食品饮料行业周报：超配白酒、乳制品龙头

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 食品饮料 超配白酒、乳制品龙头 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 上周食品饮料指数下跌0.88%，跑输大盘0.99个百分点 年初至今申万食品饮料指数下跌7.28%，沪深300指数下跌17.50%，2016年至今食品饮料板块在申万28个子行业中排名第1位。上周（5月16日-5月20日)申万食品饮料指数下跌0.88%，沪深300指数上涨0.11%。 行业数据点评 2016年1-3月白酒产量332.6万千升，同比增长6.7%，3月白酒产量119.00万千升，同比增长9.1%；1-3月葡萄酒总产量26.7万千升，同比增长8.5%，其中，3月葡萄酒产量10.1万千升，同比增长24.7%；1-3月全国啤酒产量1002.6万千升，同比下降1.6%，其中，3月啤酒产量384.30万千升，同比下降2.2%。 投资要点 2016年初至今，食品饮料板块在所有子行业涨幅第一，我们继续看好板块防御性，预计板块将继续获得相对收益。 1、白酒板块有望持续获得超额收益。贵州茅台：在本轮行业调整中，茅台高端酒地位愈加稳固，节后公司始终保持高出货量，1-4月已至少完成全年40%出货任务，上半年销售收入和利润总额有望超过全年计划60%，今年中秋前一批价有望涨至880元，维持公司强烈推荐评级。五粮液：一季末预收账款余额68.26亿元，恢复至2012年三季末水平，公司业绩蓄水池大幅上升。公司春糖期间提价成功，普五一批价爬升至635-640元，好于经销商620-630元预期。公司账面现金270亿，当前市值扣除账面现金后，2016PE仅12倍，当前股价有很强安全边际，维持公司强烈推荐评级。酒鬼酒已从塑化剂泥潭中走出，目前市值为上市白酒公司倒数第三位，中粮集团将把酒鬼酒当做重要产业运营，预计中国食品今年将为酒鬼酒实现关联销售额3亿元，相当于15年公司一半收入，酒鬼酒董事长同时任中国食品董事总经理，原中国食品华东大区总经理李明任销售公司总经理，酒鬼酒与中粮间协同效应值得期待。 2、乳制品推荐伊利股份、光明股份。乳制品行业已经从高速增长阶段过渡到稳定发展阶段，争取更大的市场份额，推出具有差异化优势的产品成为未来一段时间竞争的主题。在奶粉市场，注册制和二胎政策是影响后期市场走向的最大利好，在国际奶价长期维持低位、各家企业高价库存消化完毕的大背景下，试图通过给产品定过高的价格来获取利益已不可行，杂牌商的甩货也抑制了价格的上行空间，想要在奶粉市场有所作为，尤其是新生儿增长的前景下获取更大的市场，必须从现在开始卡位竞争，从渠道上获得先机。我们持续推荐伊利股份和光明乳业，建议重点关注贝因美。伊利股份新产品增 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-31758467 邮箱：wangying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 贵州茅台（600519） 强烈推荐 张裕A（000869） 强烈推荐 五粮液（000858） 强烈推荐 伊利股份（600887） 强烈推荐 上海梅林（600073） 强烈推荐 光明乳业（600597） 推荐 1、《食品饮料周报：板块防御性强，关注超跌个股》2016/2/14 2、《食品饮料周报：继续关注超跌个股投资机会》2016/2/21 3、《食品饮料周报：板块防御性突出，重点推荐张裕、五粮液、好想你》2016/2/28 -40%-20%0%20%40%60%80%15-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-01食品饮料(申万) 沪深300 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 食品饮料 2016年05月23日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 速快，同时具备强大的资源用于并购整合，预计公司16-17年EPS分别为0.83、0.92，对应16年18.5倍PE；光明乳业经过半年多调整，在渠道上进行了大胆整合，同时不断尝试模式转型，重申低温业务重要性，Tnuva的先进技术也将使公司在新品竞争中如虎添翼，预计公司16、17年归母净利润分别为5.3亿、6.6亿，对应PE分别为28.9倍、23.2倍。贝因美在消化原有高价奶粉后，主动调整了授信政策，帮助代理商积极抢占市场，1季度看效果明显，作为最纯粹的奶粉销售公司，我们看好其在今年的业绩表现，预计公司16、17年归母净利润分别为1.5亿、2亿。 3、进口葡萄酒快速增长，国产龙头张裕寻求突破。我国进口葡萄酒快速增长，2015年葡萄酒进口量同比增长42.5%，2016Q1同比增长32.8%，国产酒龙头张裕在平稳发展国产酒同时，积极拓展进口酒业务，2015年成立五大进口酒事业部，并完成西班牙爱欧公爵、法国蜜合花两单海外并购，2016年仍将有多单海外并购完成，张裕全年进口酒销售额有望达到1.5亿元，我们看好张裕中长期发展，维持强烈推荐评级。 4、关注并购、转型标的。上海梅林：随着上海梅林以现金方式增资入股交易完成，协同效应将逐步显现，预计SFF集团净利率将逐步回归2%历史平均水平，按照50%股权比例，并表后上海梅林净利润可增厚0.98亿元，维持“强烈推荐”评级。汤臣倍健：公司全资子公司香港佰瑞拟与NBTY共同设立合资公司。 NBTY是全球最大的膳食补充剂企业之一，2015财年总销售额达到32.3亿美元，NBTY计划将其在中国市场的自然之宝和美瑞克斯两大品牌的业务以及跨境电商业务注入该合资公司。