传媒行业半年度策略：5G商用化更进一步，抓住新技术带来行业机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共33页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 5G商用化更进一步，抓住新技术带来行业机会 ——传媒行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 吉比特 10.06 11.63 16.88 增持 万达电影 0.73 0.76 25.34 增持 三七互娱 0.47 0.86 14.86 增持 分众传媒 0.40 0.25 21.96 增持 完美世界 1.30 1.53 16.44 增持 游族网络 1.14 1.34 13.16 增持 传媒相对沪深300指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:6月电影市场增长可期，继续关注低估值游戏公司龙头》 2019-06-03 2 《文化传媒行业月报:年报与一季报发布完毕，关注19年游戏公司业绩回暖》 2019-05-15 3 《传媒行业点评报告:任天堂与腾讯强强联合， Switch国行可期》 2019-04-19 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2019年06月14日 投资要点:  截止至2019年5月31日，中信传媒指数上涨7.47%，排在中信一级分类29个行业中第28名，大幅跑输上证综指（16.23%）8.76个百分点，跑输创业板指（18.64%）11.17个百分点，继续位于底部区域。 回顾2018年/2017年/2016年 ， 传 媒 板 块 分 别 以38.59%/21.65%/37.71%的跌幅排名第26/28/29。自2015年实现大幅上涨后，传媒板块已经连续三年半处在底部区域。  2018年传媒板块经历了外部与内部的双重困扰，外部影响因素主要是宏观经济以及政治因素等，行业内部则密集出现了各种困境：游戏版号审批停滞、影视公司税收风波、图书书号限制、商誉大减值等。内忧外患之下导致传媒板块在2018年继续延续之前连续2年半的调整态势。  部分行业（如游戏、广电）在2019年政策性利好之后出现了反弹的状态，我们认为这标志着市场对于传媒板块的悲观情绪在一定程度上得到了缓解。虽然短期仍存在较多的技术性和现实性问题，但从中长期考虑，5G的普及有望重塑目前传媒行业的格局与应用场景，打破现有行业天花板，寻找到新的增量机会。  在估值方面，目前板块已经处于历史的底部区间，存在一定的估值优势，因此给予行业“同步大市”的投资评级。  在行业的选择方面，2019年我们认为主要关注游戏与广电领域的投资机会：游戏短期关注政策端回暖带来的项目供给增加，进而助推行业增长复苏，中长期关注云游戏的发展对游戏行业的变革；广电领域关注“全国广电一张网”、超高清视频以及智慧广电的推动进程。影视与广告营销则需耐心等待行业复苏机会，但仍可以关注其中龙头公司的投资机会。  在个股方面，我们认为可以关注细分领域的低估值龙头：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络；万达电影与分众传媒估值短期或受行业影响，但从中长期角度出发仍具备关注价值。 风险提示：外部经济与政策因素影响；监管政策从严；行业发展不及预期；行业竞争加剧 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2018-062018-102019-02传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共33页 内容目录 1. 2018年业绩大幅下滑，2019年Q1未见明显好转 ........................................... 4 1.1. 板块连续4年处于底部，1-5月国有传媒以及广电概念涨幅居前 ......................................... 4 1.2. 受资产减值影响，2018年板块大幅亏损 ............................................................................... 5 1.3. 2019年Q1业绩未见明显好转 ............................................................................................... 6 1.4. 板块估值处于历史低位 .......................................................................................................... 8 2. 5G：新技术新突破，有望重塑传媒与娱乐新方式............................................. 9 3. 游戏：短期看供给回暖，中长期看5G打破行业天花板 ................................... 9 3.1. 2018年受版号风波影响，行业增幅下降 ............................................................................... 9 3.2. 短期关注老游戏以及精品化新游产品供给增加 .................................................................... 11 3.3. 中长期关注5G技术成熟与普及带来的行业变革................................................................. 11 3.4. 以3条线索关注游戏行业低估值龙头 .................................................................................. 15 4. 广电：关注国网整合、超高清视频以及智慧广电 ........................................... 15 4.1. 有线电视用户规模连年下滑，IPTV与OTT TV崛起........................................................... 15 4.2. “全国广电一张网”日趋接近 ............................................................................................. 17 4.3. 打造4万亿规模超高清视频产业 ......................................................................................... 18 4.4. 利用新技术新理念打造“智慧广电” ....................................................................................... 19 5. 影视：短期承压，行业拐点预计在2021年出现 ............................................ 21 5.1. 2018年票房大盘低速增长，2019年难言乐观..................................................................... 21 5.2. 观影人次下滑，平均票价上涨成院线无奈之举 .................................................................... 23 5.3. 院线竞争格局稳定，龙头市占率存在提升空间 .................................................................... 24 5.4. 优质内容供给不足，短期仍将承压 ...................................................................................... 26 6. 广告营销：受宏观经济影响，全年整体承压，互联网渠道崛起 ..................... 26 7. 图书出版：需求相对刚性，具备防御性配置价值 ........................................... 29 8. 投资评级与投资建议 ...................................................................................... 31 9. 风险提示 ........................................................................................................ 32 图表目录 图1：2019年1-5月涨跌幅排名 .............................................................................................. 4 图2：2014-2018年传媒板块营业收入 ..................................................................................... 5 图3：2014-2018年传媒板块归母净利润 ................................................................................. 6 图4：2014-2018年传媒板块归母净利润（扣除资产减值影响） ............................................. 6 图5：2015-2019年Q1传媒板块单季度营业收入 ................................................................... 7 图6：2015-2019年Q1传媒板块单季度归母净利润................................................................ 7 图7：2015-2019年Q1传媒板块单季度归母净利润（扣除资产减值影响） ........................... 8 图8：2015-2019年5月传媒板块PE（历史TTM_整体法） ......