甲醇月报：进口到港量回升 五月供应增压

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 进口到港量回升 五月供应增压 2019年4月29日 主要结论 4月甲醇价格整体盘整为主，现货先强后弱，基差由正转负。期货主力合约在4月完成移仓换月，09合约由月初2488元/吨最高达2601元/吨，随即回调至目前2440元/吨左右，整体震荡下移；华东现货价格从月初的2502元/吨一路下行至目前2380元/吨，现货跌幅近5%。本月目前国内区域价差收窄，主流价格套利已全部关闭。期现方面，当前港口库存高企、下游需求疲弱现货端压力较大，现货价格走势弱于期货价格。 供应方面，截至4月25日甲醇装置开工负荷68.26%，环比上涨2.52%，比去年同期高近6%；西北地区的开工负荷为79.41%，环比上涨6%，同比上涨16%。截止4月末，西北地区部分前期检修甲醇装置恢复运行，随着五月初西北地区春检将面临集中复产，同时天然气将调低工业用价天然气制甲醇装置负荷或将提升，供应压力较大。港口库存4月一直在去库的过程中，截止4月底已经连续3周降低，沿海甲醇库存95.31万吨，较3月份库存去化14万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在23.3万吨附近，高库存对沿海地区价格形成持续压制，内地和港口套利窗口仍未完全打开。受到前期伊朗多套重要甲醇装置运行不稳定部分合约推迟装港影响，预计4月份整体甲醇进口量较3月份下降至65万吨附近，但外盘检修已接近尾声，从中下旬开始伊朗和非伊朗船货将集中到港卸货，中东装置复产带来的进口增量将体现在五月份。出口方面4月份由于东南亚和中国套利窗口并不明显转口量明显下降，出口量明显缩减预计在8000吨附近。 下游方面，国内甲醇制烯烃装置平均开工率在86.45%，较3月底上涨6%。接下来还有新建烯烃装置的投产的预期，部分自有甲醇装置产品将完全自用不再外销，甚至需要外采部分货源，西北供应有可能再次趋紧，提振甲醇价格。港口也有装置计划6月投产，将进一步加大港口甲醇消耗量。得益于高油价甲醇制烯烃经济效益较好，同时烯烃单体与甲醇的价差也是MTO工厂对甲醇需求消耗的重要影响，4月份甲醇价格显著低于乙烯单体价格，支撑MTO开工率从而提振甲醇需求量，如5月油价持续高位走势，MTO计划内新增产能或有可能提前投产，对甲醇则是重大利好。未来随着甲醇制烯烃逐步复产以及，需求端存在增量预期，终端需求恢复后库存能加快去化。 总体来看，目前甲醇价格的基本逻辑结构没有发生变化，上限为烯烃对甲醇的承压线、下限为煤炭对甲醇的支撑线。近期甲醇与乙烯单体价差较为稳定，因此价格或将更多的受到原油影响。在上下游都有投产预期的情况下，短期的供需错配以及港口库存去化情况将影响甲醇价格的波动幅度，5月份甲醇或将震荡筑底。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 4月甲醇价格整体盘整为主，现货先强后弱，基差由正转负。期货主力合约在4月完成移仓换月，09合约由月初2488元/吨最高达2601元/吨，随即回调至目前2440元/吨左右，整体震荡下移；华东现货价格从月初的2502元/吨一路下行至目前2380元/吨，现货跌幅近5%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨） 图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 现货市场方面，截至4月25日，沿海甲醇市场弱势回落，内地甲醇市场重心大幅下行。沿海下游仅部分刚需和逢低补空需求支撑，江苏、宁波和华南三地价格均理性回探。江苏均价在2346元/吨，环比跌2.07%，华南均价在2400元/吨，环比跌1.36%。内蒙古价在1966元/吨，环比跌9.90%，山东均价在2199元/吨，环比跌6.70%。尽管生产企业陆续下调出货价格，但部分企业库存仍有一定压力，且传终端需求短时难以改善。不过基于成本支撑，内地甲醇市场下行空间有限，或将进入震荡调整。 本月目前国内区域价差收窄，主流价格套利已全部关闭。期现方面，当前港口库存高企、下游需求疲弱现货端压力较大，现货价格走势弱于期货价格，并且4月1日下调增值税税率导致的3月底基差走强迅速回落，基差从3月底100元左右水平回落至-76元附近。不过目前期现基差水平还未覆盖交易成本，因此尚不支持期价上涨。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国际市场方面，甲醇外盘弱势运行，截至4月24日，CFR中国参考价格在283美元/吨，较上月下跌4美元/吨；CFR东南亚价格332美元/吨，较上月上涨15美元/吨；FOB海湾价格332美元/吨，较上月下跌19美元/吨。近期伊朗两套165万吨加230万吨的甲醇装置基本恢复稳定运行，近期集中装港发货。少数5月份到港的非伊朗货源固定价报盘300美元/吨继续下压价格，部分5月下至6月上到港非伊朗船货报盘+2.3-2.5%。委内瑞拉整体3#250万吨/年甲醇装置，目前仅有一套甲醇装置稳定运行中，关注后期其它装置运行动态以及当地电力运输情况。特朗普终止对进口伊朗原油的国家和地区豁免，伊朗货源占到中国进口货源的30%左右，若这部分进口量减少，对国内甲醇进口量以及货源地将发生改变，持续观察五月份制裁的实施情况。