通过本次合作，公司在全球品牌整合战略跨出关键性的第一步，通过获得自然之宝和美瑞克斯在中国大陆市场的永久经营权，奠定公司在中国膳食补充剂市场领导地位，维持公司强烈推荐评级。 行业动态 泸州老窖拟定增募资30亿元优化产品结构 佳沃扭亏葡萄酒等部分业务3年后启动上市 日本大塚将出售维维19%的股份 可口可乐发布新产品“Zico 椰子水”将与Vita Coco竞争 4、《食品饮料周报：葡萄酒进口额同比大增，板块防御性突显》2016/3/6 5、《食品饮料周报：板块防御性突显，汤臣倍健全球品牌战略获突破》2016/3/13 6、《食品饮料周报：稳健和弹性品种并重》2016/3/20 7、《食品饮料周报：兼顾稳健、弹性品种投资机会》2016/3/27 8、《食品饮料周报：2月葡萄酒进口量维持高增长》2016/4/4 9、《食品饮料周报：持续关注板块防御性机会》2016/4/10 10、《食品饮料周报：茅台力争半年收入超全年计划60%，继续关注板块防御性机会》2016/4/18 11、《食品饮料周报：茅台有望再现量价齐升，强烈推荐》2016/4/25 12、《食品饮料周报：五粮液一季报惊艳，继续强推高端白酒》2016/5/2 图表1推荐公司组合 EPS 净利润增长率 PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2016E 2017E 张裕 1.50 1.75 2.06 5.4% 16.5% 17.7% 21.7 18.5 五粮液 1.63 1.82 2.08 5.9% 11.8% 14.6% 16.2 14.2 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 EPS 净利润增长率 PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 2016E 2017E 贵州茅台 12.34 13.53 15.27 1.0% 9.6% 12.9% 18.6 16.5 伊利股份 0.76 0.83 0.92 11.8% 9.2% 10.8% 18.5 16.7 光明乳业 0.34 0.43 0.54 -26.7% 26.7% 24.5% 28.9 23.2 上海梅林 0.17 0.37 0.51 140.5% 112.2% 37.8% 31.2 22.7 资料来源：华创证券 一、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 6 二、估值 ..................................................................................................................................................................... 7 三、行业一周数据及点评 ........................................................................................................................................... 8 （一）白酒 .......................................................................................................................................................... 8 （二）葡萄酒 ..................................................................................................................................................... 10 （三）啤酒 ........................................................................................................................................................ 11 （四）乳制品 ..................................................................................................................................................... 12 （五）肉制品 ..................................................................................................................................................... 13 四、行业新闻 ............................................................................................................................................................ 15 （一）泸州老窖拟定增募资30亿元优化产品结构 ............................................................................................ 15 （二）佳沃