军工行业年中策略报告：政策加码助推军民融合持续深化 万亿市场成就跨年大主题

1 2016年6月30日 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：王茂森 证券执业证书号：S0640116050023 邮箱：wangms9@139.com 军工行业年中策略报告： 政策加码助推军民融合持续深化 万亿市场成就跨年大主题 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 行业投资评级 增持 中航军工指数 1508.20 -19.21% 基础数据 上证指数 -17.22% 深证成指 -17.17% 沪深300 -15.47% 创业板指 -17.92% PE 162.99 PB 4.49 ROE（%） 3.16 资产负债率（%） 62.28 近一年行业表现 0500010000150002000025000300003500040000-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2016/1/42016/2/42016/3/42016/4/42016/5/42016/6/4中航军工指数成交金额军工指数上证综指深证成指沪深300 军工行业上半年行情回顾 2016年上半年，沪深300 指数累计下跌15.47%，表征军工行情的中航军工指数累计下跌19.21%，跑输大盘。在经历年初的大幅回调后，军工行业相对沪深 300 指数的估值溢价率呈下降趋势。目前，军工整体估值已有所回归，各细分板块估值出现分化。除船舶外，其他板块的PE 基本在100 倍左右，而量子通信等新兴板块由于业绩好，股价低PE 仅约28 倍。未来，各细分板块的表现将持续分化，船舶制造等传统行业目前正处于行业的萧条期，整体估值又较高，未来表现势必相对较弱；而以量子通信和通用航空等为代表的正在崛起的行业，由于估值水平合理，未来业绩又可期，将成为未来投资的重点领域，值得重点关注。  周边战略形势分析 周边局势持续发酵，国防建设重要性凸显。目前，世界局势日趋复杂，不稳定因素显著上升，国际战略安全受到严峻挑战。中国周边局势也持续发酵，向中国不希望看到的一面发展。这对中国的国防事业是一个十分严峻的考验。面对日益复杂的地缘环境，国防建设重要性凸显，国防支出将持续保持稳定增长。但中国不搞军备竞赛，未来军费的增长将与中国目前的大国地位相匹配。周边是我国安身立命之所，发展繁荣之基，中国将深化同周边国家的互利合作和互联互通，共同打造周边命运共同体。  投资策略 军民融合顶层设计落地 行业步入景气周期。2015年，习主席首次把军民融合发展上升为国家战略。其后，《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》和《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》相继出台，为军民融合战略的具体落实确定了最顶层的设计，并进一步明确了军民融合的发展目标。随着顶层设计的逐渐落地，预计后期一系列具体政策将密集推出，将涉及军工准入机制、军工集团证券化等各个领域，为“军转民”和“民参军”提供更加优越的政策环境。军民融合景气周期已经来临，未来3-5 年，军民融合将催生万亿级规模的庞大市场，成为贯穿整个“十三五”时期的重要投资主题，军民融合相关的新兴板块如北斗导航、通用航空等将成为资本追逐的新洼地。  重点推荐公司的盈利预测（2016年6月30日收盘价） 公司代码 公司名称 当前股价 EPS 2015A 2016E 2017E 300101.SZ 振芯科技 27.93 0.14 0.23 0.43 002111.SZ 威海广泰 26.29 0.46 0.60 0.81 300297.SH 蓝盾股份 15.93 0.11 0.30 0.43 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业深度报告] 目录 一、 上半年行情回顾:国防军工板块整体走势弱于大盘 .................. 4（一）军工行业整体走势 ............................................................................................................................... 4（二）军工各细分子板块市场表现 ............................................................................................................... 5（三）行业估值水平分析 ............................................................................................................................... 6（四）2016年上半年军工个股表现 .............................................................................................................. 7二、 周边战略形势 ................................................. 81. 中美激烈交锋南海局势持续升温 ....................................................................................................... 82. 日对中国军舰驶过钓鱼岛海域反应出奇强烈东海局势再起波澜 .................................................. 103. 朝鲜一意孤行施行核试验并试射导弹半岛局势风起云涌 .............................................................. 104. 台湾换届走向歧路台海局势阴霾笼罩 ..............................................................................................115. 英国退欧引发海啸全球政治、经济格局巨变在即 ...........................................................................116. 正值英国退欧敏感时期中俄发表联合声明向美发难 ...................................................................... 137. 总结 ..................................................................................................................................................... 13三、 政策加码推动军民融合持续深化万亿市场成就跨年大主题 .......... 143.1 军民融合顶层设计落地行业步入景气周期 ...................................................................................... 143.2 “军转民”-军民融合两大主线之一 ................................................................................................ 163.2.1 军工科研院所改制助力军民融合全面推进 .......................................................................... 173.2.2 军工集团资产证券化进程加快 .............................................................................................. 173.3 民参军-军民融合两大主线之二 ....................................................................................................... 19四、 投资策略和重点公司推荐 ...................................... 214.1 北斗导航 ............................................................................................................................................. 21重点公司推荐：振芯科技 ..................................................................................................................... 234.2 通用航空 ............................................................................................................................................. 24重点公司推荐：威海广泰 ..................................................................................................................... 274.3 量子通信 ............................................................................................................................................. 29重点公司推荐：蓝盾股份 ..................................................................................................................... 31 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业深度报告] 图表目录 图表 1：2016年上半年军工板块市场表现（一） ....................................................................................... 4图表 2：2016年上半年军工板块市场表现（二） .............................