金属锌铝日报：锌市Back结构转强，铝产能继续释放

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 镍不锈钢研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|金属锌铝日报 2019-06-06 锌市Back结构转强，铝产能继续释放 锌： 现货方面，LME锌现货升水134美元/吨，前一交易日升水144美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20680-20710元/吨，0#普通对6月报贴水20元/吨-平水；冶炼厂多正常出货，下游逢涨观望，加之昨日已有逢低补库，实际消费参与减弱贸易商成交转淡。 库存方面，6月5日LME锌库存增加0.02 万吨至9.98 万吨。根据我的有色，6月3日国内锌锭库存14.52 万吨，较上周减少0.07 万吨。镀锌库存 99.05 万吨，较上周减少0.55 万吨。 观点：美联储降息预期增强，市场流动性预期增强，短期利多近月锌价。当前由于近远月矛盾进一步激化，国内锌市back结构加深。锌基本面仍偏空，锌供给端增量逐渐兑现，6月份下游渐入淡季，锌锭去库速度正逐渐放缓，因此节奏上建议滚动做空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，空头底仓持有，节奏上建议滚动做空。套利：观望。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水25.25美元/吨，前一交易日贴水23.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在14100-14120元/吨之间，对当月升水10~20元/吨。下游今日按需采购为主，接货积极性较昨日回落。 库存方面，6月5日LME铝锭库存减少1.26 万吨至111.94 万吨。根据我的有色，6月3日，国内铝锭社会库存较周四下滑3.6万吨至118.6万吨。 观点：消息面，挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)周三称，第一季度核心利润大幅减少82%，因3月份的网络袭击导致IT系统瘫痪，并称全球市场的不确定性将影响其市场。5月份新增产能集中在中铝华润、陕西美鑫、云铝海鑫和鹤庆溢鑫、广西苏源等企业，而复产产能则分布在山东魏桥、青海西部水电和甘肃东兴铝业几家企业，电解铝产能投产如期进行，铝价维持跌势。但当前铝现货仍维持小幅升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，供给增速暂未看到大幅提升，因此不建议追空。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模 华泰期货|锌铝日报 2019-06-06 2 / 5 难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-06-06 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -500501001502001500200025003000350040002016/052017/022017/112018/082019/05期货收盘价(电子盘):LME3个月锌LME锌升贴水(0-3)-60-40-20020406015001700190021002300250027002016/052017/022017/112018/082019/05期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3)-800-30020070012001700220010000120001400016000180002000022000240002600028000300002013/082014/092015/102016/112017/122019/01SMM-沪锌主力沪锌主力价100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/082018/022018/082019/02长江-沪铝三月沪铝三月价02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价LME铝:库存LME铝:注销仓单 华泰期货|锌铝日报 2019-06-06 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪锌主力(元/吨)锌锭社会库存05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪铝主力(元/吨)电解铝现货库存0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025002015/012016/012017/012018/012019/01锌三月进口盈亏（15:00）锌进口比值-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/102016/082017/062018/042019/02铝现货进口盈亏铝进口比值铝三月比值 华泰期货|锌铝日报 2019-06-06 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com