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 二、甲醇基本面因素分析 1.甲醇装置春季检修高峰已过，开工率先降后升 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 据卓创资讯统计，截至4月25日甲醇装置开工负荷68.26%，环比上涨2.52%，比去年同期高近6%；西北地区的开工负荷为79.41%，环比上涨6%，同比上涨16%。4月份国内检修甲醇装置预期在795万吨，其中部分原计划4月份停车检修的装置或将推迟至5月份停车检修。截止4月末，西北地区部分前期检修甲醇装置恢复运行，导致西北开工负荷提升；虽然山西、山东等地区部分装置降负或者停车，但全国甲醇开工负荷仍然上涨。生产企业停车与复工互现，近期有计划检修的西北能源30万吨产能于4月21日停车检修30天，山西中信10万吨产能于4月20日起停车检修25-30天左右，山西潞宝10万吨产能于4月20日起停车检修60天左右，万鑫达20万吨产能持续检修中预计于6月初重启。以上检修带来利好消息，但4月各地区企业陆续恢复，产量逐步增加。青海桂鲁80万吨产能、内蒙古久泰100万吨产能、苏里格35万吨产能、甘肃华亭60万吨产能、中煤远兴60万吨产能、新奥达旗120万吨产能、山西焦化40万吨产能、山西华昱120万吨、内蒙古荣信30万吨等产能均恢复运行，部分装置满负荷运行。随着五月初西北地区春检将面临集中复产，同时天然气将调低工业用价天然气制甲醇装置负荷或将提升，供应压力较大。 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇全国/西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 表 国内部分甲醇装置变动情况 地区 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 西北 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置目前正在试车中，产出产品时间仍不确定 青海盐湖 140 煤+天然气 其20万吨/年甲醇装置半负荷运行；其120万吨/年甲醇装置维持前期负荷 易高三维 30 煤 其甲醇装置于4月10日停车检修，目前仍在检修中，计划5月10日恢复 内蒙古久泰 100 煤 其甲醇装置于4月24日产出产品，目前运行正常 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置于4月1日检修，目前正在检修中，计划检修40天 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 西北能源 30 煤 其甲醇装置于4月21日停车检修，计划检修30天 新疆新业 50 煤 其甲醇装置于4月5日停车检修，目前仍在检修中，计划检修20-25天 新疆广汇 120 煤 其甲醇装置于4月中旬停车检修 巴州东辰 48 煤+天然气 其18万吨/年天然气甲醇装置于1月5日附近停车，恢复时间待定；其30万吨/年煤制甲醇重启待定 苏里格 35 天然气 其甲醇装置于4月24日恢复运行，预计下周产出产品 内蒙古新杭 20 煤 其甲醇装置于4月23日临时恢复，目前运行正常，预计只运行7天时间。对外不销，全部自用消化 甘肃华亭 60 煤 其甲醇装置于上周末恢复运行，目前运行正常 中煤远兴 60 煤 其甲醇装置于3月29日停车检修，目前锅炉已经点火，逐步恢复中，企业表示预计本周六产出产品 新奥达旗 120 煤 其二期60万吨/年甲醇装置现已恢复运行，暂未产出产品，其一期装置正常运行 兖矿榆林 60 煤 其甲醇装置检修计划待定 内蒙古荣信 90 煤 其甲醇装置预计4月25日恢复运行，目前暂未产出产品 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于4月8日停车检修，计划30天 华北 新绛中信 10 焦炉气 其甲醇装置于上周末停车，恢复时间待定 山西建滔潞宝 20 焦炉气 其甲醇装置于上周末停车，恢复时间待定 华中 鹤壁煤化工 60 煤 其甲醇装置于4月10日停车检修，恢复时间待定 华东 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于4月19日恢复三炉运行 鲁西化工 80 煤 其甲醇装置维持前期负荷 上海焦化 100 煤 其15万吨甲醇装置于4月16日开始停车检修，计划持续的4月26日 西南 昆钢 10 焦炉气 其甲醇装置于3月20日停车检修，恢复时间待定 贵州天福 20 煤 其甲醇装置于4月7日停车检修，预计本周末产出产品 华南 中海油建滔 140 天然气 其甲醇装置于4月8日停车检修，目前暂未恢复运行 国内甲醇生产成本方面，煤炭价格小幅上升，动力煤秦皇岛山西产 5500 大卡现货价格维持在630元 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 /吨左右。4月初开始大秦线进入春季检修期，叠加大秦线张家口供电故障，发运量较前期相比回落50万吨，动力煤期货一路走高至627元/吨。月中开始大秦线发运量开始回升且供电故障影响基本消除，大秦线运量