朝闻国盛：5G发牌在即，国内需求发力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年06月04日 朝闻国盛 5G发牌在即，国内需求发力 今日概览  重磅研报 【区块链】科创未来（二）：区块链催生云算力市场，打造新一代IT基础设施-20190603 【机械设备】三一重工（600031.SH）-阅尽大浪淘沙，开启全球化步伐-20190603  研究视点 【策略】中美利差大幅走扩——资金价格周监控第35期-20190603 【固定收益】美债收益率下至“倒挂”，中债为何不跟？-20190603 【轻工制造】电子烟强制性国家标准年内有望落地，推动行业洗牌-20190604 【通信】5G发牌在即，国内需求发力-20190603 【医药生物】健友股份（603707.SH）-肝素钠注射剂美国获批，注射剂国际化逻辑继续兑现-20190603  热点聚焦 【交运】联邦快递事件国内快递企业受益，行业维持高速增长-20190604 【食品饮料】《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》出台，乳制品产业链受益-20190604 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 通信 1.5% 0.3% -7.5% 交通运输 0.3% -0.2% -6.7% 银行 0.2% -1.0% -5.4% 食品饮料 0.2% -0.4% -4.2% 家用电器 0.2% -2.6% -6.2% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 电气设备 -2.2% -2.5% -7.9% 采掘 -2.1% -2.0% -8.5% 化工 -2.0% -3.3% -11.0% 传媒 -1.7% -2.6% -10.7% 有色金属 -1.7% 1.9% 0.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：等待右侧坚守核心，回调加仓仍是主旋律》2019-06-03 2、《朝闻国盛：后续市场仍将面临减持压力》2019-05-31 3、《朝闻国盛：-华为供应链的“危”与“机”》2019-05-30 4、《朝闻国盛：外资流出趋势有望逆转》2019-05-29 5、《朝闻国盛：“类滞胀”预期下，该如何配臵》2019-05-28 2019年06月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【区块链】科创未来（二）：区块链催生云算力市场，打造新一代IT基础设施-20190603 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 S0680519040002 renheyi@gszq.com 基于区块链，云算力将成为新一代基础设施。对时延不敏感的数据计算和存储业务是一片蓝海市场。云算力服务将成为新的商业模式和新一代互联网基础设施。分布式AI从算法层面提供基础，而区块链在数据隐私保护和市场激励方面为其提供了经济动能。边缘IDC由于电力成本低，极具优势。投资建议：目前云算力市场尚处于培育阶段，预计将在5G后周期爆发。建议关注光环新网、美利云、数据港、网宿科技、宝信软件等公司。同时，GPU、FPGA供应商英伟达（NVIDIA）、赛灵思（Xilinx）、紫光国微（002049）、安路科技（未上市）等也有望受益。 风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不及预期。 【机械设备】三一重工（600031.SH）-阅尽大浪淘沙，开启全球化步伐-20190603 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 罗政 S0680518060002 luozheng@gszq.com 彭元立 研究助理 pengyuanli@gszq.com 2019Q1，收入/归母净利润同比分别增长75.1%/114.7%。高增长延续。 挖掘机械，销量中枢预期上移，看好市占率持续提升带动业绩弹性。 起重机械/混凝土机械仍处于景气区间，预期接力挖机。4月，国内汽车起重机销量同比增长65%。 预计公司2019-2021归母净利润为100.54、108.09、114.73亿元，对应现价PE 10.1、9.4、8.8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：基建投资及地产投资增速放缓，工程机械销量陡降；应收账款及存货扩张迅速，资产减值计提影响终端利润；行业竞争加剧，公司业绩弹性趋弱。  研究视点 【策略】中美利差大幅走扩——资金价格周监控第35期-20190603 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 本期要点： 公开市场操作：货币净投放4300亿元 银行间利率：短端利率分化 国债利率：国债利率均下跌，中美10年期国债利差扩大 信用债利差：整体走扩 外汇市场：人民币汇率承压 2019年06月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 VIX指数：有所回升。 风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。 【固定收益】美债收益率下至“倒挂”，中债为何不跟？-20190603 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 对6月债市而言，3.30%和3.15%仍是10年期国债的两个关键点位。在人民银行未全面降准、投资端需求大致平稳的假设下，6月10年期国债收益率可能仍然难以“摆脱”这两个关键点位，继续维持震荡的可能性较大。 风险提示：国内政策出现超预期调整。