电力设备新能源行业点评报告：保障性收购利用小时数确定，重拳解决新能源限电问题

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 电力设备新能源 保障性收购利用小时数确定，重拳解决新能源限电问题 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 首席分析师 高级分析师 曾朵红 沈成 S0740514080001 S0740514080003 021-20315203 zengdh@r.qlzq.com.cn shencheng@r.qlzq.com.cn 2016年05月31日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 159 行业总市值(百万元) 1633099.54925964 行业流通市值(百万元) 1201610.48069319 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (50%)(38%)(27%)(15%)(3%)8%6/1/156/23/157/17/158/7/159/1/159/30/1510/28/1511/18/1512/9/1512/30/151/20/162/17/163/9/163/31/164/22/165/16/16电气设备沪深300 重点公司基本状况 证券代码 公司 股价 EPS PE 评级 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 002516 旷达科技 6.13 0.38 0.55 0.81 37.94 11.14 7.54 买入 002531 天顺风能 10.15 0.36 0.57 0.81 37.99 21.48 14.99 买入 000958 东方能源 14.32 0.81 0.78 0.91 31.83 18.37 15.8 买入 601012 隆基股份 12.04 17.7 214 3.18 0.31 0.61 0.86 买入 300274 阳光电源 17.12 5.7 98 7.96 0.73 0.89 1.12 买入 002202 金风科技 32.48 5.0 162 12.27 1.29 1.35 1.86 买入 000591 太阳能 14.27 0.47 0.66 0.70 30.21 21.68 20.30 买入 002610 爱康科技 17.66 0.15 0.32 0.40 115.05 53.24 39.61 买入 601222 林洋能源 32.48 1.22 1.32 1.84 30.16 24.65 17.67 买入 [Table_Summary] 投资要点  风电、光伏发电最低保障收购年利用小时数出台，保障力度超预期：今日，国家发改委、能源局下发《做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，内容主要包括： 1) 确定了主要弃风、弃光地区的风电、光伏发电最低收购利用小时数； 2) 确保最低保障收购年利用小时数内的电量享有最高等级的发电优先级，并将最低保障电量指标分解到各月执行； 3) 最低保障收购年利用小时数电量按标杆电价全额结算，超出部分通过市场交易方式消纳； 4) 鼓励各地提高保障目标，未达到最低保障要求的省市，不得再新开工建设风光项目； 5) 对于保障性收购电量范围内的限发电量要予以补偿，且要确定补偿分担机制，对电网、电力交易机构均具有约束力； 6) 2016年6月30日前并网、报备的新能源项目优先签订发电合同。 此次通知是对可再生能源优先上网和保障性收购的定量性约束文件，且具体保障力度大幅超预期。  针对新能源限电问题的重磅拳头措施，定量约束、权责分明，弃风限电问题有望得到大幅缓解，行业基本面将带来实质性边际改善：对于两部委此次通知精神，我们认为：1）从保障性利用小时数来看，通知中提及的地区风电保障性利用小时数在1800小时-2000小时，光伏利用小时数在1300小时-1500小时，较当前限电问题突出西北地区、东北的2015年的实际利用小时数均出现大幅度的增加，将实质性的解决当地的弃风、弃光问题；2）从电量结算方式上来看，最低保障性内的电量按标杆电价全额结算，超出部分实行市场化交易，并确保全额消纳，并严令禁止“风火交易”、“光火交易”等“逆向替代”做法。我们认为，这将有效保障新能源发电的最低收益。而市场化交易部分电量有助于实现市场化定价，鼓励企业通过技术进步等方式提高利用效率，降低编辑成本，获得额外收益，有助于提振发电企业投资热情；3）从实际操作层面来看，《通知》明确规定了各省对指标进行月度分解，优先保障可再生能源保障性收购。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 避免部分省份通过冬季供暖定电等形式挤压新能源电量的消纳；4）从约束性的角度来看，最低保障利用小时由发改委、能源局确定，具有一定的强制性，同时对于未完成保障目标的地区将暂停新能源项目的新建；5）补偿制度明晰，对于保障性范围内的限电电量将实行补偿，并确定补偿分担机制。综上，我们认为，《通知》将对行业基本面带来实质性利好。  《通知》显示监管层的决心，打消市场担忧，情绪面将得到极大提振：弃风弃光一直是影响我国可再生能源产业健康持续发展的最大掣肘，此次《通知》的出台是落实可再生能源发电全额保障性收购制度的核心措施，充分显示了能源局、发改委等国家政策制定和监管层重拳解决弃光弃风等限电问题的决心，以及推动新能源健康、持续发展的不懈努力。同时，市场层面对于新能源行业限电问题比较了解，此次《通知》将打消市场的普遍担忧，将极大提振市场对新能源行业的情绪。继续看好并推荐新能源版块的投资机会。  投资建议：新能源板块自2015年中限电问题开始暴露并愈发严重，同时2016年因为国内风电、光伏行业均开始由高速增长期走向平稳成熟发展期，市场对于风光板块预期较低，此次能源局和发改委重拳出击保障较好的上网小时数，对于限电问题有较大的边际改善预期，未来随着政策执行力度而改善风光运营的盈利，综合考虑估值和市值，重点推荐光伏/风电运营企业：旷达科技、天顺风能、东方能源；关注：太阳能、林洋能源、爱康科技、京运通、华北高速、节能风电等。