黑色建材策略日报：建材库存继续累积，钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 02-21 建材库存继续累积，钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：建材库存继续累积，钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交量增长缓慢，工业材成交好于建材。成本端高位坚挺对钢价有一定支撑，但需求释放仍然偏慢，我们监测元宵节之后全国铁路旅客发运量不及去年同期，拖累复工节奏，高产量下建材库存继续累积，钢价高位震荡。目前终端需求预期仍未证伪，且今年基建加速可期，待需求回归后钢价仍有走强动力。 展望：高位震荡 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：天气因素导致需求滞后、库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 铁矿石观点：品种结构恶化，钢价带动有限，铁矿高位震荡 逻辑：现货价格整体下跌，成交同步回落。铁矿结构性需求继续恶化，港口低品库存快速下降，FMG折扣大幅收窄，均说明钢厂仍然偏好低品矿。钢价暂时对矿价带动也有限，铁矿以高位震荡为主。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /12 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：建材库存继续累积，钢价高位震荡 （1）主要城市钢材现货价格有所回调。上海螺纹跌30至3760元/吨，折合盘面3876元/吨；上海热卷涨30至3720元/吨；唐山钢坯跌10至3390元/吨。 （2）建材成交量继续缓慢释放。237家建材贸易商总成交量5.77万吨，上周平均1.83万吨，但仍未恢复春节前一周7.5万吨的水平。 （3）据找钢网统计，建材社会库存789.62万吨，环比增加124.42万吨，钢厂库存377.76万吨，环比增加54.09万吨；热卷社会库存255.93万吨，环比增加14.51万吨，热卷库存增幅收窄。 逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交量增长缓慢，工业材成交好于建材。成本端高位坚挺对钢价有一定支撑，但需求释放仍然偏慢，我们监测元宵节之后全国铁路旅客发运量不及去年同期，拖累复工节奏，高产量下建材库存继续累积，钢价高位震荡。目前终端需求预期仍未证伪，且今年基建加速可期，待需求回归后钢价仍有走强动力。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：天气因素导致需求滞后、库存加速累积（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿石观点：品种结构恶化，钢价带动有限，铁矿高位震荡 （1）港口现货整体回落，青岛港PB粉跌10至640元/湿吨，折合盘面703元/吨。金布巴粉跌7至600元/湿吨，折合盘面679元/吨。普氏指数跌1.4至87.3美元。 （2）FMG3月份混合粉折扣12%，较2月份降10%，超特粉折扣16%，较2月份降17%。 （3）全国主要港口铁矿累计成交71万吨，环比下降15.38%；上周平均每日成交64.78万吨，上月平均每日成交106.20万吨。 逻辑：现货价格整体下跌，成交同步回落。铁矿结构性需求继续恶化，港口低品库存快速下降，FMG折扣大幅收窄，均说明钢厂仍然偏好低品矿。钢价暂时对矿价带动也有限，铁矿以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点: 焦煤成本支撑较好，期价震荡偏强 （1）2月20日，山西吕梁准一级焦出厂价1970元/吨（-），山东日照准一级焦现汇价2150 元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2150元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2175元/吨（+25）。 （2）2月20日，05期货贴水现货（天津准一）84元/吨。 （3）2月20日，焦炭现货市场偏稳运行，根据mysteel消息，山西襄汾、洪洞、乡宁限产幅度在30%左右，其他地区限产相对宽松。 逻辑：春节过后，多地焦企提涨100元/吨，多数钢厂已落地执行，焦企心态好转、销售顺畅、库存较低，钢厂库存下降，焦炭总库存持稳；近日北方空气污染较重，部分焦企落实限产政策，由于焦煤供给收缩、焦炭成本支撑较强。预计焦炭现货市场偏稳运行，期货价格主要受供需及下游钢价影响，受供需预期及焦煤成本支撑影响，焦炭期价震荡上涨，若终端需求正常启动，将进一步带动焦炭偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤观点：进口煤再起波澜，焦煤价格高位震荡 （1）2月20日，柳林低硫主焦价格 1710元/吨（-），京唐港山西主焦煤1860元/吨，山东济宁地区气煤出矿价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 205美元/吨（-）。 （2）2月20日，05期货贴水现货（澳煤中挥发）258元，贴水现货（蒙煤）224元。 （3）2月20日，澳大利亚英美资源下属最大煤矿MoranbahNorth因事故停产检查，该煤矿主要生产主焦煤，年产量约470万吨，此事故将在一定程度上带动焦煤市场情绪。 逻辑：国内方面，各地煤矿春节后逐步复产，但产量尚未完全恢复，主焦煤资源紧俏；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，蒙煤通关车辆亦较少，焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。在供给偏紧格局下，预计短期内焦煤现货将偏稳运行。期货方面，受进口煤限制及煤矿复产综合影响，预计短期内将延续高位震荡。 操作建议：回调买入与区间操作相结合。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /12 动力煤 动力煤观点：进口再起波澜，郑煤小幅反弹 （1）2月20日，CCI指数：5500K 608元/吨（-），5000K 533元/吨（-），进口5500K 68.5美元/吨（-0.5）。 （2）2月20日，易煤指数：北方港5500K 609（-），5000K 534（+1）；长江口5000K 571（-），5500K 651（-）。 （3）2月20日，秦港库存517万吨（+9.5），六大电厂库存1700.87万吨（+10.65），日耗57.35万吨(+2.43)，存煤可用天数30天(-3)；秦港（Q5500）动力煤价格603元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格695元/吨（-）。期货1905合约与现货贴水15元/吨。 逻辑：当前春节假期基本结束，工业企业及产地均将开启复工的进程，榆林地区复产情况仍旧不乐观，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场；且节日期间，电厂库存累积高位，节后淡季去库存进程将有所减慢，自身主驱动力仍然难以体现，短时内维持震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：不宜过度乐观，硅铁或震荡为主 （1）2月20日，宁夏75B含税出厂价5650元/吨（-），内蒙75B含税出厂价5750元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价5800元/吨（-），75B出口价格1140美元/吨（-）。 （2）2月20日，05合约升水现货（宁夏75B出厂价）338元/吨（+48），05合约升水09合约76元/吨（+10）。 （3）据Mysteel消息，根据内蒙古电力公司系统运行部预测，4月份蒙西电网供电缺额600万千瓦左右，5月份供电缺额500万千瓦左右。由于4、5月份乌兰察布市热电联产机组需要集中检修，预计全市电网4、5月份会出现严重供电缺额。严重缺电时间从早晨6点开始，持续到晚上11点，缺额在300万千瓦左右；晚上11时至次日早晨6点，缺额在100万千瓦左右。 逻辑：昨日市场突发内蒙电力部门预测的电力缺口消息，提振了市场情绪，期价止跌反弹，对现货升水继续扩大。但根据我们分析，由于属于预测，不确定性仍较强，不宜过度乐观。期价当前升水较多，在现货价格反弹前或仍以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：突发事件扰动，锰硅或转为震荡 （1）2月20日，内蒙6818#出厂均价7700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价7650元/吨（-），广西6818#出厂均价7800元/吨（-）。 （2）2月20日，05合约贴水现货（内蒙6517#市场价）158元/吨（-95）,05合约升水09合约264元/吨（+32）。 逻辑：昨日内蒙乌市地区合金企业接到通知，4、5月份面临一定电力缺口。由于是预测值，因此不确定性较大，且即使落地，由于提前通知，合金厂家预计将在二三月份提前做好生产规划，因此我们预计事件整体对硅锰价格影响有限。但短期情绪提振或使期价止跌企稳，震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：沙河地区将提价，玻璃或震荡为主 （1）2月20日，沙河安全5mm浮法玻璃现货价1438元/吨（-），山东巨润5mm浮法玻璃现货价1577元/吨（-），武汉长利5mm浮法玻璃现货价1474元/吨（-）。 （1）2月20日，05合约贴水现货（沙河安全5mm浮玻现价）85元/吨（-11），05合约升水09合约17元/吨（+5）。 逻辑：近日各地玻璃厂家召开区域协调会，商议提价刺激需求释放，预计沙河地区现货价格今日将有小幅上调。但目前生产线库存高企，在雨雪天气影响运输及下游深加工企业未完全开工的情况下，库存消化速度存疑。目前玻璃期价贴水虽有修复，但在现货提价持续性存疑的情况下，期价或震荡为主。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-32727上海5842574435-10月186-16天津73640959510-1月141-11广州8785517371-5月-3287上海423952895-10月1945北京47314533910-1月134-12广州4731453391-5月-61.56.5青岛港143821185-9月37-4普氏指数1711091469-1月25-3金步巴11958941-5月-4.6-0.65-9月729-1月-3-11-5月