黑色建材策略日报：总库存小幅累积，钢价震荡调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 06-06 总库存小幅累积，钢价震荡调整 重点关注： 钢材观点：总库存小幅累积，钢价震荡调整 现货价格涨跌互现，建材成交量尚可。找钢网数据显示，建材产量维持高位，检修复产后，热卷产量回升，钢材总库存有所增加，建材厂库出现较大幅度累积。目前主要是淡季因素影响下游需求，短期将震荡调整。 操作建议：区间操作。 风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），需求超预期，环保限产加强（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /13 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 现货价格涨跌互现，建材成交量尚可。找钢网数据显示，建材产量维持高位，检修复产后，热卷产量回升，钢材总库存有所增加，建材厂库出现较大幅度累积。目前主要是淡季因素影响下游需求，短期将震荡调整。 风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），需求超预期，环保限产加强（上行风险） 震荡 铁矿石 现货价格涨跌互现，成交量继续回升。供应端继续季节性回升，6月到港将维持高位，需求端暂时维持高位，但热卷现货持续疲弱，如果引发热卷钢厂集中检修，则将明显冲击需求。同时钢厂钢材库存有所累积，对铁矿补库动力减弱。现货价格短期内有调整压力，高基差对期价有所保护。 风险因素：巴西复产进度加快；热卷钢厂集中检修。 震荡 焦炭 继唐山钢厂提降后，山西、山东、河北、江苏焦化厂同时提涨，钢焦博弈加剧，现货价格弱稳。环保消息不断，实际限产力度较弱，对产量影响有限，不排除后期继续发酵的可能。下游高炉限产亦较少，焦炭供需两旺，库存持续去化，基本面并未明显走弱，但焦化利润率已超过钢材，产业链利润或二次分配，预计焦炭期价短期内将维持震荡。 风险因素：山西环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱，钢材价格下跌 震荡 焦煤 现货价格坚挺，山东地区煤价上涨，山西洗煤厂环保检查较多，阳泉发生煤矿事故，煤矿安全监管趋严，近期焦煤产量小幅减少，加之进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求稳定，焦煤基本面总体较好。预计短期焦煤现货价格偏稳，期货价格将维持震荡。 风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱，焦炭价格下跌 震荡 动力煤 产地一轮降价后销售略有好转，但需求总体仍旧一般，后期坑口价格仍有下降的空间，叠加运费的下调，成本支撑阶段性转弱；四月底以来，在水电等新能源发力下，火电受到较大冲击，对电厂煤炭日耗影响较为明显，电厂被动累库存速度提升，短时内迅速攀升到历年最高水平，市场压制较为强烈。总体来看，煤炭市场结构性短缺逐步缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持震荡偏弱的格局。 风险因素：安全整顿升级；宏观不及预期 震荡偏弱 玻璃 昨日上海耀皮玻璃一条浮法产线放水冷修，进行技改工程。目前临近南方梅雨季，玻璃需求转入淡季，下游加工企业采购也偏谨慎，基本按订单采购。在产量和生产线库存同处高位的情况下，后期现货价格或面临回调。而由于当前期价升水较多，在生产线库存处于高位，供给不断增加，需求即将进入淡季的情况下短期难言企稳，或震荡偏弱。 风险因素：库存大幅下降。 震荡偏弱 硅铁 随着原料价格的下跌，近期硅铁企业利润有所好转。同时，由于钢招结束后，生产企业将陆续给钢厂供货，预计现货短期将持稳运行，而期价短期或震荡为主。 风险因素：钢厂高炉开工率维持高位，钢价持续坚挺（上行风险）；硅铁产量维持高位，原料和钢材价格下跌（下行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 当前港口锰矿库存继续攀升，虽然锰矿价格暂未下跌，但锰矿价格下跌的压力和驱动仍存。随着钢招陆续结束，企业集中为钢厂供货，预计现货短期无明显供需矛盾，但由于整体市场情绪相对悲观，期价可能继续回调。 风险因素：下游钢材价格止跌回升，锰矿价格止跌回升。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /13 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1344上海6017353503970205-10月-385-3天津6607944093940-1010-1月251-1广州6387723874130101-5月1324上海444576280388005-10月-2962北京5046363403850010-1月164-6广州444576280388001-5月47.54.5青岛港17922611275725-9月-115-6普氏指数18823512199.90.009-1月671.5金步巴179226112739-31-5月13.21.14E-135-9月-1409-1月101-5月43.5-0.5澳洲二线250294216159425-9月-78-1蒙煤12917295147209-1月3411-5月125-55-9月-17039-1月4521-5月605-9月-6019-1月54541-5月618宁夏-174-168-206565005-9月-38-369-1月32181-5月114145-9月-318-389-1月20424利润电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比华东29520螺纹212219368439-31华北100-10热卷152161221166-36焦炭2531872522440建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比184948-7274019541291685-6035857895-911035368-32720硅锰内蒙3064201027400硅铁鄂尔多斯-184-218-25656000玻璃沙河2329-311343焦煤焦炭天津准一13425989220010螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛15.428.614.25910.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /13 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002018/102018/112018/122018/122019/012019/022019/022019/032019/042019/042019/05元/吨螺纹10螺纹-上海 500550600650700750800850900300032003400360038004000420044002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹01螺纹-上海 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 100150200250300350300031003200330034003500360037003800390040002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹钢10月交割螺纹钢1月交割RB10-01 36003700380039004000410042004300440045002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002018/102018/112018/112018/122018/122018/122019/012019/012019/022019/022019/032019/032019/042019/042019/052019/052019/06元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 35040045050055060065030003200340036003800400042002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /13 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 10012014016018020022024030003200340036003800400042002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热轧卷板1月交割热轧卷板10月交割HC10-01 360036503700375038003850390039504000405041002019/012019/022019/022019/032019/032019/032019/042019/042019/052019/05元/吨热卷-上海热卷-北京热卷-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 铁矿基差-近月合约 单位：元/吨 图10: 铁矿