同时风电光伏电站开发企业和制造端企业也将受益，重点推荐：隆基股份、阳光电源、金风科技；关注：航天机电、中利科技、海润光伏、东方日升、协鑫集成、中来股份等。 图表1：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表 资源区 地区 保障性收购利用小时数 I类资源区 内蒙古自治区除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市以外其他地区 2000 新疆乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市 1900 II类资源区 内蒙古自治区赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市 1900 河北省张家口市 2000 甘 省嘉峪关市、酒泉市 1800 III类资源区 甘肃省除嘉峪关市、酒泉市以外其他地区 1800 新疆除乌鲁木齐 、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市以外其他地区 1800 吉林省白城市、松原市 1800 黑龙江 鸡西市、双鸭山市、七台河市、绥化市、伊春市，大兴安岭地区 1900 宁夏回族自治区 1850 IV 类资源区 黑龙江省其他地区 1850 吉林省其他地区 1800 辽宁省 1850 山西省忻州市、朔州市、大同市 1900 来源：中泰证券研究所 图表2：光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 资源区地区 地区 保障性收购利用小时数 I类资源区 宁夏 1500 青海海西 1500 甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌 1500 新疆哈密、塔城、阿勒泰、克拉玛依 1500 内蒙除赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔以外地区 1500 II类资源区 青海除I 类外其他地区 1450 甘肃除I 类外其他地区 1400 新疆除I 类外其他地区 1350 内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔 1400 黑龙江 1300 吉林 1300 辽宁 1300 河北承德、张家口、唐山、秦皇岛 1400 山西大同、朔州 忻州 1400 陕西榆林、延安 1300 来源：中泰证券研究所 2013 2014 2015 最低保障（h） 标杆电价 每MW电站年电费收入（万元） 河北 2021 1896 1808 2000 0.52-0.61 113.0 山西 2220 1853 1697 1900 0.61 115.9 蒙西 2188 2002 1865 2000 0.49 98.0 蒙东 2010 1785 1865 1900 0.52 98.8 辽宁 1934 1734 1780 1850 0.61 112.9 吉林 1660 1501 1430 1800 0.61 109.8 黑龙江 1951 1753 1520 1850-1900 0.56-0.61 109.7 甘肃 1806 1596 1184 1800 0.52-0.56 97.2 宁夏 2084 1973 1614 1850 0.56-0.61 108.2 新疆 2582 2094 1571 1800-1900 0.49-0.56 97.1 来源：国家能源局，中泰证券研究所 2013年度 2014年度 2015年度 最低保障（h） 2016年 每MW装机年电费收入（万元） 甘肃 1449 1180 1190 1400-1500 0.85-0.92 128.33 河北 1343 1270 1421 1400 0.92-0.98 133.00 内蒙 1714 1717 1653 1400-1500 0.85-0.92 128.33 宁夏 1532 1595 1579 1500 0.85 127.50 青海 1694 1753 1651 1450-1500 0.85-0.92 130.54 山西 1443 1474 1554 1400 0.92-0.98 133.00 陕西 1210 1300 0.92-0.98 123.50 新疆 1599 1519 1127 1350-1500 0.85-0.92 126.11 图表3：各地风电利用小时数（h）、最低保障利用小时及年收入测算 图表4：各地区光伏利用小时数（h）、最低保障利用小时及年收入测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 来源：木联能，能源局，中泰证券研究所 板块 名称 代码 股价 股本 市值 EPS(元) PE PB (元) (亿) (亿元) 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 光伏 隆基股份 601012.SH 12.04 17.7 214 0.31 0.61 0.86 38.84 19.74 14.00 3.79 中利科技 002309.SZ 17.12 5.7 98 0.73 0.89 1.12 23.45 19.24 15.29 2.15 林洋能源 601222.SH 32.48 5.0 162 1.29 1.35 1.86 25.18 24.06 17.46 2.65 东方日升 300118.SZ 17.45 6.7 118 0.50 0.68 0.87 35.18 25.66 20.06 3.89 东方能源 000958.SZ 14.32 5.5 79 0.81 0.78 0.91 17.68 18.36 15.74 3.39 爱康科技 002610.SZ 17.66 11.2 198 0.15 0.54 0.82 117.73 32.70 21.54 5.31 旷达科技 002516.SZ 6.13 13.2 81 0.40 0.55 0.81 15.34 11.15 7.57 1.91 阳光电源 300274.SZ 21.81 6.6 144 0.65 1.01 1.30 33.55 21.59 16.78 5.12 协鑫集成 002506.SZ 6.73 50.5 340 0.25 0.17 0.25 26.92 39.59