橡胶周报：强势终结未能下穿，沪胶单边难现良机

中信期货研究|橡胶周报 2019 05-27 投资咨询部 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 强势终结未能下穿，沪胶单边难现良机 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：强势终结未能下穿，沪胶单边难现良机 （1）现货市场出现回落。人民币全乳上周下跌200-300元/吨。保税区下跌25-30美元/吨。外盘下跌5-15美元/吨。 （2）尽管云南已经开始出现降水，不过对于改善干旱并未起到根本性作用。旱情仍在持续。割胶条件仍然不好。 逻辑: 干旱天气目前是左右行情的一个关键因素。尽管云南降雨发生，不过降雨程度尚不能有效改善割胶条件，云南干旱程度仍然较为严重。因此尽管上周出现大幅下跌，但天气主导的行情可能有所反复。沪胶仍有可能再度出现反弹行情。 操作策略： 单边：短线上考虑逢低买入策略，1909合约在11500元/吨附近可考虑入场。切记不宜恋战。时刻要提防行情突变。 套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。1-9正套继续持有。 风险因素： 下行风险：云南降雨持续，改善割胶条件。贸易战进一步升级，经济条件恶化。轮储造成近弱远强。 振荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2 / 8 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 正如前期周报预计，“因此上周的蓬勃向上的行情可能即将划上句号”。沪胶上周结束了短暂的强势，于周三发难。周三出现突然回光返照，主力合约1909创出最高点12445元/吨随后掉头向下。最低跌至11620元/吨。此轮价格回落可能与云南后来出现的降水相关。不过降水仍未改变云南旱情，因此未来走势仍将一波三折。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货市场出现回落。人民币全乳上周下跌200-300元/吨。保税区下跌25-30美元/吨。外盘下跌5-15美元/吨。 上游市场： 泰国原料价格涨跌互现。泰国合艾白片上涨0.38泰铢/公斤。杯胶上涨0.5泰铢/公斤。胶乳上涨0.1泰铢/公斤 下游市场： 下游开工总体上升。全钢开工为75.85%，环比上升0.56%。半钢开工率为72.59%，环比上升0.59%。 干旱： 尽管云南已经开始出现降水，不过对于改善干旱并未起到根本性作用。旱情仍在持续。割胶条件仍然不好。 3.下周展望 干旱天气目前是左右行情的一个关键因素。尽管云南降雨发生，不过降雨程度尚不能有效改善割胶条件，云南干旱程度仍然较为严重。因此尽管上周出现大幅下跌，但天气主导的行情可能有所反复。沪胶仍有可能再度出现反弹行情。 期现：尽管期货价格回调，不过现货此次并未表现出格外的坚挺，照样下跌。因此基差仍然出现负值。（仅5月22日出现正值）尤其需要密切关注可能出现的现货大幅贴水。一旦出现则是入场良机：做期现回归有大概率获胜可能。 跨期： 1-9价差有所往复：5月21日再度回到千元以上。不过最终跌落，周五回至930元/吨。我们认为在20号胶上市指引下，1-9价差的回落仍然是大概率事件。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 3 / 8 4.操作策略 单边：短线上考虑逢低买入策略，1909合约在11500元/吨附近可考虑入场。切记不宜恋战。时刻要提防行情突变。 套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。1-9正套继续持有。 5.主要风险 下行风险：云南降雨持续，改善割胶条件。贸易战进一步升级，经济条件恶化。轮储造成近弱远强。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 4 / 8 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru200512990-385-2.88%32862774512ru190911850-355-2.91%386926419026-32100ru200112780-405-3.07%80228758984330 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-185-21025跨期价差2005-200121019020跨期价差2001-1909930980-50跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-4439.15-4244.00-195.1459285 中信期货研究|策略周报（橡胶） 5 / 8 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1909 单位：元/吨 图2：1-9价差 单位：元/吨 10000105001100011500120001250013000135002018-122019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-05 90095010001050110011501200125013002019-022019-022019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-032019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-042019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-052019-05 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1201301401501601701801902018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05 1001201401601802002202018-062018-072018-072018-082018-092018-092018-102018-112018-112018-122019-012019-012019-022019-032019-042019-042019-05 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000009800103001080011300118001230012800133002019-052019-052019-052019-042019-042019-042019-032019-032019-032019-022019-022019-012019-012019-012018-122018-092018-082018-082018-082018-072018-07沪胶持仓沪胶价格（左轴） 0200000400000600000800000100000012000009800103001080011300118001230012800133002019-052019-052019-052019-042019-042019-042019-032019-032019-032019-022019-022019-012019-012019-012018-122018-092018-082018-082018-082018-072018-07沪胶成交沪胶价格（左轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 6 / 8 图7：沪日比价 图8：沪新比价 4050607080901002012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03沪胶/日胶沪胶/无关税成本日胶进口比值 50607080901001101201302011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-03沪胶/新加坡胶无关税进口成本/新加坡胶新加坡胶进口比值 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图9：泰标白片价格 单位：泰铢/公斤 图10：烟片利润 单位：泰铢/公斤 353739414345474951532018...2018...2018...2018...2018...2018...2018...2018...2018...2019...2019...2019...2019...2019...2019...2019...2019...2019...2019... -30-25-20-15-10-502017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05