. -114.7% -130.6% 52.0%-10.0%44.7%0.0%8.7%-21.5%资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年5月28日的DTCC衍生品信息库*数据|深潜29/05/191关键信息除最近举行选举的印度外，整个亚洲的美元多头头寸都增加了。马币, 新台币和韩元拥有最大的美元多头头寸分别为+90.4％，+ 72.6％和+ 71.8％。在欧洲，中东和非洲，最重要的多头头寸仍然是擦。在土耳其，市场代理人现在略有短缺尝试他们解散好仓后的风险敞口。TRY的套期保值兴趣最近有所下降，而HUF。对于扎尔，定位更加平衡。在拉坦，除了ARS，这是中性的，所有货币都持有多头美元头寸。最大的多头美元头寸对警察和中电（+ 91％和+ 76％）。美元多头头寸巴西雷亚尔和MXN也分别增加到+ 50％和+ 25％。自2018年9月以来，我们的Latam分数已升至+ 59％的最高多头美元水平。-45.-54.9%2.6%5.0%8.4%90.4%4%0.7%-72.2%-27-45.-8.6%1.4%%%2.2%72.6%-84..1%-77.1%91.9%0.6%1.0%7.8%4.9%5.2%4.9%68.7%7.2%50.0%79.6%89.5%20.6%6.3%212.5%%-41.3%%-20.9%%-67.0%%-28.8%71.3%143.3%119.6%67.8.7%51.8%%49.579.5%100.0%54.1%10.3%5.8%93.9%82.7%90.4% 新兴市场战略|深潜29/05/19 2Latam FX技术定位图1-15：阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚和墨西哥的外汇排名得分水平和历史分布 美国农业部多头美元美国农业部多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名得分（rhs）90/10％目前得分为-8.3％100% 空头美元-100%1月18日18年7月19年1月美金多头美元美金多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前分数为50.4％4.290/10％100% 4.290/10％100%USDCLP多头美元USDCLP多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前得分76.3％70090/10％100% 70090/10％100%3,400美国证券交易所排名得分（rhs）90/10％多头美元100% 3,400美国证券交易所排名得分（rhs）90/10％多头美元变焦100％历史得分分布当前得分为90.8％3,22550%3,22550%3,0500%3,0500%2,875-50%2,875-50%2,7002017年1月1月18日空头美元19年1月-100% 2,7001月18日5月18日空头美元9月18日19年1月19年5月-100%墨西哥比索多头美元墨西哥比索多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 排名分数（rhs）目前分数25.3％2290/10％2120100% 2150%2090/10％100%50%0%191918-50%0%-50%17空头美元-100% 18空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年5月28日的DTCC衍生品信息库*数据3.950%3.950%3.60%3.60%3.3-50%3.3-50%3.02017年1月空头美元1月18日19年1月-100% 3.01月18日5月18日空头美元Sep-1819年1月19年5月-100%67050%67050%6400%6400%610-50%610-50%5802017年1月1月18日空头美元19年1月-100% 5801月18日5月18日空头美元9月18日19年1月19年5月-100%100%90/10％i乐100%50%3950%0%310%-50%23-50%3931231517年5月空美元USD Nov-175月18日11月18日-19年5月 新兴市场战略|深潜29/05/19 3图16-21：秘鲁和拉美综合指数的外汇定位得分和历史分布美元笔多头美元美元笔多头美元放大历史分数分布 定位分数（rhs） 定位分数（rhs） 目前分数为54.9％3.4090/10％100% 3.4090/10％100%3.353.303.2550%0%-50%3.353.303.2550%0%-50%3.20空头美元-100% 3.20空头美元-100%Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-18 May-189月18日1月19日至19年5月170160Latam FX篮（标准化，rh） Latam总成绩（rhs）90/10％多头美元Latam FX篮（标准化，rhs）Latam总成绩（rhs）100% 90/10分之17050%160多头美元变焦100％50%历史得分分布当前得分58.7％0%1500%150140-50% 140-50%130空头美元-100% 130空头美元-100%2017年1月1月18日19年1月1月18日5月18日9月18日19年1月19年5月资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；截至2019年5月28日的DTCC衍生品信息库*数据我们将各个排名得分合并到整个 Latam得分中（图19-21），并将六个Latam国家（阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚，墨西哥和秘鲁）合计，然后将每个国家的每月外汇交易量加权平均。对于Latam外汇篮子，我们使用了Latam归一化后分析的所有货币，从2014年的100开始，按月外汇交易量加权。结果整体拉坦分数指数（图19-21）表明，在1月中旬至2月之间，拉美的外汇头寸在空头美元区过于拥挤。在Latam的抛售清除了头寸之后，这种动态在3月逆转了。该指数目前处于多头美元方面，自2018年9月以来最高〜59％。尽管情况因国家而异，但我们涵盖的所有拉美国家/地区的外汇技术地位都处于长期美元水平。除了ARS以外，自三周前的最新更新以来，所有其他Latam货币的多头美元头寸都增加了。对于COP和CLP，定位指标显示该指数目前分别处于91％和76％多头美元的极端水平。根据我们的监控器，ARS是拉塔姆唯一具有中立外汇排名水平的货币。这也是自上次更新以来唯一显示美元多头头寸减少的货币。到2018年底，该分数已达到较低水平，ARS贬值了。在2019年2月上旬，长期的ARS FX头寸开始下降，而FX上升。 ARS的总体定位在3月下旬和4月处于长期的美元阵营中，并且最近可以追溯到。尽管外汇头寸仍处于中性水平，但我们继续看到资本外流处于非常高的水平。这就是为什么我们通过NDF保持ARS和付款人利率空头的原因（请参阅阿根廷：2019年4月发布的4月Ho积的美元大幅上涨）。在智利，长期的美元阵营的定位得分再次大幅提高，目前为76％。美元的这种超长头寸支持我们的EURCLP空头交易建议（请参阅2019年3月13日发布的Chile FX-Back to short EURCLP strategy）。哥伦比亚的分数目前是所有拉丁美洲货币中最高的，为90.8％（图10-12）。在历史水平的情况下，当前的头寸水平表明多头美元头寸会放松，这是我们倾向于选择多头COP的原因之一（请参阅2019年5月7日发布的哥伦比亚外汇-不可避免的多头COP）。墨西哥和秘鲁是我们最近一次更新中仅有的接近中性水平的货币。但是，两种货币现在都已经转移到多头美元一侧（图14-18）。尽管墨西哥比索（MXN）仍接近中性水平，但自三周前以来，PEN中的美元多头头寸已大幅增加，目前已达到55％。MXN头寸今年早些时候因美元空头头寸而人满为患，并在2月达到极限。经过一些回撤后，自今年初以来，美元首次出现在多头美元方面（图14）。 新兴市场战略|深潜29/05/19 4CEEMEA FX技术定位指标我们对每种 CEEMEA货币使用不同的方法，因为大多数交易都是通过OTC市场进行的，因此期货和期权市场中未平仓头寸的数据有限。结果去年十月左右，该市场明显短缺南非兰特。从那以后，仓位逐渐被取消，当前水平或多或少与历史平均水平一致，即中性（图28-30）。对于俄罗斯卢布，我们使用了类似的方法，将CFTC数据和货币波动性合并为一个分数。图25-27显示RUB中的定位是目前空头美元为-35.4％，但与历史平均水平相比还没有处于高位。由于没有可用于土耳其里拉（TRY）的CFTC数据，因此我们结合了不同的变量来近似