海外经济出现超预期变化。 【轻工制造】电子烟强制性国家标准年内有望落地，推动行业洗牌-20190604 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 事件：《电子烟》强制性国家标准已经审查完毕，目前正处于批准状态，按照项目计划时间表，年内将会发布。制造监管标准出台，推动行业洗牌，龙头优势凸显。监管加强带来规范化成本，提升品牌力和产品梯度可能成为未来趋势。需求短期内受到冲击，未来还看渗透率提升。新型烟草行业有望从无序走向规范化，领先布局龙头企业将优先受益。 风险提示：新型烟草监管政策趋严，下游需求不及预期。 【通信】5G发牌在即，国内需求发力-20190603 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 事件：据新华社讯，近期工信部将发5G商用牌照，开启5G商用。点评：此前市场担忧华为事件影响中国5G进程，但本次发牌节奏、力度、宣传均超预期，5G商用提前，加速产业链成熟。投资逻辑：需求侧，此前5G板块承压，发牌将带来短期市场提振，但Q3将进入下一轮规模采购期，需求能否超预期是关键，各家供应商份额也将逐步明朗。供给侧，国产替代成不可逆长期趋势，主设备厂商将在FPGA、PA、滤波器等环节加强进口替代。从细分行业看，天线射频、光模块弹性最明显，主设备确定性强。重点关注：中兴通讯、深南电路、沪电股份、天和防务、华正新材、生益科技、天孚通信、世嘉科技、新易盛。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。 【医药生物】健友股份（603707.SH）-肝素钠注射剂美国获批，注射剂国际化逻辑继续兑现-20190603 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 邓云龙 研究助理 dengyunlong@gszq.com 健友股份肝素钠注射剂美国获批上市 公司肝素钠注射剂在美国市场获批上市，目前健友股份的肝素钠注射剂共8个规格获得美国FDA批准，包涵所有美国上市的主流规格。根据公告，公司已在近期安排肝素钠注射液在美国上市销售。 盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.97、7.98、10.35亿元，同比增长40.7%、33.6%、29.7%，当前股价对应PE为30x、23x、17x，给予“买入”评级。 风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素原料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差。 2019年06月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明  热点聚焦 【交运】联邦快递事件国内快递企业受益，行业维持高速增长-20190604 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 研究助理 zhengshuming@gszq.com 根据《2018年邮政行业发展统计公报》，2018年快递业务中来自国际和港澳台收入占比9.7%，业务量占比2.2%，基本上外资快递企业（主要是DHL、FDX、UPS）主要的业务量和收入来自国际业务，我们测算出外资快递企业在国际和港澳台市场上业务量占比68.53%，收入占比55.67%，因此在我国的国际和港澳台快递业务上外资占据主导地位。这次联邦快递事件出来，对国内快递企业出口海外件是有帮助的，顺丰在国际业务布局网络比较好更受益。 拼多多发展势头比较快，我们预计整个行业快件量增速今年有望达到22%以上。4月份，全国快递企业业务量完成49.2亿件，同比增长31.1%；业务收入完成592.5亿元，同比增长26.8%，通达系业务量基本40%以上增速，快递数据还是非常好的。但是商务件受宏观经济影响发展速度较慢，只有个位数增长。 行业趋势是向头部快递企业集中，按照业务量测算，2019Q1顺丰+百世+通达系占比76.61%，较18年提升4.38pct，预计未来头部快递企业市占率仍然会持续提升。 风险提示：宏观经济风险、海外布局风险。 【食品饮料】《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》出台，乳制品产业链受益-20190604 汪玲 S0680519030001 wangling@gszq.com 1）6月3日发改委发布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，未来国产婴幼儿配方乳粉的自给率要力争维持在60%之上。2017年我国婴配粉自给率在44%，2018年为49%，提升空间仍大。这个政策有3个主要看点：首先，方案提出从奶源进行升级改造，促进奶牛养殖与乳粉加工直接协作；其次方案强调品质和安全检验提升，实施品牌培育行动，加强消费者对国内婴配粉信任，改善整体经营环境；最后，淘汰落后产能，推动重组并购，并且鼓励国内企业在境外收购和建设奶源基地，降低原料成本，鼓励国内企业在国外设立加工厂，将生产的产品以自有品牌原装进口。这一政策利好国内乳制品产业链，建议关注综合实力强的乳制品头部企业，以及品牌力、渠道力强的婴配粉企业。 2）原奶价格维持高位，下游乳制品企业短期承压，中长期竞争格局有望改善。当前生鲜乳收购价3.53元/公斤，同比涨幅3.8%，处于相对高位。短期看，下游乳制品企业盈利承压，随后龙头企业通过提价、减少促销的方式转嫁成本压力，中长期看头部企业竞争减缓，毛销差逐步企稳回升。同时全国性品牌议价能力更强，对区域地方乳企产生挤压，市场集中度进一步向龙头集中。另外，4月增值税下调对乳制品企业带来利好，虽然可能部分转化为费用，仍可抵消成本压力增厚业绩。 风险提示：食品安全问题，原奶价格波动，行业竞争加剧。 2019年06月04日 P.5