4月财政数据点评：中美贸易战加剧，财政收入增速或将继续放缓

动态点评 http://www.cgws.com 报告日期：2019年05月13日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：徐林青 S1070117060019 ☎ 0755-83664537  xulinqing@cgws.com 相关报告 <<融资数据整体中性 结构调整仍是重心>> 2019-05-09 <<融资数据整体中性 结构调整仍是重心>> 2019-05-09 <<工业企业利润有所好转,未来有望继续企稳回归>> 2019-04-28 中美贸易战加剧 ， 财政收入增速或将继续放缓 ——4月财政数据点评 4月财政收入14552亿元，同比增速4%，较去年同期下降4.4个百分点。其中中央收入增速为1.7%，较去年同期大幅下降17.3个百分点；地方本级收入增速为5.6%，较去年同期提高3.7个百分点。4月收支增速差距继续扩大，5月中美贸易战加剧，预计国家将进行更大幅度的减税降费措施，财政收入增速将继续放缓，年内财政压力巨大。 1-4月全国公共财政收入累计7.27万亿元，累计同比增速5.3%，较前期增速放缓0.9个百分点，完成19年全国公共财政收入预算的37.74%；全国公共财政支出累计7.57万亿元，同比增速15.2%，较前期增速提高0.2个百分点，完成了19年全国公共财政支出预算的32.17%。  4月财政收入18995亿元，同比增速2.8%，较上月下降1.17个百分点。其中中央收入增速为1.5%，较上月下降0.2个百分点；地方本级收入增速为4.1%，较上月下降1.5个百分点。 按照税收及非税划分，税收收入16986亿元，同比增速2.5%，较上月提高0.7个百分点；非税收入2009亿元，同比增长5.4%，较上月下降7.9个百分点。  从税收项目细分来看，企业所得税降低是造成4月财政收入增速大幅低于上月的主要原因。前五大税种中企业所得税、国内消费税以及进口环节增值消费税增速较上月有一定程度的恶化，而增值税以及个税都有一定程度的提高。5月中美贸易战恶化，预计国内会有更大幅度的降税措施进行应对，未来财政收入增速将进一步下降。  4月财政支出同比增速15.9%，较上月提高0.5个百分点。其中中央本级财政支出增速为15.5%，较上月上升2个百分点；地方财政支出增速为16.4%，较上月上升0.4个百分点。分项目来看，科技文化等支出方面增速较高。  政府性基金收入增速负增长。其中1-4月收入共计19563亿元，同比下降4.8 %；1-4月支出共22056亿元，同比增长38.3%。支出增速的提高主要是由于专项债的提高，而收入增速大幅下降或将意味着未来地产投资增速下降。  风险提示：宏观经济下行，政策推行不及预期。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 20719324/36139/20190514 09:49 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 1-4月财政收支情况 ............................................................................................................. 4 2. 财政收入增速同比继续降低 ............................................................................................... 5 3. 财政支出增速同比继续提高 ............................................................................................... 6 4. 政府性基金收入增速保持负增长 ....................................................................................... 6 20719324/36139/20190514 09:49 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：公共财政收支累计增速 ................................................................................................... 4 图2：财政收支预算完成度 ....................................................................................................... 4 图3：公共财政收支增速 ........................................................................................................... 4 图4：中央及地方财政收入增速 ............................................................................................... 5 图5：税收及非税收入增速 ....................................................................................................... 5 图6：各税种收入增速变化情况 ............................................................................................... 5 图7：中央及地方财政支出增速 ............................................................................................... 6 图8：各支出增速变化情况 ....................................................................................................... 6 图9：政府性基金收入增速 ....................................................................................................... 6 图10：政府性基金支出增速 ..................................................................................................... 6 20719324/36139/20190514 09:49 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 1-4月财政收支情况 1-4月全国公共财政收入累计7.27万亿元，累计同比增速5.3%，较前期增速放缓0.9个百分点，完成19年全国公共财政收入预算的37.74%；全国公共财政支出累计7.57万亿元，同比增速15.2%，较前期增速提高0.2个百分点，完成了19年全国公共财政支出预算的32.17%。19年全国财政收支压力较大。 图1：公共财政收支累计增速 图2：财政收支预算完成度 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 从4月数据来看，全国公共财政收入18995亿元，同比提高2.8%，较上月下降1.17个百分点；全国公共财政支出17038亿元，同比增速15.9%，较上月提高0.5个百分点。收支增速差距继续扩大，年内财政压力巨大。 图3：公共财政收支增速 资料来源：长城证券研究所 -200204015-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01公共财政收入累计增速%公共财政支出累计增速%0.0020.0040.0060.0080.00100.0016-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-03财政收入预算完成度%财政支出预算完成的%-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,000-40-20020406014-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-02财政收支差额(右轴) 亿元公共财政收入增速%公共财政支出增速%20719324/36139/20190514 09:49 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 财政收入增速同比继续降低 4月财政收入18995亿元，同比增速2.8%，较上月下降1.17个百分点。其中中央收入增速为1.5%，较上月下降0.2个百分点；地方本级收入增速为4.1%，较上月下降1.5个百分点。 按照税收及非税划分，税收收入16986亿元，同比增速2.5%，较上月提高0.7个百分点；非税收入2009亿元，同比增长5.4%，较上月下降7.9个百分点。 图4：中央及地方财政收入增速 图5：税收及非税收入增速 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 从税收项目细分来看，企业所得税降低是造成4月财政收入增速大幅低于上月的主要原因。前五大税种中企业所得税、国内消费税以及进口环节增值消费税增速较上月有一定程度的恶化，而增值税以及个税都有一定程度的提高。5月中美贸易战恶化，预计国内会有更大幅度的降税措施进行应对，未来财政收入增速将进一步下降。 图6：各税种收入增速变化情况 资料来源：长城证券研究所 -15-55152515-0815-1216-0416-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04中央财政收入增速%地方本级财政收入增速%-40-2002040608014-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03税收收入增速%非税收入增速%-80-60-40-2002040608019年4月税收增速19年3月税收增速增速变化水平20719324/36139/20190514 09:49 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 财政支出增速同比继续提高 4月财政支出同比增速15.9%，较上月提高0.5个百分点。其中中央本级财政支出增速为15.5%，较上月上升2个百分点；地方财政支出增速为16.4%，较上月上升0.4个百分点。分项目来看，科技文化等支出方面增速较高。 图7：中央及地方财政支出增速 图8：各支出增速变化情况 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 4. 政府性基金收入增速保持负增长 政府性基金收入增速负增长。其中1-4月收入共计19563亿元，同比下降4.8 %；1-4月支出共22056亿元，同比增长38.3%。支出增速的提高主要是由于专项债的提高，而收入增速大幅下降或将意味着未来地产投资增速下降。 图9：政府性基金收入增速 图10：政府性基金支出增速 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 风险提示：宏观经济下行，政策推行不及预期。 -20020406015-0815-12